在剛過去的10月份，經不完全統計發現，國家及地方共發佈了46條相關新能源政策，或為今年政策發佈最為密集的一個月份。

當中，最為重磅的政策當屬先後印發的《關於完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峯碳中和工作的意見》（以下簡稱《意見》）和《2030年前碳達峯行動方案》（以下簡稱《方案》）。

作為碳達峯碳中和“1+N”政策體系中最為核心的內容，《意見》和《方案》也因此成為了指導性、綱領性文件，對碳達峯碳中和這項重大工作進行了系統謀劃、總體部署，明確實施路徑，對於匯聚全國力量來完成碳達峯碳中和這一艱鉅任務具有重大意義。

同時，密集發佈的行業政策進一步提升了碳中和投資長期機會的確定性。據報道，在“雙碳”任務的實施和推行過程，國內相關投資規模或達百萬億人民幣，這將給多個產業發展帶來前所未有的巨大發展機遇。

從10月份多項重要政策的梳理中可得出，綠色建築和綠電這兩大領域將進入一個較長時間維持高速增長的新階段，意味着這兩個與“雙碳”任務密切相關的細分領域將有機會成為投資人眼中的黃金賽道。

落實到投資標的，在港股市場當中能夠緊緊把握住這兩大發展機遇的，同時身處兩大賽道的上市公司實際上是較為罕見的。從目前來看，筆者挖掘出的水發興業能源或許會是唯一的一家，某種程度上可反映出該公司擁有的市場稀缺性。

而更為重要的是，目前的市場尚未對其稀缺性給予合理的溢價估值，説明了相關投資機會的存在。

接下來，不妨從公司在綠色建築和綠電兩個賽道的發展佈局，自上而下地分析其投資價值。

國家重點支持綠色建築的發展，代表性企業有哪些護城河要素

據新華社報道，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發的《關於推動城鄉建設綠色發展的意見》（以下簡稱《意見》），加強財政、金融、規劃、建設等政策支持，推動高質量綠色建築規模化發展，大力推廣超低能耗、近零能耗建築，發展零碳建築。

作為一個綱領性文件，《意見》或將推動各地方因地制宜出台具體的綠色建築落地措施，其中，光伏建築一體化或為重要的載體。順理成章的，這也促使了“光伏+建築”的投資概念成為近期的市場熱點。同時，《意見》明確提出鼓勵智能光伏與綠色建築融合創新發展。

招商證券研報指出，在重磅政策支持下，BIPV、BAPV等以光伏為主要載體的新型建築領域或將步入快速發展階段。

據《意見》指導方向，包括超低能耗、近零能耗建築以及零碳建築在內的綠色建築，是實現碳中和目標的重要手段。

據瞭解，建築領域是我國主要碳排放來源之一，根據中國建築節能協會發布的《中國建築能耗研究報吿》，2018年全國建築全過程碳排放總量佔全國碳排放比重的51.3%。

按照中國建築節能協會能耗統計專委會對碳中和目標下建築碳排放情景的分析，在基準情景下，建築碳達峯時間為2040年，2060年碳排放仍達到15億噸，將嚴重製約全國碳達峯碳中和目標的實現；而在節能和產能背景下，2030年則可實現建築碳達峯目標，進一步在脱碳情景下，2025年即可實現建築碳達峯。在脱碳情景下，預計建築業到2060年整體的碳排放量降低至為4.21噸，這比基準情景下降72%。

這些權威研究結果直接反映出綠色建築產業在“雙碳”背景下不可忽視的巨大潛力和機遇。

此外，傳統建築向綠色建築轉變，本質上是碳中和時代下建築業持續升級轉型過程的內在訴求。當前市場仍是大大低估了綠色建築不斷擴張的邊界，特別是其商業價值和市場空間。實際上，綠色建築已遠遠不止目前市場上所熟知的BAPV、BIPV。

同理可推，市場也忽視了在綠色建築領域具備核心競爭能力的代表性企業，比如説，在綠色建築深耕多年的水發興業能源。

據上半年財報顯示，公司的幕牆和綠色建築業務收入佔比接近30%，該數據表明綠色建築業務對公司整體業績發展佔據着重要位置。

正如業內人士指出，水發興業能源在綠色建築領域已經成為一傢俱有核心技術和獨特競爭力的領先企業。

從公司擁有全國首個零能耗認證建築——水發興業珠海總部產業園研發樓這項技術實踐上面便“可見一斑”。位於珠海總部的研發樓，是水發興業能源在綠色建築領域的代表之作，同時亦因其為中美清潔能源聯合研究中心建築節能聯盟第二期超低能耗示範項目而蜚聲國內外。

