中金发表研究报告指，玖龙纸业(02689.HK)公布2021财年业绩，纯利按年增长70%，下半财年纯利增幅亦达64%，符合市场预期。 该行指出，需求淡季加上成本上升，令下半财年净利润率较上半财年有所收窄，下跌2.9个百分点至10.1%，但受惠於上半财年有约200万吨新增产能落地，全年成品纸销量按年增长8%至1,646万吨，每吨纸均价亦升11%至3,740元人民币，每吨净利增长至约430元。 公司近期宣布多个基地国庆节假期後产品每吨普涨价100元人民币，中金认为将有助於稳定下半年利润率水平。管理层预期年初公布的1,000万吨浆纸产能投产规划中，有部分项目可能延期落地，中金认为，在双碳要求逐步落地、燃煤供应持续紧平衡的情况下，若能耗指标管控持续严格，小企业新建产能基本难以落地，加上成本压力高涨推动小企业出清，行业格局有望改善，当中龙头企业项目投产周期普遍延後，中期行业供需可能明显好过市场预期。 中金指出，在燃料价格回归正常後，玖纸及其他纸企龙头利润率将可改善，中期利润率可望维持相对高位，由於调整公司机制纸量价假设，将2022财年盈利预测下调20%至65亿元人民币，预期2023财年盈利可达70亿元人民币，维持「中性」评级，并下调目标价22%至12.5元。