本文來自格隆匯專欄：任澤平，作者：任澤平團隊

2月27日，歐盟、英國、美國、加拿大發表共同聲明，宣佈禁止俄羅斯部分銀行使用環球同業銀行金融電訊協會（SWIFT）系統。如果實施，意味着暫時切斷俄羅斯與世界的大部分貿易和資金往來。

SWIFT被業內稱為“金融核彈”，什麼是SWIFT系統？影響有多大？

1  SWIFT系統

1.1  什麼是SWIFT系統？

SWIFT是環球同業銀行金融電訊協會（Society for Worldwide InterbankFinancial Telecommunications）的簡稱，1973年5月成立，初始成員來自15個國家的239家銀行，總部設在比利時的布魯塞爾。SWIFT基於標準化的報文體系，已成為國際間金融信息數據交換的標準語言，解決了信息傳遞的信任問題，SWIFT平台上每日運行的金融報文在很大程度上真實反映了全球金融及貿易活動情況。目前SWIFT已覆蓋全球200多個國家和地區的11000多家金融機構，每天處理的金融信息高達4200 萬條，劃撥資金以萬億美元計算，是國際支付清算體系中重要的基礎設施。截至2021 年底，SWIFT 系統中，美元、歐元、英鎊、人民幣的支付業務市場份額佔比分別為 40.5%、36.7%、5.9%、 2.7%，雖然仍為美元歐元主導，但人民幣佔比有所上升。

SWIFT雖然號稱中立，難以保持獨立。SWIFT作為中立的公用事業組織，設立在比利時，主要席位成員是歐盟國家，本不需要遵守美國的制裁法律法規。但SWIFT掌握了全球絕大部分資金劃轉信息，其中以美元結算的比例超四成，這成為美國將其從商業工具變為政治工具的理由。“9·11”事件後，美國就以反恐為名，逐步加強了對SWIFT系統的控制能力，並於2011年正式開始對SWIFT系統的數據實行監控。儘管SWIFT反覆聲明獨立性，但在美元主導的國際貨幣體系下，SWIFT難以獨立決策，很大程度上受大國博弈的影響。

1.2  SWIFT系統在國際支付中的作用

SWIFT、CHIPS和Fedwire構成美元跨境交易支付基礎。首先要區分國際支付清算體系包括信息流和資金流兩大部分。SWIFT系統，簡稱報文系統，主要解決信息流傳遞的問題，負責傳送清算賬户處理的指令，不涉及具體資金劃轉。資金的清算、結算由各國支付系統承擔，例如CHIPS系統承擔的是美元在跨國交易清算，而Fedwire系統承擔美元在美國境內的實時交易結算。

SWIFT系統掌握全球資金流向信息，被稱為“金融核武器”。如果金融機構被CHIPS切斷支付通道，影響的只是與美國的交易往來，而一旦被SWIFT切斷報文轉換通道，則是切斷了與全球各國利用各種貨幣進行交易的通道，打擊範圍更廣。如果被剔除該系統，意味着不能再接收和傳遞國際金融信息，所有資金及金融活動只能採用易貨交易或現金交易方式，程序繁瑣，交易成本極高。因此，SWIFT系統成為美國對個人、企業、金融機構及政府資金監控並進行制裁的重要手段。

2  歷史上被剔除SWIFT系統的案例分析

SWIFT曾先後對朝鮮、伊拉克、伊朗、利比亞等金融機構實施制裁，也曾被用來威脅過俄羅斯等金融機構。這種手段點對點精準打擊，具備見效快、成本低、非對稱等優勢。

美國的金融制裁主要針對朝鮮、伊朗、俄羅斯等中小經濟體，其奏效條件有兩個：一是目標經濟體體量較小，或經濟結構單一，一旦控制美元支付和融資渠道，相當於遏制其對外經濟貿易；二是美國對其依賴度較低，制裁引起反噬作用小。

2.1  伊朗兩度被剔除SWIFT系統，貿易大降，惡性通脹

背景：打壓反美政權。自1979年伊朗伊斯蘭革命成功後，反美政權上台，多次挑釁美國在中東的權威。例如，試圖在中東建立“什葉派之弧”、提議用“一籃子貨幣”取代美元作為石油結算貨幣、發展核武器等，不斷試探美國底線，美國對伊朗從經濟、軍事封鎖層層加碼，金融制裁達到新高度。

過程：兩度剔除SWIFT系統。2012年美國首次動用SWIFT系統，切斷與伊朗4家銀行報文轉換通道，導致伊朗無法使用美元、歐元及任何國際貨幣進行跨境交易，迫使伊朗簽署《伊核協議》放棄核計劃。2018年末，特朗普單方面撕毀伊核協議，再度將伊朗剔除SWIFT系統。