據悉，該項目先後獲得了國家綠色建築三星設計運營雙認證、零能耗建築標識、美國LEED鉑金級認證、國際生態設計獎、CERC-淨零能耗建築關鍵技術研究與示範項目、廣東省宜居環境範例獎、艾鼎國際設計大獎生態環保設計類與建築設計類雙項銅獎、國家發改委暨G20國際建築與工業節能雙十佳、清華大學“公共建築節能最佳實踐案例”等20多項認證和殊榮，其技術和設計理念與國家“雙碳”目標不謀而合。另據官網資料介紹，水發興業珠海產業園研發樓運營四年來，接待各界嘉賓近兩萬人次，為公司持續增加行業影響力、成為建築節能行業龍頭企業做出了重大貢獻。

去年，水發興業能源將其綠色建築業務延伸為全產業鏈的系統服務，提供從綠色建築的規劃、設計、建設到運維的全流程服務，力爭成為行業領先的近（淨）零能耗建築為核心競爭力的綠色建築總承包企業。

據瞭解，當前的水發興業能源已深度參與綠色建築領域技術標準體系的推廣和延伸，加速推動近零能耗建築融入到城鄉規劃和建設中，其成功協助珠海派諾科技園二期廠房辦公樓、銀坑辦公樓維修工程等項目獲得零能耗建築標識、超低能耗建築標識認證。

筆者對此得到的總結：技術優勢和項目經驗是公司綠色建築業務實現基業長青的“護城河”因素，也是公司與其他競爭者存在較大區別的一點。

依託珠海產業園研發樓的實踐技術優勢，水發興業能源又深度參與了國家綠色建築相關標準的制定。截止2021上半年，水發興業能源參與在編的相關行業標準42項，累計參編各類標準122項，已獲批省級企業技術中心4個。

可以説，水發興業能源在綠色建築領域或許已經到了“厚積薄發”新時期，這一切成果和努力的轉化需要“水到渠成”的特殊契機與時點，而眼下一切所需的時機和條件已充分滿足。

深耕綠色建築多年的水發興業能源駛入“快車道”

深耕分佈式光伏應用領域十餘載的水發興業能源，因其為山東省屬國資企業水發集團佈局大灣區的一級權屬公司，在此輪整縣制分佈式光伏項目推進中，也倍受市場關注。

9月中旬，在其舉行的雙碳戰略交流會上，水發興業能源公佈了分佈式光伏項目的推進進度——聯同水發集團，已與山東、湖南、陝西、廣東等地63個縣區達成整體開發框架協議，初步評估裝機規模超12GW。

在整縣制分佈式光伏項目的過程中，從水發興業能源的推進速度上或許也能夠感受到其競爭力所在，這源自於公司擁有了同業難以複製的核心優勢。

筆者認為，相比民企在整縣制分佈式光伏項目的競爭力，作為山東省屬國資企業水發集團旗下一級權屬公司的水發興業能源，顯然更具獲取資源能力強、項目執行能力強、融資成本低等綜合優勢。控股股東水發集團也將在市場資源、金融資本、人才儲備、體制機制等給予上市公司水發興業能源全面的賦能支持。

另外，在該雙碳戰略交流會上，水發興業能源首度對外闡述了未來在綠色建築業務的發展思路，即以整縣分佈式光伏為切入點，公司將不斷探索綠色建築、清潔能源與區域能源規劃融合發展，以超低能耗建築（或近零能耗建築）為起點延伸到低碳社區，再擴展到綠色城市，為整個城市提供以碳效監控平台為基礎能耗規劃或區域能源規劃的綜合解決方案。

進一步來説，為協同減碳助力國家“碳中和”目標實現，水發興業能源將繼續加強公司在綠色建築業務的核心競爭力，持續加速推動公司在以下幾大方向的領先地位：1）低碳節能建築的示範與規模化推廣；2）各類政策大力推廣的光伏建築應用；3）既有建築向超低能耗建築改造；4）整縣分佈式光伏驅動低碳社區建設。

展望未來，水發興業能源將充分整合“國企平台+上市公司”的核心優勢，乘着政策紅利的東風，在“十四五”期間快速推進綠色建築業務（包括節能環保、超低能耗或近零能耗建築，以及零碳建築）的發展。

這除了決定在未來較長一段時間內，水發興業能源將在數千億市場空間的綠色建築賽道上快速馳騁之外，還決定了另外一點——預期在“十四五”期間將儲備項目完全消化之後，藉助控股股東資產注入，最終實現20GW裝機容量的規劃目標，並形成超過千億資產規模的新能源電力運營平台。

如果把綠色建築業務當作水發興業能源的一階增長因子，那麼，其綠電業務則可視為公司的二階增長因子。

簡單説出了，綠色建築業務給公司帶來的業績增長特徵是立杆見影的，而綠電業務給公司帶來的則是綿遠流長的現金流創造週期，以及更長的可持續經營的生命週期。

接下來該看，水發興業能源是如何從綠色建築的成長曲線，逐步躍遷至綠電運營的新增長時代，從而最終推動實現資產規模的指數型增長，其背後清晰的邏輯又是什麼？

探究終局思維下的綠電發展邏輯，被低估的水發興業能源有望進入港股通

就在一個月之前，來源於一家證券研究所的研究報吿稱，中國正在規劃整體總量為400GW的風電光伏大基地項目。若然屬實，這將是繼國家能源局發佈的整縣推進政策之後，新能源行業又一重大的史詩級戰略規劃。

