本文來自：上海證券報，作者：陸海晴

隨着基金三季報披露進入密集期，又一波明星基金經理的重倉股得以曝光，其中包括睿遠基金傅鵬博、趙楓兩位老將，銀華基金李曉星、焦巍兩位明星基金經理，以及去年偏股型基金冠軍農銀匯理趙詣等。

整體來看，三季度，多位明星基金經理依然保持高倉位運作，持倉品種變化不大，主要對持倉標的比重進行了調整，公司基本面成為他們的核心考量因素。

不過，面對震盪的市場行情，這些久經沙場的老將們亦直言遇到了考驗。趙楓坦言，市場的兩極分化狀態給我投資選股帶來相當的挑戰。焦巍也感慨，2021年三季度是歷史上僅次於2016年年初的最為焦慮的時間段。

傅鵬博：重點配置TMT、化工、建材、新能源板塊

三季度，傅鵬博管理的睿遠成長價值仍保持高倉位運行，基金股票倉位從二季度末的89.81%提升至三季度末的93.05%。傅鵬博對持倉結構進行了微調，重倉標的比例有增有減，但品種保持穩定。

從行業分佈看，他重點配置了TMT、化工、建材、新能源等板塊。具體而言，傅鵬博減倉了中國移動，加倉了三安光電、萬華化學等個股。

傅鵬博表示，在市場調整過程中，對基本面向好的公司加大了配置，對基本面轉弱的公司降低了持倉。展望四季度，貨幣政策或保持穩定寬鬆，未來總需求能否修復、供給能否重回增長、中游企業盈利能否修復，是需要密切關注的變量。從個股來看，管理層是否鋭意進取、所處行業是否符合國家支持的產業發展方向，是考量的核心因素。如果將投資時間維度延長，能源結構變化中相關的投資機會、先進製造業中“專精特新”公司的投資機會，都需要加強研究和聚焦。

趙楓：重點研究優秀成長企業

睿遠基金旗下另一員老將趙楓管理的睿遠均衡價值也公佈了三季報。趙楓同樣是對原有持倉標的比重進行了微調，持倉品種變化不大。

從基金前十大重倉股來看，趙楓與傅鵬博既有分歧也有共識。例如，三季度傅鵬博減持中國移動264.75萬股，趙楓則繼續加碼中國移動超600萬股，使其成為基金第一大重倉股。在吉利汽車上，二位老將則步履一致，均加倉1000萬股以上。

此外，三季度，趙楓繼續加倉三諾生物，他已連續多個季度加倉這一“愛股”。

對於三季度的市場，趙楓坦言遭遇到了挑戰：“市場給予了確定性較高的溢價，同時投資者也面臨着選擇的困難。景氣前景確定且業績良好的企業估值持續高啟，反之靜態估值較低的企業則大都面臨增長的風險。市場的這種狀態也給我們的投資選股帶來相當的挑戰。”

趙楓表示，從社會發展歷程看，技術的進步是在加速發生的，從而使得越來越多企業面臨變革的挑戰和被顛覆的風險。與此同時，挑戰者和顛覆者則有可能獲得巨大的回報。從長期的視角去看，符合社會進步方向、長期創造價值的公司仍會持續帶來回報，但高估值和長週期也會帶來具體標的選擇風險。此外，從市場整體看，回報越來越集中在少數存活下來的優秀企業上，這種情況有可能會在未來繼續上演。

趙楓進一步表示，宏觀因素對市場的影響在減弱。伴隨着資本市場日益成為居民財富的重要配置方向，業績穩定、現金回報較高且符合社會變遷方向的優秀成長型企業，是未來投資研究的重點方向。

李曉星：新能源板塊依然是目前最看好的科技製造業

截至三季度末，李曉星在管基金規模超過500億元，以他管理的銀華心怡為例，該基金三季度仍保持着九成高倉位運作。從調倉情況來看，李曉星以科技為主，兼顧消費，重點配置了新能源、電子、傳媒、有色金屬等行業。

