新型變異新冠毒株奧密克戎引發的新一輪全球疫情持續在發酵。

當地時間1月4日，世界衞生組織官員阿卜迪馬哈茂德表示，已有128個國家和地區出現奧密克戎毒株。美國疾病控制與防治中心數據顯示，美國新增新冠確診病例中來自奧密克戎新型變異毒株的比例已經高達95%。近日，香港也首次出現了本地社區的疫情傳播鏈條。

受疫情急劇惡化影響，香港地區宣佈自1月7日起，升級全港防疫措施，如關閉酒吧、遊戲廳、體育場等公眾場所、晚6點後禁止堂食、取消相關大型活動等。同時，香港政府宣佈，將禁止來自加拿大、法國、英國、美國等8個疫情傳播較為嚴重國家的航班，為期14天。

香港地區疫情進一步惡化導致更為嚴格的封鎖措施，也使得諸多香港零售股今日開盤即大跌。其中，珠寶黃金龍頭周大福大跌8%，普拉達、堡獅龍大跌逾3%，六福集團、周生生、莎莎國際等跟跌。

香港封關已有兩年，一輪又一輪的新冠疫情來襲，對香港零售業造成重創。諸多香港零售股已經陷入搖搖欲墜的境地。但周大福股價自2020年3月低位至今年9月高位，累漲逾281%，成為香港零售股一枝獨秀。

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香港皮，內地身

周大福主要從事珠寶首飾的生產和銷售，是香港最大的珠寶零售商。其旗下產品包括黃金、鉑金、鑽石、翡翠、珍珠等多品類首飾。2021年中報顯示，周大福珠寶首飾業務佔總營業收入比重共達92.3%。

與其他香港零售股過去多年股價慘淡不同，周大福的股價一路高漲，有較為堅實的業績支撐。2021年上半財年，公司實現營收441.9億港元，同比大增79.1%；實現歸母淨利潤35.8億元，同比大增60.4%。

其實大陸的居民對於周大福這一珠寶首飾品牌並不陌生，在各大商場中，經常能夠覓得周大福的身影。這主要得益於周大福在內地的業務佈局與渠道鋪設，而內地業務也成為拉動公司增長的重要引擎。

周大福2021年中報數據顯示，來源於內地業務的營收佔總營收的87.2%，經營溢利率更是高達95.8%。同時，2021年上半年，內地收入為385.6億元，同比大增81.7%。內地業務貢獻的經營溢利為42.8億元，同比僅增長5.7%。

今年上半財年，周大福為擴大在內地的市場份額，開始大力佈局三四線城市等下沉市場。公司在報吿期內新增了624個品牌零售店，其中，約有一半位於三線及其以下的城市，而這部分新增市場的增長也非常迅速，為周大福貢獻的零售額同比增速達到了70%以上。

不過，在三四線城市快速開店的周大福，採用的是加盟商的模式。這一模式也為公司增收不增利埋下伏筆。

上半財年，周大福的毛利率為23.5%，同比減少11.6個百分點。一方面是因為疫情下，去年疫情下全球市場避險情緒較為嚴重，國際金價飆升導致了較高的基數。另一方面，則是因為採用加盟模式快速擴張，而這一模式的批發費用毛利率較低，但部分業務佔總收入的比例卻因為快速擴張而大幅增加。

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未來風險點

目前來看，黃金依然是周大福最大的營收驅動來源。今年上半財年，因2020年黃金價格創下歷史新高引發的黃金投資潮還在繼續。

黃金首飾為周大福貢獻了70.7%的營收，同比增長107.5%，其中周大福內地黃金銷售額增長56.6%。“周大福傳承系列”成為熱銷產品，報吿期內共計賣出125萬件，其銷售額佔比黃金首飾總銷售額的43.3%。

不過，近期受奧密克戎疫情快速傳播以及美聯儲加息收水影響，國際黃金價格走勢較為糾結。10年期美債收益率連連攀升，最新已達到1.733%。這也讓不少投資者除黃金外有了新的選擇，但同時，黃金又受到避險情緒的支撐，這也就導致國際黃金價格的走勢較為震盪。

世界黃金協會最新發布的《全球黃金需求趨勢報吿》顯示，今年第三季度，全球黃金ETF淨流出27t，與2020年第三季度274t的大量流入形成鮮明對比。

國際黃金價格如若在震盪中下行，對於周大福來説，縱使需求能夠延續，也較難恢復此前黃金業務量價齊升的局面。而這一風險點，也在二級市場中有所反應。10月中旬後，周大福的股價開始有所回調，市場對於美聯儲加息的預期也反映在股價上。隨着美聯儲加息腳步逼近，國際黃金價格或將進一步下跌，而周大福的股價也不排除有進一步下探的可能。

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結語

深耕內地市場的周大福，過去多年來，因為沒有囿於香港狹小市場的限制，享受到了大陸人均收入增長與消費升級帶來的市場紅利。而在內地一二線城市佈局多年後，去年又開始挖掘三四線城市下沉市場的機會。

與此同時，疫情帶動投資者避險情緒提升，周大福通過旗下黃金首飾量價齊升，獲得較大幅度的增長。不過，隨着美聯儲開始收縮此前疫情時較為寬鬆的貨幣政策，市場對於國際黃金價格走勢的預期並非非常樂觀，未來有可能進一步影響周大福的股價。加之，周大福的最新動態市盈率已經遠高於同行，從殺估值的角度來看，周大福股價進一步下跌亦有可能。

來勢洶洶奧密克戎可以説是香港零售股共同的敵人，但對於周大福而言，更大的敵人還在後頭。