鋰輝石是優質的鋰資源

鋰資源包括鹽湖、雲母、鋰輝石，其中鋰輝石元素含量的一致性最強、雜質含量最少，可預見的3-5年，在高鎳三元材料中鋰輝石被其他鋰資源替代的可能性非常低，而高鎳三元材料主要用於生產高端新能源車，預計未來3-5年全球新能源車高端品產量的佔比將進一步提升，這也就意味着，鋰輝石的需求增幅將會超過鋰資源的平均水平。

鋰輝石和鐵礦石分別是兩個時代的重要礦產。鐵礦石的終端需求60%左右是房地產和基建，2000-2019年期間，固定資產投資驅動中國GDP累計增長460%，房地產基建產業鏈的商品迎來了大繁榮，這其中最受益的礦種之一是鐵礦石；諸多材料中，鋰的終端需求集中在新能源汽車，2020年已達到54%，在良好的產品體驗以及雙碳政策的共同驅動下，鋰輝石將在新能源車時代迎來大發展。

鋰輝石的供給結構和鐵礦石非常類似

（1）產量和儲量的國別分佈中，鋰資源比鐵礦石更加集中：2020年澳大利亞和南美（智利、阿根廷、巴西）貢獻全球鋰資源儲量的75%、產量的80%，貢獻全球鐵礦資源儲量的48%、產量的55%；

（2）集中度方面，鋰資源和鐵礦石的全球產量CR4均在44%-47%之間；

（3）鋰輝石和鐵礦石的勘探開採週期均比較長。

鋰輝石的需求增長空間遠超過二十年前的鐵礦石

（1）2000-2019年期間，全球和中國鐵礦石需求量分別增長123%、518%，鐵礦的重要終端下遊中國房地產新開工面積累計增長668%，而2020-2039年期間，鋰資源的重要終端全球新能源車產量有望增長20倍；

（2）在替代品方面，鐵礦石在2000-2019年間基本沒有受到廢鋼的影響；而鋰輝石由於其良好的產品一致性，廣泛用於高端新能源車，未來隨着高端新能源車以及高鎳三元電池的放量，我們預計鋰輝石佔鋰資源的產量比重有望由2020年的51%提升至2025年的56%；

（3）2019年中國鋰資源、鐵礦石對外依賴度分別爲74%和80%，總體比較接近。

鋰礦的成本曲線更爲陡峭，不排除未來鋰輝石精礦價格上探至2300美元/噸

（1）鋰礦成本曲線更爲陡峭，相同的需求增幅能帶來更大的鋰輝石價格漲幅。

（2）根據鐵礦石的成本曲線以及供需情況兩種角度推測，不排除未來鋰輝石精礦價格上探至2300美元/噸的可能性，這較2021年8月4日價格上漲179%。

投資建議

繼續全面看好鋰輝石產業鏈。如果按照鋰輝石精礦高點2300美元/噸預測，大部分鋰輝石A股上市公司的2023年PE僅有10-20倍之間，這具有較強的投資吸引力，我們堅定看好鋰輝石產業鏈，優先選擇鋰輝石精礦價格上漲盈利增幅大的公司，推薦天齊鋰業、贛鋒鋰業、科達製造、雅化集團；建議關注融捷股份、天華超淨、中礦資源、盛新鋰能。

風險提示

國內外新能源汽車產量不及預期，全球鋰礦產能產量擴張超預期的風險；相關政策調控和地緣政治風險；替代品進程顯著超預期；價格不及預期等