10月上旬，在《生物多樣性公約》第十五次締約方大會領導人峯會上的主旨講話內容中提及，為推動實現碳達峯、碳中和目標，中國將陸續發佈重點領域和行業碳達峯實施方案和一系列支撐保障措施，構建起碳達峯、碳中和“1+N”政策體系；中國將持續推進產業結構和能源結構調整，大力發展可再生能源，在沙漠、戈壁、荒漠地區加快規劃建設大型風電光伏基地項目，第一期裝機容量約1億千瓦（摺合為100GW）的項目已於近期有序開工。

從業務發展來看，水發興業能源實際上已經參與到這一大浪潮中來。

上半年，公司清潔能源業務佔據總收入比例約在六成左右，主要為完成EPC項目和所持光伏資產售電帶來的收入。

未來這一收入規模則與其所參與的大型新能源基地項目緊密相聯——今年8月份，水發興業能源與寧夏中衞市沙坡頭區人民政府簽訂了戰略合作框架協議，將在當地建設風光儲一體化綜合能源基地，預計項目規模達2GW；同月，集團與內蒙古簽約5GW風光儲一體新能源基地項目。

目前，水發興業能源結合已積累的全週期項目開發經驗，在清潔能源業務的發展路徑，以EPC項目承接為主，併購或注入綠電資產為輔。隨着公司體量和規模的持續壯大，公司將加速通過資產注入或項目併購來提升運營綠電資產的規模，可想而知，屆時水發興業能源的綠電業務收入佔比必然會隨着公司所持綠電資產規模的增長而快速提升。

很多投資者關心上述提及的清潔能源業務，其未來發展的項目來源是在哪裏？而據筆者瞭解，大股東的鼎力支持，或已成為相關業務資源不斷流入上市公司的終極保障或確定性條件。

控股股東水發集團透過不斷網羅聚合集團內部及旗下子公司平台的各種資源，來全力支持水發興業能源發展其清潔能源業務，並將其在融資、項目資產、市場資源等多個方面優勢持續導入上市公司，例如，持續推進的水發能源集團光伏電站的資產證券化項目，正是其中之一。

此外，控股股東水發集團的內部兄弟公司在全國範圍內開發的清潔能源項目，最終也將會由上市公司水發興業能源來承擔建設和運營。

而在山東省外，大股東水發集團在吉林、內蒙、寧夏等外電入魯合作的省份，更積極的為上市公司提供光伏、風電和儲能業務的資源；同樣的，在大股東水發集團的支持下，水發興業能源在山東省內的鹽鹼地和塌陷地治理、水面光伏開發、未利用地綜合能源基地開發這三大領域加快展開“光伏+”業務。

總結來看，無論是水發集團內外，還是水發集團所在的山東省內外，這些潛在的綠電業務資源都是相當巨大的。此外不能忽視的一點，綠電業務也可以與公司綠色建築業務產生互為驅動相互支持、相互結合的效應，比如可來自於整縣推進分佈式光伏項目，採用BIPV、BAPV或其他“光伏+建築”業務，以及已簽約推進的風電光伏大基地項目。

據公開的資料顯示，經過2021年前三季度的業務拓展，公司已經在風電和光伏等新能源領域儲備了大批項目資源，包括在全國多地簽訂的儲備項目約10GW，及控股股東水發集團在平台內外鎖定的能源項目資源逾10GW，兩者合共超過20GW的業務儲備空間。

公司通過其獨特的清潔能源業務發展模式，逐步過渡到下一階段的綠電資產規模擴張過程，其中包括內生增長和外延式併購、資本運作等多元化組合的螺旋上升的成長路徑，併為公司可持續性高質量增長構築更為長期的、明確的支撐。

參考目前A股市場上對綠電資產每一GW的市場估值平均已經超過100億市值人民幣。進一步從底層業務邏輯和發展模式的本質來揭示，以上發展路徑切換所對應的必然會是一個估值和市值持續提升的機會。

值得一提，按照公司目前市值和發展趨勢，很快就有機會能夠被納入恆生綜合指數，進而滿足進入港股通條件。一旦成行，流動性的提升將給公司股票帶來價值重估的又一契機。

簡單總結一句，公司長期投資價值仍被市場低估，這一推斷也受到了多個方面的證據所支撐，這是投資者至少在中短期內不能夠忽略水發興業能源的核心邏輯。

在多重的利好疊加下，水發興業能源尚有機會晉身成為港股資本市場裏，在綠色建築和綠電兩大黃金賽道中持續構建出核心優勢的“王者”。