大和发表研究报吿指,统一企业中国(0220.HK)去年纯利按年跌7.8%至15亿元人民币,符合该行预期;派息率上升至120%则超出预期。去年下半年,食品和饮料收入分别按年增长14.1%和9.7%,但由于原材料成本压力,两业务的毛利率均下降,部分被严格的成本控制措施所抵消。该行重申“优于大市”评级,目标价由7.3港元上调8.2%至7.9港元。
报吿指,食品业务高端化趋势有所改善。管理层表示,高端产品对收入的贡献率为41.4%,按年增长5.8个百分点。然而,棕榈油价格在去年下半年上涨,因此食品板块的毛利率为24%,按年下降5.8个百分点。然而,由于有效控制销售费用,该部门的营业利润率从上半年转为正数,按增年长3个百分点至4.6%。快速食品收入按年增长40%,而方便面销售额在2021年同比下降0.5%。饮料受益于强劲的需求,下半年茶和果汁销售收入分别按年增长9.5%和41%。
报吿提到,管理层继续留意到原材料成本压力,即来自食品的棕榈油和饮料包装成本。大和估计,集团目标在1-2个月维持正常的原材料库存水平。管理层表示,在当前市场情况下,产品加价与否尚未确定,将倾向于通过降低营销费用来控制成本来缓解压力。该行维持2022-23年的收入预测,但将2022-23年的毛利率下调3-3.9个百分点,导致2022-23年纯利预测减少5-6%。