昨天，伯克希爾·哈撒韋公司在官網公佈了一年一度的巴菲特致股東公開信。

在最新的致股東信中，92歲的股神比以往流露出了更多感性的一面。這不但是因為他在信中花了相當長的篇幅來紀念逝去的朋友，而且越來越多地宣揚“美國夢”和對國家的愛戴。

最重要的一點是，過去一年，他在職業生涯中始終恪守的謹慎、保守的投資理念越發被強調和凸顯出來。比如他在信中所説的，“如今，幾乎沒有發現什麼能讓我們興奮的東西”。

用年齡漸長來解釋巴菲特2021年的股票投資操作顯然有失偏頗，從過去一年的結果和在今年面臨的宏觀環境來看，巴菲特投資理念的價值和必要性或許將再次被世人重視起來。

1、大獲全勝

去年是巴菲特大獲全勝的一年。

2021年，伯克希爾·哈撒韋公司取得了近900億美元的淨利潤，同比2020年的425億美元大增超110%，同時超越2019年的814億美元淨利潤創下新的歷史記錄。

另外，2021年伯克希爾的經營利潤達到274.55億美元，較2020年同期增長25%；投資收益達615.77億美元，2020年則為317.17億美元。

創紀錄的業績增長體現在股價上，使伯克希爾哈撒韋實現了可觀的投資收益。

在過去一年、五年和十年股價表現均不及美股大盤之後，去年，伯克希爾哈撒韋在收益上終於跑贏了標普500指數。2021年，伯克希爾股價漲幅達到29.6%，而標普500指數的漲幅則是28.7%。

雖然只有0.9個百分點的領先，但把時間拉長來看，在1965到2021年的50多年間，伯克希爾股價的複合年增長率超過20.1%，標普500指數則是10.5%，只有前者一半；另外在1964到2021年間，伯克希爾實現了3.64萬倍的市值增長，而標普500指數收益率只有302倍。

與標普500指數相比，伯克希爾始終保持穩定的收益率。尤其是今年以來，在標普500指數下跌8%的同時，伯克希爾-哈撒韋A實現了6.4%的漲幅。

從另外一組有趣的數據來看，伯克希爾的穩定性體現得更加明顯：

在標普500指數的權重股中，蘋果、微軟、Alphabet、亞馬遜、特斯拉、Meta 和英偉達等7家科技巨頭的總權重約為27%。

在彭博社於2021年12月31日更新的2021全球億萬富豪指數中，馬斯克、貝索斯、阿爾諾、蓋茨、佩奇、扎克伯格、布林、鮑爾默、巴菲特、埃裏森名列全球前十大富豪。

截至2月10日，巴菲特是其中唯一一位身家增長的十大富豪，財富增加了76.4億美元。其他富豪裏，扎克伯格身家減少了379億美元導致跌出前十，馬斯克與貝當古·邁耶斯財富則分別縮水了296億美元和93.6億美元。

巴菲特的財富增長大多數來自於佔據其超過98%淨資產的伯克希爾哈撒韋公司，後者的業績增長已經説明一切。

關於伯克希爾哈撒韋運用了哪些商業策略使得在過去一年收穫頗豐，從巴菲特這封最新股東信中可以看出，無論其在業務範圍上多廣泛、投資選擇上多複雜，核心思想仍然從未改變。

2、下注美國

巴菲特在信中這樣寫到，“如果沒有我們在美國的家，伯克希爾永遠不會成為今天的樣子。當你看到國旗時，請説聲謝謝。”

作為美國最富盛名的商人投資家，巴菲特在討論商業策略時“美國夢”並不是所謂的政治正確。從為伯克希爾哈撒韋賺取巨大收益的主要業務中，可以找到他宣揚“愛國主義”的原因。

伯克希爾最有價值的四項資產被巴菲特稱為“四巨頭”，分別是保險業務、鐵路業務、能源業務和以蘋果公司為首的投資業務。四巨頭撐起了伯克希爾的大部分市值，而這四條主線都與美國的命運息息相關。

