編者按：2021年12月9日，由格隆匯打造的“第六屆·格隆匯全球投資嘉年華”在深圳舉行。眾多優質上市公司高管前來與投資者零距離面對面溝通。為了讓更多投資者深入瞭解上市公司，精準捕捉未來的投資機會，格隆匯為您整理了這次上市公司路演的演講，以饗諸君。

近期港股持續走弱，部分內資蠢蠢欲動，手中握有籌碼的投資人，大都在積極尋覓心目中的優質標的。12月9日，“第六屆·格隆匯全球投資嘉年華”的路演現場，一家集“專精特新”、磷酸鐵、BPDA風口概念為一身，且常年保持較高派息比例的細分化工行業龍頭公司——彩客化學，就吸引了不少投資人關注。

（彩客化學投資者關係總監郭昶女士）

活動當日，彩客化學的投資者關係總監郭昶出席路演現場，介紹了公司的業務結構，未來發展定位，以及獨特的競爭優勢。

以下為格隆彙整理的路演主要內容：

一、DSD酸全球市場佔率超60%，把握“專精特新”發展窗口期

彩客化學成立於1986年，專注於化學品中間體生產，在過去發展的30多年間，公司獲得國家高新技術企業稱號，並擁有兩家“專精特新”企業，其中一家為省級專精特新示範企業。在國內加快產業轉型升級，政策力捧“專精特新”企業的背景下，各地“專精特新”主題支持政策已陸續落地。可以預見的是，“十四五”期間具有“專精特新”屬性的企業將迎來空前的發展機遇期。

公司的核心產品DSD酸主要用於OBA生產，是紙張增白劑等產品的重要原料。公司該產品佔據全球市場領先地位，全球市場份額超過60%，大約全球每10張A4紙中，近7張會用到彩客化學的DSD酸產品。確立統治地位後，公司積極向上拓展產業鏈，通過併購山東彩客化學東奧工廠股權實現DSD酸主要原材料PNT的自主供應。

與此同時，公司積極挖掘新的業務線條，進入顏料中間體DMAS、DMS的研發和生產。DMAS的下游應用為黃色的食品添加劑，如咖喱，可樂，檸檬乾等食品中都有使用，客户主要分佈於印度、東南亞、歐美等國家和地區。DMS是高檔有機紅色顏料的上游，在抗酸，抗鹼，耐日照，耐雨淋等方面具有優異性能，被廣泛應用於高檔的汽車金屬車漆/面漆，以及故宮城牆等紅色外牆塗料等。

（來源：公司資料）

受疫情影響，尤其是海外市場遭受持續衝擊，2020年公司業務受到了一定影響，但隨着全球疫苗接種有效推廣。今年年初以來，海外市場的復工復產需求迫切，公司拳頭產品的銷量、價格均實現顯著回升。無論環比還是同比，今年下半年都將呈現出非常不錯的業績表現。

DSD酸和顏料中間體業務作為公司業績壓艙石，繼續保持着市場優勢，為公司貢獻了源源不斷的收入和利潤。公司將發揮“專精特新”企業優勢，在鞏固和擴大傳統領域優勢的同時，繼續探路新材料中間體產品。事實上，公司已經前瞻佈局了磷酸鐵和BPDA材料。在今年磷酸鐵的大熱行情下，相關產品已經打開業績放量空間，成為新的業績增長點。在主業穩固的基礎上，公司未來業務重點將會繼續向磷酸鐵和BPDA新產品轉移。

二、擴建5萬噸磷酸鐵產線，BPDA產品替代空間廣闊

早在2017年，彩客化學就啟動了磷酸鐵產線建設，成為中國市場上最早的磷酸鐵供應商之一。自今年6月份開始，公司2萬噸磷酸鐵產品實現滿產滿銷，上半年貢獻營收2340.5萬，同比大增339%。下半年，磷酸鐵產品的高景氣度得到持續，公司該板塊業務將持續收益。在火熱行情下，公司加大磷酸鐵產品投入，今年10月宣佈規劃新建5萬噸磷酸鐵產能，並且已經拿到政府備案審批。

券商及專業機構均對2025年磷酸鐵需求量進行了預測，其中，方正證券預計為超過200萬噸，中信證券預計為122萬噸，磷酸鐵市場的增長速度和存量空間均非常值得期待。這意味着，磷酸鐵產品還將為彩客化學的業績增長提供長期、充足的動力。

BPDA產品（3,3’, 4,4’-聯苯四甲酸二酐）的概念在國內相對較新，主要用於生產聚酰亞胺，耐高温和耐折彎的屬性讓其廣泛用於半導體、微電子、航空航天、高鐵、太陽能電池及鋰電池等領域，預估全球每年消費量約3000噸，是當前國內被“卡脖子”的一種原料，由日本宇部興產全球壟斷。

彩客化學挖掘到BPDA身上重要自主國產戰略品的屬性，龐大的進口替代空間，以及目前尚未出現真正大規模工業化生產廠商的窗口，在今年上馬了500噸/年3,3’, 4,4’-聯苯四甲酸二酐項目，在熟悉的國產替代領域繼續深耕，預計後續BPDA項目也將成為貢獻收入與利潤的新曲線。

