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机构:ETF纳入港股通符合大陆投资者配置需求

ETF或将纳入互联互通标的。根据港交所官网公告,日前上交所、深交所、港交所及中登公司已就ETF作为互联互通标的达成共识。未来沪深港证券交易所及中登公司将对交易系统及相关条例进行相应调整,预计整个过程需要6个月左右。

来源:中金量化

香港市场ETF以权益型产品为主。截止2021年12月24日,香港市场上市ETF产品数量为247只,对应管理规模超2,000亿港元。从产品投资类型来看,权益类ETF产品数量为175只,其次为另类和固定收益型产品,对应数量分别为27只和26只。从产品规模看,权益类产品规模接近1,900亿港元,占比接近85%。

图表:香港上市ETF产品数量分布

资料来源:Morningstar,中金公司研究部,注:数据截至2021.12.24

图表:香港上市ETF产品规模分布

资料来源:Morningstar,中金公司研究部,注:数据截至2021.12.24

香港市场ETF产品为境外市场配置提供更低廉渠道。从香港市场权益类产品投资地域分布来看,ETF主要投资地域为中国大陆市场以及香港市场。其中投资香港市场产品数量为21只,对应管理规模为1,287亿港元,占所有香港权益类ETF产品规模比例约68%。规模最大产品为Tracker Fund of Hong Kong ETF(盈富基金),截止上周五产品管理规模为995亿港元。观察其他投资港股市场ETF产品,可以发现恒生指数是主要跟踪指数。目前中国大陆市场也有类似产品发行,主要以QDII或港股通等渠道进行投资,管理费基本在1%左右。而港股市场主要产品费用基本不足0.5%,盈富基金费率更是低至0.10%。

图表:香港上市权益类产品数量分布

资料来源:Morningstar,中金公司研究部,注:数据截至2021.12.24

图表:香港上市权益类产品规模分布

资料来源:Morningstar,中金公司研究部,注:数据截至2021.12.24

图表:香港市场上市并以港股为投资方向产品情况

资料来源:Morningstar,中金公司研究部,注:数据截至2021.12.24

为A股投资者提供具有杠杆或反向交易属性产品。在港股市场上市的27只另类ETF产品中,26只产品具备杠杆或反向交易属性,而这类产品在A股市场目前并未发行。港股市场这类产品目前主要有三种,2倍杠杆、1倍反向和2倍反向。2倍杠杆产品数据及规模相对较多,分别为11只与80亿港元。

图表:香港市场主要上市另类产品

资料来源:Morningstar,中金公司研究部,注:数据截至2021.12.24

图表:另类ETF中杠杆及反向产品数量分布

资料来源:Morningstar,中金公司研究部,注:数据截至2021.12.24

图表:另类ETF中杠杆及反向产品规模分布

资料来源:Morningstar,中金公司研究部,注:数据截至2021.12.24

ETF纳入港股通符合目前大陆投资者配置需求。以半年度为单位,我们分别统计了QDII产品中个人投资者占比,可以发现近年QDII产品中个人投资者占比稳步提升,2019年年底,个人投资者占比仅为30%,截止今年6月,个人投资者占比已突破60%。自沪深港通开通以来,主动权益产品配置港股比例逐渐提升。截止今年6月,主动权益产品中配置港股比例已突破10%。假若未来ETF产品纳入港股通标的,我们认为香港市场相对低廉的产品费用及更多样的产品类型将为投资者提供更多资产配置渠道,也符合A股市场机构及个人投资者配置需求。

图表:QDII产品个人投资者占比稳步提升

资料来源:万得资讯,中金公司研究部

图表:主动产品配置港股比例已突破10%

资料来源:万得资讯,中金公司研究部

全球:权益类ETF资金出现大幅净流出

各类型产品:权益类ETF资金净流入大幅流出。上周,全球权益类ETF产品资金净流入由正转负,大幅流出超240亿美元,创下近半年最大单周资金净流出。债券类ETF产品资金净流入则小幅提升,上周净流入由26亿美元上升至67亿美元。货币ETF产品同样有所改善,资金净流入0.9亿美元。

图表:过去半年每周全球各类ETF资金流入

资料来源:EPFR,中金公司研究部,注:数据截至2021.12.22

主要市场:发达、新兴市场股票ETF流向分化明显。上周,发达市场与新兴市场股票ETF资金净流入变动方向分化,其中发达市场资金边际净流入量由600亿美元大幅下降至299亿美元,新兴市场资金流则由此前流出5亿美元上升至流入55亿美元。债券ETF方面,发达市场债券ETF资金净流入提升至65亿美元,新兴市场债券ETF资金流入为2.56亿美元。