後果：貿易大幅下滑，惡性通脹。2012-2015年，被切斷SWIFT通道後，伊朗對外貿易陷入衰退，進出口規模急劇下滑，原油出口量縮減一半，2018年伊朗被剔除SWIFT系統，原油出口量一路下滑。進口物資不足促使惡性通脹發生，伊朗甚至被迫採取以物易物的方式交易。

2.2  俄羅斯曾被威脅剔除，但未實施

背景：2013年，烏克蘭親俄派總統亞努科維奇拒絕同歐盟簽署聯繫國協定，引發烏克蘭危機；2014年克里米亞地區併入俄羅斯，激化地緣政治矛盾，成為歐美聯合制裁俄羅斯的契機。

過程：對俄金融制裁步步升級：1）封鎖俄企融資渠道。2014年美國對俄羅斯國防、金融和能源行業發佈中長期融資禁令，俄羅斯最大的銀行——俄羅斯儲蓄銀行也被列入制裁名單。2）凍結個人和公司資產。2014年美國宣佈對7名俄官員與17家實體在美資產進行凍結，共計1.56億美元。2018年4月美國再次宣佈對俄羅斯38個個人和公司實施制裁，凍結其在美國管轄範圍內的所有資產。3）威脅停止俄羅斯的支付服務。2014年3月，美國VISA卡和萬事達卡兩家公司停止向俄羅斯銀行客户提供支付結算服務。美國還多次威脅切斷SWIFT系統。2015年，由於俄羅斯在波羅的海進行大規模軍演，美國提出對俄羅斯關閉SWIFT系統的動議。如果這項動議成真，將對高度依賴石油能源出口和生活必需品進口的俄羅斯形成重大打擊。最終，由於歐洲反對，美國沒有采取行動。

後果：即使沒有切斷SWIFT系統，美歐聯合對俄金融制裁持續時間久、打擊精準、威懾力強，俄羅斯經歷資本外逃、盧布大跌、銀行擠兑一系列衝擊。金融制裁首先對盧布產生直接打擊，重創俄羅斯外匯儲備。美元兑盧布匯率從2013年底1：33貶值到2015年1月1:85，貶值高達56%。2014年俄羅斯損失1030億美元外匯儲備，縮水27%。其次，制裁預期使避險資金紛紛外逃，銀行擠兑蔓延，俄羅斯央行公佈2014年上半年有接近750億美元的資本外逃，而歐央行於2014年5月表示，俄羅斯實際的資本外流規模估計已經達到2220億美元。最後，金融制裁對俄羅斯經濟產生持久影響，2014年GDP增速降至0.74%，2015年為-2.54%，2019年6月普京提及西方的經濟制裁使得俄羅斯經濟損失超過500億美元。

3  切斷俄羅斯SWIFT系統的影響分析：可能是把雙刃劍

金融制裁是把雙刃劍，俄羅斯佔全球貿易約2%，是全球能源、金屬製品、糧食的出口大國。如果將俄羅斯全部金融機構剔除SWIFT系統，勢必造成對歐洲經濟的反噬，加劇全球能源緊張、通脹形勢和全球金融市場震盪。

不過根據目前信息，金融制裁僅提到“將選定的俄羅斯銀行從 SWIFT 信息系統中刪除”，是否涉及事關歐洲能源命脈的油氣出口尚不可知，有可能在政策落地網開一面，為歐洲能源輸送保留有限的餘地。

3.1  對俄羅斯的影響：阻斷貿易和主要財政來源，外部融資受衝擊

一是阻斷俄羅斯石油和天然氣出口、機械產品進口。

從俄羅斯商品出口結構來看，俄羅斯是能源、有色金屬、農產品的出口大國，俄羅斯的財政收入主要來源於國家資源出口，2018年俄羅斯能源體系的產值約佔GDP的25%，貢獻了俄羅斯財政收入的45%，如果俄羅斯被切斷SWIFT系統，俄羅斯的原油、天然氣貿易將受阻，惡化財政收支。

從進口結構看，分國別來看，截至2021年，中國佔俄羅斯進口金額的25%，是俄羅斯最大的進口國，歐盟與美國合計佔俄羅斯進口的38%，較2014年下降10%。分商品來看，機械和工具佔俄羅斯進口金額的71.15%，排名第二的藥品僅佔4.72%，隨後是汽車與服裝等工業品，俄羅斯從歐美的進口主要集中在機電產品、汽車零部件、醫藥等產品，切斷SWIFT系統將主要影響其對歐美的進口。

