作爲中國領先的休閒中式餐廳運營商，綠茶餐廳向來是不缺話題的。繼今年3月末向港交所遞交招股書之後，智通財經APP注意到日前綠茶集團再度更新了招股書，這表明公司登陸資本市場的事宜仍在有序推進之中。根據交易所網站顯示，2021年Q1期間港股交表企業爲81家，其中僅3月份交表便有37家，但這之中於9月底失效的企業有28家，失效的申請佔比75.68%。由此可見，招股書失效並不鮮見，對於企業而言亦可通過更新資料再次“激活”上市程序。

拋開初代網紅餐廳的光環不論，近年來綠茶集團憑藉着優異的連鎖化、標準化以及供應鏈能力，將公司打造爲中國最大的專注於提供融合菜的休閒中式餐廳品牌。

就綠茶集團取得的成績而論，儘管受疫情等不可抗力因素擾動，過往業績有一定的波動，但整體來看過去幾年裏公司的規模保持良好增長的態勢。另據此次招股書披露，截止9月30日，綠茶集團旗下在營門店數量爲208家，覆蓋全國18個省份、4個直轄市及3個自治區。

其中，綠茶集團在年內新開業的餐廳數量達到31家，且已與另外29家餐廳簽訂了租賃協議，其中25家已經開始工程裝修。這意味着，到今年年底綠茶集團年內有望新開設約60家餐廳，屆時公司將達成2021年開設約60家新餐廳的目標。

智通財經APP認爲，綠茶集團旗下餐廳價格親民，菜品融匯各家，再考慮到公司具備高度標準化的能力以及強大的供應鏈支持，種種特質使得公司尤其適合向二、三線乃至低線城市擴張。未來伴隨公司繼續戰略性擴展餐廳網絡，綠茶集團的增長潛力有望加速釋放。

前5個月業績強勁復甦

作爲國內初代網紅餐廳，自2008年在杭州西子湖畔開設第一家餐廳開始，發展至今綠茶集團已走過十數個春秋。回望過去這些年裏，網紅餐廳層出不窮，其中不少品牌閃耀一時，但短期爆紅後卻最終落於“其興也勃焉，其亡也忽焉”的境地，能夠長期存活下來的品牌鳳毛麟角。

“流行易逝，風格永存”，相較於那些被“批量生產”出來的網紅餐廳，綠茶集團旗下餐廳的生命力和熱度則顯然持久許多。一個例證是，近幾年綠茶餐廳每進入一個新的城市，比如嘉興、秦皇島、邢臺、煙臺、廈門、湛江、海口等，都會在當地引發熱烈反響，其熱度相比於這些年的網紅餐飲店“後浪”並不遜色。

綠茶集團的成功是在預期之內的，相比於如今許多充滿噱頭的網紅餐廳，綠茶餐廳融匯各家的菜品、高雅的餐廳裝飾、親民的價格，以及注重食品安全等特質使得公司品牌極具辨識度。

而上述優勢所釋放的公司品牌的“號召力”，亦在綠茶集團的財務數據上有所體現。據公司更新後的招股書，今年前五個月綠茶集團實現收入9.06億元，相比去年同期增加109.7%，增勢迅猛。分項目來看，餐廳經營、外賣服務和其他業務均取得不同程度增長。其中，綠茶集團支柱業務餐廳經營實現收入7.95億元，佔公司收入比重的87.7%，規模同比增加128.37%；外賣服務實現收入1.11億元，佔比12.2%，規模增加約31.9%。

再來看盈利端，今年前五個月綠茶集團實現淨利潤4833.6萬元，成功扭虧爲贏。此外，公司經調整的經營淨利潤率由2019年的6.1%增加至2021年前5個月的6.4%。考慮到這一成績仍是在國內區域性疫情有所反覆的情況下實現的，可見今年前五月的綠茶集團的盈利表現可謂優異。未來伴隨疫情影響進一步消散，可預期的是公司的經營利潤率仍有較大的提升空間。

與此同時，綠茶集團今年前五月的翻檯率由去年同期的1.85勁增至3.32，已經基本接近2019年的全年水平。尤爲值得肯定的是，相比於國內其他頭部的餐飲連鎖品牌，綠茶集團的翻檯率數據堪稱驚豔。橫向來看，海底撈、九毛九、太二、呷哺、湊湊上半年的翻檯率分別爲3.00、1.80、3.70、2.30、2.60，綠茶集團的翻檯率名列前茅。另一方面，縱向對比往年的數據，今年前五月綠茶集團翻檯率的提升幅度亦顯著高於上述同行。而伴隨國內疫情受控，接下來公司的翻檯率和客流量仍有望進一步提升。

此外，從趨勢來看綠茶集團的同店收入已觸底回暖。今年前五月，公司同店收入較2020年提升89.6%至7.69億元，而同期海底撈、呷哺、湊湊這一數據的增速均不足三成。

