1月27日，上海證券交易所上市委員會收到江蘇天南電力股份有限公司（以下簡稱“天南電力”）申報稿審議申請，申萬宏源為其保薦機構。天南電力本次擬募集資金3.65億元，擬發行股數不超過1,694萬股，佔發行後總股本的比例不低於25%。

根據招股書顯示，公司控股股東為姚建生，實際控制人為姚建生和冒松蘭。姚建生直接持有公司95.00%的股份，現任公司董事長和總經理。冒松蘭為姚建生配偶，持有公司5.00%的股份，現任公司董事。

股權結構圖，圖源，招股書

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淨利潤波動較大

天南電力創立於1999年，專注於電力金具產品的研發、生產與銷售，產品包括防護金具、連接金具、懸垂線夾、耐張線夾、接續金具及其他產品。

2018年至2021年1-9月，天南電力營業收入分別為1.97億元、3.41億元、4.02億元和1.76億元，扣非後歸母淨利潤分別為1924.51萬元、5848.49萬元、8573.26萬元和1783.94萬元。營業收入增長主要原因是電力金具產品應用領域為電力系統，其需求與用電需求、電網建設和電網改造等相關，報吿期內，由於全社會用電量保持較快增長，故此營業收入增長明顯。淨利潤波動較大，主要原因是若公司在2018年、2020年和2021年1-9月，未能通過高新技術企業複審認定，沒有取得税收優惠，需按照25%的税率繳納所得税。

 2018年至2021年1-9月公司主要核心財務，圖源，招股書

 2018年至2021年1-9月，公司綜合毛利率分別為34.95%、35.69%、37.59%和32.08%，綜合毛利率相對穩定，主要原因要是受產品規格、價格、原材料成本及員工成本變動所影響。

2018年至2021年1-9月公司綜合毛利率，圖源，招股書

2018年至2021年1-9月，同行業可比上市公司平均綜合毛利率分別為25.41%、27.99%、29.51%和27.33%。公司綜合毛利率高於同行業可比公司平均綜合毛利率，主要原因是產品結構差異所致。例如，許繼電氣主要經營各種電力設備；長高集團產品涵蓋輸變電設備製造、電力設計與工程服務等領域，各公司涉及電力領域不同，產品差異化大，毛利率自然也有所差異。

2018年至2021年1-9月公司與同行業可比公司主營業務綜合毛利率比較，圖源，招股書

值得注意的是電力金具的主要用户是國家電網公司，其行業發展與電力工業的發展和國家的宏觀經濟政策相關。2018年至2021年1-9月，國家電網電力金具集中招標金額分別為28.7億元、29.0億元、20.0億元和24.5億元，天南電力中標金額分別為3.70億元、3.63億元、1.34億元和3.84億元，中標金額佔比分別為12.89%、12.51%、6.68%和15.66%，中標金額佔比波動大。簡而言之，未來國家宏觀經濟變動，將導致電力工業發展出現波動，從而令國家電網公司對電網建設的投資縮減，直接影響公司業務的發展和經營業績。

國家電網電力金具集中招標情況及天南電力中標情況，圖源，招股書

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客户集中度高

2018年至2021年1-9月，公司前五大客户銷售金額分別為1.80億元、3.13億元、3.76億及1.48億元，銷售金額佔比分別為91.80%、91.94%、93.39%及83.83%，客户集中度高。主要原因是公司客户集中度與下游電力行業經營特徵一致及公司與客户建立了長期穩定的合作關係。公司客户佔比波動幅度較大，但前五大客户銷售佔比仍處高位，如果主要客户生產經營情況發生波動，或客户與公司解約，導致客户對公司產品需求量降低，將對公司的業績造成不利影響。

2018年至2021年1-9月公司前五大客户銷售佔比，圖源，招股書

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小結

改革開放以來，中國經濟進入高速增長時期，而電力行業作為支撐國民經濟增長的重要支柱，得到國家高度重視。天南電力作為電力行業的分支，經過長年累月的發展，積累了豐富的經驗。但公司隨着時代的變遷，在發展過程中面臨諸多的挑戰，公司需要緊隨國家發展政策，加大電力金具技術創新，從而提升在電力分支行業中的核心競爭力。