首先是伯克希爾100%持有的保險業務。這部分業務銷量隨着美國的經濟增長和通貨膨脹而不斷增長，是一種幾乎無風險的槓桿資源。

伯克希爾的保險浮存金已從初始的1900萬美元增長至1470億美元，單在2021年就有90億美元的增長。保險業務與美國經濟綁定的命運和至今為止積累起的龐大規模，為伯克希爾修築了一條寬廣的護城河。

其次是伯克希爾擁有的伯靈頓北方鐵路聖達菲鐵路公司（BNSF）和伯克希爾哈撒韋能源公司（BHE）。2021年，這兩項業務為伯克希爾貢獻了創紀錄的近100億美元利潤。

鐵路和能源作為整個國家的“基礎設施”，更能體現巴菲特把伯克希爾與整個國家的命運綁定的商業策略。BNSF是美國商業的頭號動脈，BHE則是美國風能、太陽能和輸電領域的領軍企業。

最後是伯克希爾持有的以蘋果公司為代表的股票資產。截至2021年末，伯克希爾持有股票倉位達到3507.2億美元，同比上升近700億美元。

巴菲特在股票投資上始終保持着一以貫之的原則，首先是重倉並長期持有其看好的優質公司，並通過股份回購等方式享受更高的投資回報率。

2021年，伯克希爾在前15大個股上的持倉佔整體股權投資近九成。其中第一大重倉股蘋果就佔到總股票持倉的46%，倉位達到1611億美元，蘋果也為伯克希爾貢獻了近1000億美元的利潤。

第二和第三大持倉分別是美國銀行和美國運通，倉位分別達到459億美元和248億美元，體現了巴菲特對基礎設施的重視，新進前十五大持倉的日本三菱商社和三井物產也體現了這一點，三家上榜的日本商社為巴菲特貢獻了10億美元利潤。

第四大重倉股可口可樂則體現了其長期持有的特點，巴菲特投資可口可樂已經達到近40年。前四大重倉股分別代表了巴菲特在美國科技發展、維持美國社會的基礎設施和美國人生活方式上的押注。

巴菲特另外一條重要原則是對購買股票的謹慎。截至2021年末，伯克希爾手握1440億美元的現金和現金等價物，巴菲特的解釋是未找到符合其長期持有標準的“偉大公司”。

對巴菲特而言，擁有足夠高的“護城河”和良好的現金流，最後處於相對低位的公司才是他眼中的優質標的，比如2021年新進巴菲特十大重倉股的雪佛龍和新建倉位的動視暴雪。

最後，伯克希爾持有的1440億美元現金和現金等價物中，1200億美元是以美國國債的形式持有，應該沒有比這更能體現押注國運的操作了。

3、結語

大量的現金倉位體現了巴菲特的謹慎。

在2020年以來的量化寬鬆政策之下，巴菲特保持了剋制和理性，因此跑輸美國大盤。與之相反的是“石頭姐”，依靠在特斯拉和比特幣等新興領域激進的投資贏得“女版巴菲特”的美譽。

在美股因大放水達到歷史高位而出現明顯泡沫時，巴菲特又比任何人更提早應對可能到來的股災。

留出比以往更充裕的1440億美元現金倉位、2021年使用創紀錄的270億美元進行大規模股票回購就是證明。

伯克希爾持有的1200億美元美國國債將全部在一年之內到期，巴菲特會在何時花出這筆錢？

針對目前的國際局勢，巴菲特給出的建議是 “戰爭時期不應該購買黃金和比特幣”。早在2014年因克里米亞半島造成的俄烏衝突中，巴菲特就直言“最糟糕的是在戰爭時期囤積現金，美國企業存在價值”。

“戰時買股”是巴菲特在80年投資生涯中歷經歲月洗禮留下的寶貴經驗智慧，股神的下一次出手，很可能並不遙遠。