不過，過去一段時間來綠茶集團旗下餐廳的單店客流量增勢並不出彩，反而呈現負增長。智通財經APP認爲，公司單店數據下滑有其客觀原因。近年來，國內主要城市的商圈不斷演變，購物中心的數量急劇上升，同時呈現高度分散的態勢，這一背景下人流量無可避免地會被分流。站在連鎖品牌經營者的角度看，再如從前一樣片面追求門店的大面積與高翻檯顯然已不合時宜。相反，如今大部分餐飲品牌都開始向“小店化”發展，新開設門店已很難再見到800-1000平方米的規模。

身處其間，綠茶集團旗下餐廳也開始“變小”，據招股書披露，截止5月末公司面積在450平以下的小型餐廳數量達到71家，相比於2018年底時足足多了48家，增幅明顯。小型餐廳佔比大幅提升，相對應的公司旗下餐廳單店的客流量相向“變小”也在情理之中了。

低線城市增量機會仍待挖掘

智通財經APP認爲，對於已經存活了十餘年的綠茶集團而言，在綠茶集團的主要陣地一線及新一線城市，公司已爲消費者所熟悉，綠茶餐廳品牌已由當年的網紅餐廳轉變爲消費者的“老朋友”。而對於二、三線乃至低線城市的消費者而言，綠茶餐廳仍是頗具“新鮮感”的品牌，在這些區域綠茶餐廳仍具備極高的擴張潛力。

概括而言，支撐綠茶集團旗下餐廳向全國化擴張的因素主要有兩個方面。

第一個方面，綠茶集團旗下餐廳兼具菜式多樣和高性價比的優勢。據悉，公司旗下餐廳菜單設計確保人均消費額在50元至80元之間，相較於客單價動輒達到100元以上的火鍋或其他休閒餐飲品牌而言有更高的價格吸引力，因而市場空間也更爲廣闊。通過讓更多低線城市的消費者用實惠的價格享受到一線城市的美食以及適度的服務，綠茶集團有望在下沉市場實現高質量的擴張。

而在菜品方面，綠茶集團也給予了消費者足夠多的選擇。根據披露，綠茶集團旗下餐廳融合菜系滿足不同地區口味，每間餐廳提供80至100種菜品，主要包括招牌菜、前菜、湯羹、主菜、素菜、甜品及飲品。據招股書披露，綠茶集團擁有出色的菜單創新能力，部分食譜專爲全國餐廳網絡設計，其餘食譜則由餐廳員工設計，以迎合各地顧客的口味。在2018年、2019年、2020年，綠茶集團分別推出94個、120個、147個新菜品。

智通財經APP認爲，高性價比、多樣性選擇的融合菜品以及持續不斷地菜品創新爲綠茶集團的全國化及下沉提供了底層支撐。尤其是高性價比這一特質，即便是放在消費升級觀念備受推崇的當下，對於二、三線乃至低線城市的消費者而言，仍然是影響其選擇的最重要考量因素之一，這亦解釋了爲什麼綠茶餐廳能持續受到大衆歡迎。

其二，鑑於綠茶集團已經實現高度標準化的業務模式，以及完備的供應鏈體系亦有望爲公司後續加足馬力開設新店提供重要保障。

展開而言，綠茶集團已經實現了產品研發標準化、食材採購與準備標準化、廚房加工標準化，以及門店裝修標準化，這爲餐廳網絡的快速擴張提供了條件；與此同時，綠茶集團通過第三方食品加工公司合作以及區域直接採購相結合的模式，實現菜品口味與質量的標準化，這使得公司以相對較輕的投入保證門店網絡的快速覆蓋。此外，公司預計於2023年Q1完工的位於浙江省的自營中央食品加工設施亦對開拓新零售供應有積極影響。

就招股書來看，綠茶集團也的確披露了雄心勃勃的擴張計劃。2021年-2024年，綠茶集團計劃分別開設60家、80家、100家、100家新餐廳，其中二線、三線及以下城市的比重分別爲60%、75%、80%、84%，呈現逐年遞增態勢，公司對於低線城市的重視程度可見一斑。

綠茶集團加註下沉市場有其深刻的時代背景。如今中國已成長爲全球第二大餐飲市場，2019年年度餐飲收入爲4.7萬億元，其中二線及以下城市貢獻了超過70%的餐飲收入。而根據灼識諮詢的資料，綠茶集團所處的中國休閒餐飲市場的總收入於2020年達到3513億元，並預期於2024年達到5711億元，對應複合年增長率約爲12.9%。在行業規模仍將進一步膨脹的背景下，作爲休閒餐飲賽道的頭部企業，綠茶集團加碼極具想象力的二線及以下城市顯然是明智選擇。

回看綠茶集團的成長路徑，雖然2020年的疫情短暫打斷了綠茶集團的增長節奏，但暫時的負面擾動並不會對公司長期發展造成長久影響。伴隨業績的修復，以及綠茶集團堅持貫徹加速開店策略，公司的未來業績持續高增長料將是大概率事件，而繼續全國化和下沉後公司的成長遠景亦值得期待。