图表:发达市场/新兴市场股票ETF资金流入/净资产

资料来源:EPFR,中金公司研究部,注:数据截至2021.12.22

图表:发达市场/新兴市场债券ETF资金流入/净资产

资料来源:EPFR,中金公司研究部,注:数据截至2021.12.22

风格及行业:大盘风格资金相对抗跌。1)风格:上周,全球市场在风格方面,大盘风格净流出47亿美元,中盘风格ETF资金净流出101亿美元,小盘风格ETF净流出67亿美元。2)行业:上周除医疗保健行业外,各行业均不同程度资金净流出。其中上游材料行业、中游工业行业及下游通讯行业在同类型中资金流出相对明显。

图表:上周行业ETF资金流入/净资产(%, 全球)

资料来源:EPFR,中金公司研究部,注:数据截至2021.12.22

国内:宽基类股票ETF延续大幅净流入

市场规模:1)存量:截止2021年12月24日,国内股票型ETF规模合计9,590亿元,其中宽基类产品规模为4,708亿元,行业主题产品规模为4,564亿元。2)市场格局:华夏、华泰柏瑞和易方达非货币ETF规模居于前三,管理规模分别达2,353亿元、976亿元和968亿元,规模前十大公司市场份额稳定在80%左右。

图表:国内股票ETF规模变化(按指数类别)

资料来源:万得资讯,中金公司研究部,注:数据截至2021.12.24

图表:国内非权益ETF规模变化(按资产类别)

资料来源:万得资讯,中金公司研究部,注:数据截至2021.12.24

图表:国内ETF管理规模前二十的基金公司

资料来源:万得资讯,中金公司研究部,注:数据截至2021.12.24

市场概况:上周国内非货币ETF整体资金大幅净流入,流入金额181亿元,其中股票型ETF净流入显著,为157亿元,跨境型ETF则净流入25亿元。股票型ETF中,宽基净流入138亿元,行业主题ETF则净流入35亿元;金融地产和医药行业净流入相对领先,而TMT行业净流出突出,上周净流出13亿元。

图表:国内ETF资金净流向与沪深300指数走势

资料来源:万得资讯,中金公司研究部

图表:国内非货币ETF资金净流量(按资产类别)

资料来源:万得资讯,中金公司研究部

图表:国内股票ETF资金净流量(按指数类别)

资料来源:万得资讯,中金公司研究部

图表:国内行业主题ETF资金净流量(按细分类别)

资料来源:万得资讯,中金公司研究部

图表:上周国内非货币ETF资金净流入(出)前十

资料来源:万得资讯,中金公司研究部,注:数据截至2021.12.10,红色表示流入(出)前十、金色表示流入(出)后十

产品动态:上周有11只ETF上市,本周将有9只ETF上市。

图表:上周上市产品明细(ETF & LOF &场外指数基金)

资料来源:万得资讯,中金公司研究部,注:数据截至2021.12.10,红色表示流入(出)前十、金色表示流入(出)后十

ETF重点关注:

我们认为行业配置可以沿着以下主线:1)高景气、中国具备竞争力或正在壮大的产业链:电动车产业链、科技硬件与软件、半导体、部分制造业资本品等。2)泛消费行业:消费成长赛道可能在逐步进入调整尾声,逐步布局农林牧渔、消费、食品饮料等;3)部分估值合理、格局或成长性较好的周期等。综合行业轮动模型12月份推荐行业为煤炭、电力设备及新能源、基础化工、食品饮料、家电、有色金属。因此,建议关注指数:930721.CSI CS智汽车(行业风险提示:产能风险、新产品风险)、000949.CSI 中证农业(行业风险提示:价格风险、极端天气)、930708.CSI 中证有色(行业风险提示:供给风险、宏观风险)、000928.SH 中证能源(行业风险提示:价格风险)、000986.SH 全指能源(行业风险提示:价格风险)、930697.CSI 家用电器(行业风险提示:需求风险)、000858.SH 中证500信息(行业风险提示:政策风险)、990001.CSI 中华半导体芯片(行业风险提示:海外事件风险)。对应ETF分别为:智能汽车(515250.OF)、农业ETF(159825.OF)、有色金属(159871.OF)、能源ETF(159930.OF)、能源(159945.OF)、家电ETF(159996.OF)、信息科技ETF(512330.OF)、芯片ETF(512760.OF)。

图表:本期重点关注ETF产品

资料来源:万得资讯,中金公司研究部,注:数据截至2021.12.24,重点关注ETF产品由综合行业轮动模型确定行业指数后,综合ETF规模及流动性等指标确定

图表:行业轮动ETF组合年初至今表现

资料来源:万得资讯,中金公司研究部,注:数据截至2021.12.24

风险提示

1)ETF在基金管理运作过程中,可能面临市场风险、管理风险、技术风险、赎回风险,从而影响基金的整体收益水平。2)基金产品及基金管理人的历史业绩并不代表未来表现。3)本报告不涉及证券投资

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