二是金融市場上，將導致資本外流、盧布貶值，削弱俄羅斯國際融資能力，金融市場面臨衝擊。

外匯方面，俄羅斯80%以上的日常外匯交易和一半的貿易都是以美元進行，切斷SWIFT實施後，全球在俄羅斯的大部分資產將較難轉出，促使全球資產流出俄羅斯，對俄羅斯盧布造成貶值壓力；

風險偏好方面，自俄烏衝突以來，俄羅斯金融市場波動明顯加大，俄羅斯MOEX指數在衝突爆發當天下跌33.28%；

在融資方面，國際評級機構紛紛下調俄羅斯主權信用評級，其中標準普爾將俄羅斯主權信用下調至“BB+”級別，已低於投資級，穆迪則給出了“Baa3”，為投資級中最低水平，將限制俄羅斯融資能力；

在操作風險方面，俄羅斯相關資產的流動性將明顯受限，資產交割階段的資金流通、時滯、成功率均受影響，基於巴賽爾協議對操作風險的相關規定，全球金融機構將對俄羅斯的金融資產進行操作風險的計提，進一步加強其金融資產的風險水平。

3.2  對世界的影響：推升通脹，增加全球金融市場動盪

一是切斷SWFIT系統將通過貿易渠道加劇全球能源和糧食短缺，全球通脹形勢雪上加霜。截至2020年，俄羅斯原油出口量佔全球11.1%，居全球第二位，其中約50%向歐盟出口、近30%向中國出口；天然氣方面，截至2020年，俄羅斯天然氣出口占全球出口量的16.1%，其中約45%向歐盟出口，主要出口國為德國、意大利、荷蘭。2021年以來受全球貨幣政策寬鬆、供求缺口、能源轉型等因素影響，油氣價格不斷上漲，2月15日，國際油價突破95美元，創近七年來的歷史高點，美國通脹水平已升至40年來最高紀錄。俄羅斯是世界重要的石油、天然氣、金屬礦產和糧食出口國，歐盟40%的天然氣進口依靠俄羅斯。如果此時切斷俄羅斯SWIFT系統，無異於切斷能源供給渠道，給居高不下的能源短缺和通脹形勢雪上加霜，將嚴重削弱俄羅斯能源供給能力，引發原油價格飆升。

二是切斷SWFIT系統將通過債權敞口和風險偏好渠道，威脅全球系統性金融安全。一方面，切斷SWFIT系統將通過債權債務關係威脅全球金融機構資產負債表安全。根據BIS，截至2021年Q3，各國國際銀行在俄羅斯的債權敞口約為1215億美元，意大利、法國、奧地利和美國位居前四，分別佔20.8%、20.7%、14.4%和12.1%，切斷俄羅斯SWFIT系統將導致無法清償債務，將給歐美銀行業帶來資產損失風險，進而威脅全球流動性和金融機構資產負債表。另一方面，切斷SWIFT系統意味金融制裁升級，恐慌情緒蔓延，風險偏好下降，資本擁抱黃金等避險資產，或將引發新興市場暴雷，同時避險情緒升温，利空風險資產。

3.3  對中國的影響：貿易直接影響有限，需警惕通脹和跨市場金融風險

對中國貿易往來直接影響有限，需警惕金融市場波動等間接影響。2021年，中國對俄羅斯貿易規模佔中國進出口2.42%，且中俄貿易可以採用人民幣結算，繞過SWIFT系統，貿易渠道的直接影響有限。但金融制裁標誌着地緣衝突升級，由此引發的通脹高企、全球金融市場波動、資本回流避險資產等一系列事件相互交錯，埋下跨市場風險傳染和共振影響。

金融制裁升級將倒逼俄羅斯加速“去美元化”，加強與中國等合作，提高人民幣的國際地位。2014年克里米亞事件中，美國曾多次威脅俄羅斯切斷SWIFT系統，此後俄羅斯已經為“去美元化”做了充足準備，包括增加外匯儲備中人民幣、黃金等佔比、開發俄羅斯自己的國際交易清算支付系統（SPFS）等。中國跨境銀行間支付系統（CIPS），成立於2015年，該系統支持人民幣結算，截至2021年8月已有1211家參與者，交易金額約合全年11萬億美元，海外主要使用的國家是俄羅斯、伊朗、委內瑞拉和土耳其。如果俄羅斯被剔除SWIFT系統，可能使用人民幣交易，提高人民幣的國際地位。