10月20日，奈飛(NFLX.US)公佈了第三季度財務業績。奈飛三季度訂閱用戶增長爲今年迄今最強勁的一季，超過了華爾街的預期，這要歸功於該公司推出的突破性韓劇《魷魚遊戲》(Squid Game)大受歡迎。

《魷魚遊戲》的播出給奈飛的用戶增長帶來極大的推動。據媒體報道，這部劇的製作成本僅爲2140萬美元，估計給這家流媒體巨頭帶來近9億美元價值。在開播的前四周，觀看人數達到了創紀錄的1.42億人，超過了《布裏奇頓》上映後創下的收視紀錄。

根據財報，該公司第三季度新增用戶438萬，超過380萬的預期。奈飛預計在第四季度新增訂閱用戶將達到850萬，而華爾街的估計爲832萬。

優質內容“雙刃劍”

根據奈飛第三季度財報，奈飛Q3營收和每股收益增長超出預期。數據顯示，奈飛Q3營收爲74.83億美元，同比增長13.6%，華爾街預期74.8億美元;攤薄後每股收益爲3.19美元，同比增長83.3%，華爾街預期爲2.56美元。

財報顯示，奈飛Q3全球訂閱用戶爲2.136億人，同比增長9%;環比淨增438萬，超上季指引350萬及華爾街預期380萬，增量用戶主要來自於亞太地區(220萬)和歐中非地區(180萬)。奈飛預計，得益於更多優質內容的推出，Q4用戶將增長850萬，華爾街預期爲832萬。

9月份繁忙的內容安排改變了奈飛今年的窘況。2021年上半年，奈飛僅增加了550萬用戶，爲2013年以來新低。分析師曾擔心，在7月和8月沒有受歡迎的節目推出後，用戶增長放緩將持續下去。但奈飛第三季度推出的《帕帕爾之家》(La Casa de Papel)和《性教育》(Sex Education)系列，以及《魷魚遊戲》，吸引了數百萬新客戶。

此外，奈飛一些最受歡迎的新劇集也將在本季度上映，這將爲該平臺用戶在增長提供另一個推動力。摩根大通預計，優質內容將提振奈飛未來的收益，Q4應該是奈飛有史以來內容最爲強勁的季度。此外，《魷魚遊戲》也在第三季度末9月份上映，這意味着今年四季度的用戶增長將有所上升。

與競爭對手相比，奈飛的規模給了它巨大的優勢，因爲該公司可以在內容上投入大量資金，並將這些成本分攤到數量超2億的客戶身上。該公司有能力隨着時間的推移不斷提高價格，特別是在奈飛投入如此多的資金以改善向用戶提供的內容後，管理層已經非常明確要求會員爲服務支付更多的費用。

第三季度，四大地區ARPU（每用戶平均收入）均有不同程度的增長，仍然在反映前期提價策略的影響。若剔除掉匯率影響，全球平均ARPU同比增長5%。

但是，對於優質內容的大舉投資，必然會對成本端帶來較大壓力。其中，必然聯繫到市場關心的現金流問題，奈飛Q3的自由現金流仍然爲負，其中內容支出同比繼續高增55%。

隨着第四季度內容產量的成功增加和運營利潤率的下降，奈飛預計21年第四季度的自由現金流將爲負值。競爭壓力下後續內容需要維持高投入，因此管理層將全年自由現金流目標由零調整爲負數。但該公司預計，在2022年及以後每年都將實現自由現金流積極增長。

而在市場關注的利潤率方面，奈飛Q3經營利潤率超預期增長至23.5%，環比有所提升，市場預期爲21%。但管理層預計四季度內容支出較大，繼續維持全年20%的經營利潤率指引;即Q4經營利潤率水平只有6.5%左右，而上年同期爲14%。

北美市場飽和，奈飛製作內容大舉“出海”

由於在北美市場面臨飽和，奈飛正專注於增加其國際用戶數量。奈飛估計，它可以在全球擁有4.5億甚至更多的用戶。要做到這一點，它需要在其他發展中國家新增客戶，因爲其在本土地區的用戶增長已經放緩。奈飛在美國和加拿大地區二季度流失了43萬名用戶，三季度僅增加了7萬名用戶。根據三季度財報，奈飛在肯尼亞推出了一項免費移動計劃，希望能讓該國更多的人註冊成爲付費會員。

奈飛面臨的問題是，奈飛能否在未來幾年維持其在亞洲和歐洲的增長。這兩個地區貢獻了三季度大部分的用戶增長，吸引了近400萬新訂閱用戶。近幾個月來，亞洲一直是奈飛用戶增長最快的領域，《魷魚遊戲》推動了這一趨勢發展。過去幾年，歐洲、中東和非洲曾一直是奈飛增長最快的市場。該公司正在韓國、印度、日本和非洲投資數百萬美元以進行製作。

該公司表示:“我們現在在大約45個國家制作本地電視節目和電影，並與世界各地的創意社區建立了深厚的關係。”

競爭壓力大，“新對手”出現

投資者擔心競爭會減緩甚至逆轉奈飛的增長，在Apple TV+、Disney+、Amazon Prime Video和HBO Max、Hulu等競爭對手日益壯大的激烈環境下，奈飛吸引新用戶變得越來越困難。

而且，除了來自流媒體領域的競爭壓力，奈飛還面臨來自包括有線電視、短視頻平臺(YouTube、TikTok)、遊戲平臺Epic等以及其他佔用用戶時長平臺的壓力。尼爾森最新的市場競爭格局數據顯示，按用戶花費時間爲據，9月奈飛在美國本土電視市場的市佔率相比6月下降了1個點。

在正常情況下，除去來自原本Disney＋等競爭對手的擠壓，用戶在其他平臺上花費的時間增長，那麼奈飛平臺被分配到的時間自然隨着下降；反之亦然。例如，奈飛在三季度財報中提到，10月4日，Facebook旗下多個平臺因技術原因宕機數個小時的時間裏，奈飛的用戶登錄量增長了14%。

爲留住用戶，奈飛使出“渾身解數”

奈飛堅稱，還有更多的增長空間。奈飛在Q3財報中稱:“我們要與大量平臺爭奪消費者的時間和注意力，比如有線電視、閱讀、TikTok或遊戲平臺《堡壘之夜》等。”

例如，隨着視頻流媒體市場的飽和，奈飛開始涉足其他娛樂產品。三季度奈飛收購了Roald Dahl故事公司，該公司內容多爲兒童文學作品，用於擴充奈飛的IP庫。

該公司還將目光投向電影和電視以外的領域，並表示計劃投資電子遊戲等“新的增長機遇”，這一領域正在一些市場接受考驗。

該公司表示，他們已經開始在一些國家測試遊戲。不過，該公司表示:“這一舉措仍處於早期階段，就像我們已經擴展到的其他內容類別一樣，我們計劃嘗試不同類型的遊戲，從我們的會員那裏學習，並完善我們的遊戲庫。”

這些遊戲將成爲奈飛訂閱的一部分，不包含廣告或應用內部購買。進入遊戲領域可以讓奈飛用戶在觀看傳統節目或電影之外的平臺上花更多時間。例如，在第三季度，該公司收購了第一家電子遊戲工作室Night School studio，後者製作了許多廣受好評的遊戲，如oxenfree。