目前國內基金四季報已經基本全部披露，其中港股持倉情況可以爲下一階段的港股投資提供重要參考。那麼，目前基金港股整體持倉處於什麼水平？持股結構上有何新特徵？本文將就此話題進行分析。

港股策略：加科技減消費

回顧：1月港股反彈後有所回落。1月全球市場大部分指數錄得負收益，美股明顯回調，但港股表現較爲強勁。恆生指數1月反彈後有所回落，截至2022/1/24(下同)當月累計漲跌幅/最大漲跌幅爲5.4%/6.8%。對比其他市場，滬深300指數1月累計漲跌幅/最大漲跌幅爲-3.1%/0.4%，A股創業板指爲-8.0%/0.8%，納斯達克指數爲-11.4%/1.3%，標普500爲-7.5%/1.1%，日經225爲-4.2%/2.1%，英國富時100爲-1.2%/3.2%，德國DAX爲-5.5%/2.5%。

從市場走勢看，1月初恆生指數企穩並反彈，1月6日達到當月最低點22709.6點後開始走高，1月21日達到當月最高點24982.0點後有所回調，1月24日收報24656.5點。從行業表現來看，1月港股大部分行業錄得正收益，其中能源業(13.9%)、綜合業(10.7%)、金融業(10.5%)漲幅最大，醫療保健業(-4.2%)、公用事業(-5.5%)跌幅最大。

1月南下資金淨流入規模爲368.4億港元，截至2022/1/24南下資金有史以來累計淨流入額達22216.4億港元。1月當月南下資金在港股成交額中佔比爲14.3%，相較於21年12月有所上升。

21Q4公募基金繼續減持港股，持股集中度有所回升。21Q4可以通過港股通投資港股的公募基金髮行速度相較21Q3明顯放緩，發行規模爲1064.2億元，環比下降56.6%，發行數量爲235只，環比下降19.8%。

進一步看基金的整體持倉，我們以主動偏股型基金(普通股票型+偏股混合型+靈活配置型基金)的重倉股作爲研究樣本。從整體倉位看，公募基金繼續減持港股，截止21Q4主動偏股型基金重倉股中港股持股市值佔比僅爲7.3%，相較21Q3環比下降1.6個百分點。考慮到主動偏股型基金21Q4整體倉位爲82.2%，因此基金投資港股的倉位不足6%。

從持股集中度看，21Q4主動偏股型基金重倉股中前10大/前20大重倉股市值佔比分別爲58.3%/74.4%，相較21Q3環比上升0.9/1.3個百分點，持倉集中度有所提高。總的來看，公募基金對於港股的投資態度整體依然謹慎，結構上持倉向頭部集中。

從大類行業角度看，21Q4基金主要加倉港股科技和能源材料，主要減倉港股消費。考慮到基金重倉股中指數成分股的市值佔比會受到成分股股價變動的影響，即某類成分股佔比的上升可能只是因爲成分股股價上漲而非成分股持股數提升，我們用成分股市值佔比相對全部A股總市值中成分股佔比(簡稱「超配」)來剔除部分股價變動的影響，得到實際增持或減持的幅度。具體而言：

• 21Q4基金主要加倉港股科技和能源材料：

(1)21Q4港股科技板塊持股市值佔比環比提升4.3個百分點，剔除股價影響後的增持幅度爲3.7個百分點，截至21Q4科技板塊持股市值佔比爲33.0%，相對於行業流通市值佔比超配1.7個百分點；

(2)21Q4港股能源材料板塊持股市值佔比環比提升3.2個百分點，剔除股價影響後的增持幅度爲3.1個百分點，截至21Q4能源材料板塊持股市值佔比爲14.2%，相對於行業流通市值佔比超配6.4個百分點。

• 21Q4基金主要減倉港股消費：

21Q4港股消費板塊持股市值佔比環比大幅下滑7.0個百分點，剔除股價影響後的減持幅度爲5.5個百分點，截至21Q4科技板塊持股市值佔比爲28.0%，相對於行業流通市值佔比超配5.0個百分點。