具體來看，大華股份、紫金礦業、三峽能源成為基金新晉前十大重倉股。此外，基金對寧德時代、分眾傳媒等原有持倉標的進行了加倉。

“2021年的這場比賽已經打完了前三節，最緊張的最後一節快要開始了。在前三節裏，各種戰術都有自己的高光時刻，也有自己的低谷時刻。”在基金三季報中，李曉星交出了一篇近五千字的長篇作文，闡述了其對市場的看法和對投資的理解。

對於四季度的權益市場，他認為，有好的方面，也有壞的方面。一方面，流動性較為寬裕，監管層非常呵護市場，諸多進展都向着有利於經濟恢復的方向在走。另一面，一些公司的短期業績可能會不達預期，而資源品的價格高企也會對未來的通脹帶來隱憂。從行業上來看，一些景氣度比較高的行業，或許會出現交易擁擠的問題，當出現一些新的景氣度上行行業時，可能會有資金抽離的情況，但基本面沒有問題的行業，股價終究是可以再創新高的。對於已經調整一段時間的消費行業，好處在於估值已經不貴了，問題在於景氣度沒有起來，整體上性價比和那些高景氣度行業差不多。

“我們對於四季度整體是樂觀的，四季度不存在大跌的基礎，最悲觀的情況是一個以時間換空間的季度。而且隨着保增長政策逐漸體現效果，對於明年一季度會更加樂觀。”李曉星表示，新能源板塊依然是目前最看好的科技製造業，當前市場上有關新能源行業股價被“透支”的聲音比較多，但近期新能源相關個股的回調更多是因為交易擁擠的問題，而不是估值被“透支”的問題，交易擁擠需要一定的時間進行調整，但不會是影響股價中長期表現的核心因素。

焦巍：增加醫藥消費頭部品種比重

“三季度的極端分化和市場噪音讓基金管理人在某些時刻對自己的選股邏輯產生了懷疑。”在銀華富裕主題三季報中，焦巍如是説道。

該基金的股票倉位由二季度末的87.96略降至三季度末的85.41%。從基金前十大重倉股來看，焦巍依然選擇堅守醫藥、消費行業，重點加倉了原有持倉標的，包括泰格醫藥、藥明康德、山西汾酒等。

在堅守之餘，焦巍也有微調：“在這一輪調整中，一些醫藥的二線標的給我們帶來的回撤巨大，這些標的確實面臨着因政策變化所帶來的基本面潛在變化，這是組合最大的損失來源。有鑑於此，我們的陣型在逐步向蝌蚪型轉移，即一方面在調整中增加了頭部品種的集中度和持倉比重。另一方面，我們在科技和高端製造方面試圖有所破局，用較輕的倉位進行了一些覆蓋。”

趙詣：組合以5G產業鏈、新能源、高端製造為主

去年，趙詣憑藉對新能源板塊的重倉而一戰成名，他所管理的農銀工業4.0奪得年度偏股型業績冠軍。從股票倉位來看，該基金的股票倉位從二季度末的91.83%降至三季度末的87.49%，持倉主要集中在計算機、電子、機械、電力設備、軍工、醫藥和新能源產業鏈上的精細化工等行業。

從基金前十大重倉股來看，三季度趙詣加倉了寧德時代、聞泰科技。中航沈飛成為基金新晉前十大重倉股。此外，基金對應流股份、天賜材料、新宙邦等新能源板塊個股有所減持。

梳理前三季度的操作情況，趙詣表示，前三季度保持在一個穩定的倉位水平，結構上利用一季度末市場大幅調整的機會，將倉位集中到競爭力強、估值已經迴歸合理的新能源、科技龍頭上，並在三季度增加了對業績持續高增長的軍工行業的持倉。

展望四季度，趙詣表示，目前即將進入年尾收官階段，需要開始為明年進行佈局。一方面，隨着上游價格上漲趨緩甚至部分品種已經開始出現拐頭，中游製造業在成本端的壓力開始逐步緩解，對於需求持續增長、產品結構調整的企業而言，業績有望開始觸底回升。另一方面，隨着高景氣行業股價整體表現較好，後續會出現分化，因此更多會選擇性價比匹配、具有核心競爭力的好公司。

他強調，未來會更加關注有增量的方向，一是技術進步帶來需求提升的方向，包括新能源和5G應用；二是以航空發動機、半導體為主的高端製造業，組合配置上仍以5G產業鏈、新能源、高端製造為主。