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大行每日评价 | 瑞银维持裕元集团中性评级

1.瑞银:维持裕元集团(00551)“中性”评级 目标价降9.9%至17.92港元

瑞银发布研究报告称,维持裕元集团(00551)“中性”评级,目标价由19.9港元降至17.92港元,调低今年至2023年每股盈利预测分别42%/12%/9%,以反映今年第三季在零售及代工生产业务面对的挑战,以及第四季的潜在不确定性等。

报告中称,今年上半年越南占公司总产能共45%,但由于疫情爆发,有关产能大部分于今年7月中至9月底关闭,估计令集团第三季的产能下降30%至40%。

该行表示,工厂开始于本月初重开,预期首阶段集团在越南的生产可重启介于约20%至30%。至于其后的进一步重启则要视乎工人的疫苗接种等。

2.小摩:予中国铁塔(00788)“中性”评级 目标价1.2港元

小摩发布研究报告称,予中国铁塔(00788)“中性”评级,目标价1.2港元。公司公布季绩,该行相信第三季收入表现大致符市场预期,但盈利方面则较失望,认为市场有下调盈测空间,预计公司股价短期维持横行,直至电讯商的铁塔租赁续租条款明确为止。

报告中称,公司铁塔业务稍为增长,虽然新建基站收发台(BTS)第4季增加数目相对较快,但仍预期不会显著带动收入增长,由于新增BTS占内地总BTS数目相对较少;属较低的频谱覆盖;去年第4季商基数效应影响。另外,第3季跨行业站址应用与信息业务(TSSAI)和能源运营业务板块,也反映其业务势头较弱,两板块总收入增长只有49%,上半年增幅为73%。

该行表示,虽然第3季EBITDA增长较好,但市场盈测有下调空间。期内盈利增长13%,较上半年度16%增幅放缓,主要受折旧增幅较大影响,该行现预测2021年度盈利72亿元人民币(下同),较市场预期80亿元低,预计明年股息率约4%。

3.大摩:融创服务(01516)未来60日股价或将上升 目标价27.09港元

大摩发布研究报告称,予融创服务(01516)“增持”评级,目标价27.09港元,认为公司股价60日内将上升,发生的机会约70至80%,短期估值吸引。

该行表示,公司现价相当于未来12个月预测市盈率23倍,低于历史平均水平之36倍,预计其2020-23财年的复合年均增长率有望高达69%,较行业的平均44%高。

4.大摩:融创中国(01918)未来60日股价或将上升 目标价30.82港元

大摩发布研究报告称,予融创中国(01918)“增持”评级,目标价30.82港元,相信公司股价60日内将升,发生机会80%以上。

该行预计,内房股将对最近的相关政策放松放作出正面反应,鉴于融创不断改善的资产负债表、在高等级城市强劲的资产流动性,以及估值吸引,预计融创表现将跑赢。

5.交银国际:重申中集安瑞科(03899)“买入”评级 目标价微降至14.68港元

交银国际发布研究报告称,重申中集安瑞科(03899)“买入”评级,目标价由15港元降至14.68港元,下调今年至2023年每股盈利预测2%至6%,但仍然预计期内每股盈利复合年均增长率达25%。公司股价自9月以来回调约25%,该行认为,部分已反映毛利率受压的担忧。

报告中称,公司第3季度收入同比增长41%,主要受化工板块带动;氢能产品第3季及首9个月收入分别3000万元、9000万元人民币(下同)。首9个月整体订单同比增长18%至125亿元,主要受化工板块订单增长2.6倍推动;以及氢能产品订单保持高增长,同比增130%至6700万元。展望第4季,受材料成本高企拖累,毛利率难免受压,但公司对整体收入乐观。

6.国元国际:维持中国建材(03323)“买入”评级 目标价12.64元

国元国际发布研究报告称,维持中国建材(03323)“买入”评级,预测2021/22年营收2719.12/2849.89亿元,同比增长6.7%/4.8%;净利润160.31/185.47亿元,同比增长27.7%/15.7%。若参照2021年行业平均0.7倍PB估值,合理目标价为12.64港元,较现价有28.68%的涨幅空间,对应2021年5.6倍PE。

国元国际主要观点如下:

上半年公司盈利情况优于行业整体,净利润同比增长47.9%

2021年上半年,全国累计水泥销售收入为4836亿元,同比增长13.2%;利润总额为730.7亿元,同比下降7.2%。行业增收不增利主要受成本端承压所致,2021年上半年全国水泥平均价格为461.3元/吨,较去年同期基本持平,但动力煤平均价816.5元/吨,较去年同期542.8元/吨上涨50.4%。公司上半年实现收入1218亿元,同比增长14.1%;归母净利润80亿元,同比增长47.9%,主要原因为减值拨备同比大幅下降34亿元。

双控双限影响下,水泥旺季涨价动能强劲

9月16日发改委发布完善能源消费和总量双控制度方案,部分省市为完成双控目标,陆续出台限产限电措施。自九月以来,水泥市场进入传统旺季,叠加政策影响行业供给端收缩、成本上移,水泥价格上涨趋势明显。截至10月15日,全国P.O42.5水泥均价为644元/吨,同比上涨44.3%,月环比上涨39.9%。其中华北、华东、西南、西北区域P.O42.5水泥均价分别为510、713、648、694元/吨,分别月环比提升26.9%、26.1%、34.3%、55.1%。

水泥资产重组进入尾声,协同效应有望逐步显现

证监会已核准中国建材与天山股份重组相关事宜,后续双方将进行重组的交割。重组完成后,公司将有序推进水泥业务区域市场的划分,有望提高内部协同效应,降低成本,进一步提升盈利能力。

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