不論是傳統項目還是新項目，彩客化學身上積累的可複用優勢，都將為各項業務的進展充分賦能。

一是彩客化學經過國家認證和市場檢驗的技術實力。通過對大宗產品進行化學結構調整和重構後，可以產出某一針對領域的產品，進而實現高回報。公司旗下已經佔據全球領先地位的DSD酸、DMSS、DMAS等產品，均是這一路徑下的產品，在新產品的開發上，公司有充足信心。

此外，作為化工企業，彩客化學在環保領域持續投入，企業現行排放標準大幅領先國家標準。在生態友好型發展的當下，這無疑是一個巨大優勢，不僅能夠為公司提供非常充分的緩衝安全區，相關環保技術和經驗也可以運用到新產品的開發過程中。

基於公司夯實的業務根基，穩定的業績表現，彩客化學對發展前景信心充足，認為當前股價並不能充分反映出公司真正的價值，年內公司在資本市場也採取了一系列較為積極的舉措。一方面，展開了密集回購，年初至今累積回購股份數達到約1117萬股。

另一方面，繼續保持高比例派息的傳統策略，在行情較弱的2020年，公司派息仍接近32%，今年上半年公司派息超過48%，預期下半年還將持續以往的策略，派息比例不低於30%。後續，公司也將增強與投資者的交流和聯絡，持續向市場傳遞積極的價值認知和表現。

Q&A環節

Q：彩客化學在磷酸鐵產品上的核心優勢是什麼？

A：第一是技術路線的優勢。彩客的反應路線是用磷酸跟鐵直接反應，區別於現在比較主流的硫酸亞鐵路線。從純粹的技術角度看，磷酸鐵置換反應的優點是純度非常高，而且產品穩定性也會非常好，滿足下游電池產品對續航穩定、季節穩定和批次穩定的控制要求。

相比之下，硫酸亞鐵路線下的產品雜質種類會比較多，最終產品如果嚮往高端發展具有一定的侷限性。這中間都是我們實際摸索過程中的真實感受，彩客也是花了兩年時間才完成技術路線的切換，在今年實現大規模量產，在產品品質上我們非常有信心。

第二是公司在精細化學品三十餘年的經驗積累，對反應過程控制，品質穩定性方面具有獨到的理解。

Q：目前磷酸鐵產品的客户有哪些？

A：具體客户名稱不太方便透露，但基本上市場上主流的磷酸鐵鋰廠商我們都有供應或者通過驗證。

Q：DSD酸當前的具體價格情況如何？

A：DSD酸產品今年年初的價格不足3萬／噸，後續呈現平穩上漲趨勢，到今年第四季度，DSD酸產品的價格已經漲到6萬／噸，目前也基本是以6萬／噸的價格運行。

價格上漲的因素主要有兩個，一是價格缺口持續的修復，二是今年部分競爭企業、上游原料供應商停產檢修，包括江浙滬限電因素在內，導致市場整體庫存大幅下降，讓DSD酸的價格一直在高位運行。目前市場的預期是，明年冬奧會可能會對製造業生產上帶來一些壓力，所以預計後續產品價格還將在高位維持一段時間。

Q：河北有沒有限產、限電影響，DSD酸成本這塊有沒有變化？

A：目前披露的第一批關於奧運期間需要限制生產的地區和企業，沒有覆蓋我們工廠所處的滄州和東營。但本身冬奧與春節假期相近，集團也在積極預防進行備貨，按照進度和當前庫存情況，可以保證如果突發限產，不影響產品銷售。

成本層面，DSD酸價格上漲主要是由於上游原材料PNT從8千／噸，漲到了近2萬塊錢每噸。彩客化學的PNT產品完全自供，可以消化PNT價格上漲帶來的成本壓力。另一方面，我們也可以把這部分成本壓力順利地傳導到下游，影響有限。

Q：在新材料的業務當中，公司哪些能力可以協同？

A：可能有一部分投資人會疑問彩客做的新產品會不會跟傳統的主業產品隔的有點遠，公司以往的經驗和能力能不能賦能到。

其實我們在選擇新業務方向的時候一直有一條暗線在。由於彩客是中間體行業起家，所以我們會持續對所有中間體行業的產品進行跟蹤，形成一些篩選原則。比如首先看是不是中間體業務，其次是否具備一定的技術壁壘和門檻，第三屬不屬於被國外壟斷，具有迫切的國產替代需求。

從彩客化學以往的產品開發歷程中，可以明顯的看出這些共性。比如彩客進入之前，原來全球最大的DSD酸廠商是巴斯夫，顏料中間體在我們進入之前，全球第一的是荷蘭的帝斯曼（現為ESIM）。包括磷酸鐵最早是從德國工業化，BPDA現在最強的是日本宇部興產。

所以我們的優勢其實就是對大宗商品，通過化學結構重新搭建和組合，打磨出某一個特定用途下的產品，專注做到最強。我們作為民營企業，1500多名員工中有近100人屬於技術研發人員，專門為新產品提供研發支持和對現有產品進行技術改造。

Q：兩種磷酸鐵技術路線的成本對比如何？

A：常規情況下，一步法磷酸加鐵路線大概會低於10%，因為對總磷的耗用量更低，後續基本沒有污水處理環節，且對蒸汽的耗用也會更少。