近幾年，擁有極高利潤的醫美行業成為了資本市場裏的新風口。隨着國內消費者受國際醫美新潮流的影響，醫美市場呈現出快速發展的趨勢，受到眾多投資者看好。

據Frost&Sullivan數據顯示，我國已成為世界第三大醫療美容市場。市場規模預計將於2020年的1436億元增至2024年3185億元，未來五年的複合增長率為17.3%。母庸置疑，醫美行業是一個市場潛力極大的黃金賽道，因此，國內許多公司紛紛向醫美行業進發。

興科蓉醫藥：合作研發“少女針”，正式跨入千億醫美賽道

今年4月，英國公司Sinclair的Ellansé®（伊妍仕™）成為我國首款獲批的進口注射用聚已內酯微球面部填充劑（業內統稱“少女針”），引發了市場極大的關注。

據公開資料顯示，Ellansé®已於今年8月正式進行商業化銷售。並且，截至9月30日已實現超1億元的預收款，遠超市場預期，可見國內市場對少女針的高度認可及關注。

這裏值得一提的是，目前我國暫無一款國產“少女針”。而筆者注意到本身處於血液製品行業的興科蓉醫藥，也正在向醫美行業進行佈局，開始自主研發“少女針”。

今年9月，興科蓉醫藥發佈公吿，表示公司將投資8850萬元與北京諾康達合作開發注射用聚己內酯微球面部填充劑及其材料。

簡單來説，“少女針”有立即填充功效，能在一定時間促進膠原蛋白增生，來達到較長時間的持續性修復，能夠保持臉部及體部的年輕化和緊緻，深受國內外許多消費者追捧。目前在國內外市面上，長效再生填充和修復系列產品僅有“少女針”以及童顏針兩款，與童顏針相比，“少女針”功效更佳，可被人體自然代謝，不良反應率極低。

從市場來看，我國非手術類醫美市場憑藉其操作簡單、恢復快、風險小、價格實惠等優點，

市場規模佔比不斷增大。據Frost&Sullivan數據顯示，我國非手術類醫美市場規模將由2020年545億元增至2022年980億元，複合年增長率高達34.1%。不難看出，像“少女針”這類非手術類醫美產品在我國擁有接近千億級別市場，具備極大的增長空間。

雖然目前Ellansé®在市場上已取得了不錯的反響，但其產品依舊還有許多問題需要解決，如短期填充材料的效果限制、永久性填充材料的安全性擔憂等問題。

因此，此次興科蓉醫藥與北京諾康達合作開發的“少女針”，以Ellansé®為對照，從產品配方到製備技術分析上採用生物醫用材料基質的PCL和CMC，開發半永久性可注射填充產品，以解決現有問題。

由此可見，在“少女針”於國內熱度極高的市場背景下，興科蓉醫藥有望憑藉其“少女針”的優勢，成為國內首創產品。同時，憑藉公司本身完善的醫藥營銷及推廣渠道，有望替代進口產品於國內的市場份額，解決進口產品的依賴，實現長期收益增長。

血液製品收入穩定增長，為公司佈局醫美提供多方面支持

興科蓉醫藥除了在此次新佈局醫美板塊以外，其在原本的血液製品行業中也處於持續發展的階段。從其上市以來的營業收入可以看出，公司一直保持着穩健增長趨勢。

圖一：興科蓉醫藥營業收入

數據來源：公司官網，格隆彙整理

興科蓉醫藥自2011年成立以來，便一直專注於進口血液製品及抗感染藥物等處方藥品的分銷，以覆蓋全國營銷及推廣網絡為基礎，與多家國內外藥企合作，為海外中小型製藥商提供綜合營銷、推廣及渠道管理服務。此後，公司成功於2016年港股上市，目前產品包含人血白蛋白®、安可欣®及麥道必®。其中，人血白蛋白®和安可欣®均已納入2020年國家醫保目錄。

由於血液製品的特殊性，我國在血液製品行業制定了極其嚴格的監管和限制措施。

為防止艾滋病傳染，我國從1985年起禁止進口除人血白蛋白以外的血製品。但由於凝血因子Ⅷ供應緊張，為滿足血友病患者的需求，從2007年起，國家又重新允許進口重組人凝血因子Ⅷ。加之，自2001年以來，我國已不再新批血液製品生產企業，使得國內採漿量增長一直受限，下游需求高，供不應求。

據Frost&Sullivan資料顯示，人血白蛋白作為我國血液製品市場中最大的銷售品種，其2020年全年的進口及國產的批簽發量佔比分別為64%及36%，我國血液製品市場依舊主要被進口產品所主導。由此，興科蓉醫藥在我國血液製品行業中是一個不可或缺的角色。

據公司資料顯示，2020年，興科蓉醫藥的人血白蛋白注射液的市場佔有率劑銷量已達全國第二。今年上半年，由於公司的人血白蛋白注射液的供應量及銷售量大幅提升，使得公司營業收入增長，約為8.47億元，同比增長33.1%。其中人血白蛋白注射液收入約8.05億元，佔比95.1%；抗生素收入4160千萬元，佔比4.9%。

總的來説，作為高壁壘、強剛需的行業，血液製品在長期處於國家嚴格管控的背景下，下游需求量大，國產血液製品供不應求。興科蓉醫藥專注於進口血液製品的經銷長達十年之久，每年收入處於穩定增長趨勢，説明公司擁有完善的營銷及推廣渠道，早已在國內市場佔據一席之地。

此外，為了滿足公司今後佈局醫美和其他領域的需求以及血液製品和生物製品在倉儲及運輸環節對於醫藥冷鏈的巨大需求，興科蓉醫藥目標建立中國西南地區最大的冷鏈中心之一。據公司官網數據，其現已建立完成面積為15000平方米的冷鏈倉儲設施，並且即將進行包括25000平方米的冷鏈倉儲和47000平方米的研發基地建設，相信日後也能為公司在醫美領域的發展提供強有力的支撐。

小結

興科蓉醫藥作為國內血液製品賽道中已佔據領頭地位，此次與北京諾康達合作開始研發少女針，可以算是已經正式跨入醫美賽道。相信在興科蓉醫藥血液製品業務良好發展的基礎下，其醫美業務有望為公司帶來強勁可持續的業績增長，值得市場所關注。