從細分行業角度看，21Q4基金主要加倉港股公用事業、傳媒和電子，主要減倉港股醫藥生物和紡織服飾。我們進一步看港股各大板塊內部細分行業的持倉變化情況，這裏採用申萬港股通一級行業來分析，具體而言：

• 21Q4基金主要加倉港股公用事業、傳媒和電子：

(1)21Q4公用事業行業持股市值佔比環比大幅提升3.7個百分點，剔除股價影響後的增持幅度爲3.5個百分點，截至21Q4公用事業行業持股市值佔比爲8.4 %，相對於行業流通市值佔比超配5.8個百分點；

(2)21Q4傳媒行業持股市值佔比環比提升2.2個百分點，剔除股價影響後的增持幅度爲1.9個百分點，截至21Q4傳媒行業持股市值佔比爲18.3%，相對於行業流通市值佔比低配1.8個百分點；

(3)21Q4電子行業持股市值佔比環比提升2.0個百分點，剔除股價影響後的增持幅度爲1.8個百分點，截至21Q4電子行業持股市值佔比爲9.9%，相對於行業流通市值佔比超配4.7個百分點。

• 21Q4基金主要減倉港股醫藥生物和紡織服飾：

(1)21Q4醫藥生物行業持股市值佔比環比大幅下降5.9個百分點，剔除股價影響後的減持幅度爲4.7個百分點，截至21Q4醫藥生物行業持股市值佔比爲5.8%，相對於行業流通市值佔比僅超配0.6個百分點；

(2)21Q4紡織服飾行業持股市值佔比環比下降2.2個百分點，剔除股價影響後的減持幅度爲1.8個百分點，截至21Q4紡織服飾行業持股市值佔比爲6.3%，相對於行業流通市值佔比超配2.0個百分點。

從概念板塊角度看，21Q4基金主要加倉港股互聯網、消費電子和新能源板塊，大幅減倉CRO和運動服飾板塊。港股市場的結構性特徵較爲明顯，公募基金的投資方向也通常集中在某個細分領域的少數公司，因此可以結合Wind港股概念板塊來分析投資者關注度較高的細分領域及代表性龍頭公司的基金倉位變化情況，具體而言：

• 21Q4基金主要加倉港股互聯網、消費電子和新能源：

(1)21Q4基金主要加倉傳媒行業中的互聯網板塊，其中快手-W是主要的加倉對象，21Q4快手-W持股市值佔比環比提升1.6個百分點，剔除股價影響後的增持幅度爲1.7個百分點。相對而言，美團-W增持幅度較小，21Q4美團-W持股市值佔比環比未明顯上升，但剔除股價下跌影響後的增持幅度爲0.3個百分點；

(2)21Q4基金主要加倉電子行業中的消費電子板塊，其中加倉最多的是舜宇光學科技，21Q4舜宇光學科技持股市值佔比環比提升3.2個百分點，剔除股價影響後的增持幅度爲2.9個百分點；

(3)21Q4基金還加倉了新能源方向，其中加倉最多的是華潤電力(新能源發電和運營)和長城汽車(新能源車)，21Q4華潤電力持股市值佔比環比提升1.4個百分點，長城汽車爲0.7個百分點，剔除股價影響後華潤電力的增持幅度爲1.3個百分點，長城汽車爲0.7個百分點。

• 21Q4基金主要減倉港股CRO、生物科技和運動服飾：

(1)21Q4基金大幅減持醫藥生物行業中的CRO(醫藥研發外包)板塊，其中藥明生物是主要減倉對象，21Q4藥明生物持股市值佔比環比大幅下降4.0個百分點，剔除股價影響後的減持幅度爲3.4個百分點。同時，生物科技板塊也被減持，其中信達生物是主要減倉對象，21Q4信達生物持股市值佔比環比大幅下降0.6個百分點，剔除股價影響後的減持幅度爲0.4個百分點；

(2)21Q4基金大幅減持紡織服裝行業中的運動服飾板塊，其中安踏體育被減持較多，21Q4安踏體育持股市值佔比環比下降2.2個百分點，剔除股價影響後的減持幅度爲1.9個百分點。