大行評級歷來都是重要的投資風向標，近日，標普報吿重申新力控股的主體評級B評級。同時觀察到最近國際評級機構對中國房地產行業展望偏向負面，看法趨於高度謹慎，標普對於此次新力的評級也給予了相應的調整，其理由主要基於兩個方面，其一，由於市場氣氛影響到離岸市場融資渠道收窄，其二，由於宏觀政策的收緊導致非標融資的不確定性。

結合此前9月初穆迪對國內房地產行業的評級來看，融資渠道受限是穆迪將房地產行業展望調整為“負面”的主要驅動因素。穆迪認為，中國房地產開發商獲得在岸銀行和信託貸款，以及在岸和離岸債券市場的融資渠道已經收緊，並將在未來6至12個月內維持緊張態勢。融資受限削弱了開發商的銷售額、流動資金和現金流，提高了再融資的風險，特別是對於財務狀況不佳的開發商而言。

儘管評級機構對行業展望不算樂觀，不過此次標普給予新力的評級仍然體現了對其經營情況的看好。對此，標普表示，相信公司現金回款理想以及採取多項措施靈活控制現金支出，因而能夠管理未來的債務償還，包括離岸到期債務。此外，標普預計新力能夠繼續維持傳統銀行融資渠道。

此前，新力控股集團(02103.HK)交出了一份表現穩健的中期財報，上半年公司實現收入為112.19億元(人民幣)，較去年同期增加28.9%；實現毛利24.38億元，毛利率為21.7%；實現溢利8.92億元，同比增長2.4%；股東應占核心利潤為7.3億元，同比增加7.4%。結合疫情反覆、調控持續帶給房企經營壓力的大背景，新力控股的各項業績指標保持了良好的增長，展現了較強的經營韌性。

而近日，從公司公佈的最新銷售情況來看，前八月新力控股實現合同銷售金額約770.4億元，同比增長25.45%；對應銷售面積為507.04萬平米，同比上升17.43%，平均銷售價為每平米15193元。結合此前業績期新力管理層所言，公司下半年預計可售貨值充足，預計可售貨值權益總額為440億元，區域佈局更加多元化，一二線城市佔比92%。可見公司穩步推進完成年度目標可期。

值得一提的是，在業績公佈後，新力控股還獲得多家券商齊聲唱好，其中，9月3日，國泰君安更新了對新力控股的研究報吿，繼續維持“買入”評級，目標價4.8港元，國泰君安表示，欣然看到新力在當前嚴苛政策環境下，保持基本面穩健。

與此同時，億翰智庫研報觀點指出，作為江西本土房企，新力控股現已擴張至長三角、大灣區、中西部及其他具有高增長潛力的城市，銷售業績新增長三角這一強大支柱。2021上半年長三角佔比達37.2%，未來在江西省和長三角的帶領下，四大區域有望均衡貢獻銷售業績。億翰表示，量價齊升將為公司保持市場佔有率提供支撐，而充裕的貨值將為公司銷售業績帶來直接保障。

當前，儘管國際評級機構對行業整體評價偏負面，不過筆者觀點來看，隨着近年來調控常態化，整個房地產行業仍然保持了較為穩定的發展，風險逐步出清，後續調控邊際放鬆可期。未來，行業也將邁向更加健康發展的新階段。在這一過程中，經營表現優異的房企抗住了市場壓力，後續發展也將邁上新的層級。

就新力控股而言，公司順利邁入千億大關，拿下了房企下半場的入場券，而優質的土儲，精細化的管理戰略，穩健的財務管控水平、優秀的產品力都將支撐其後續實現高質量發展，在行業發展新階段，繼續保持成長性優勢。

而重點關注到公司的財務基本盤，公司有較強的抗風險能力，信用狀況良好，後續表現可期。

具體可從如下幾個方面進一步考量：

其一，公司現金充足，截至6月30日，新力控股總現金及現金等價物約193億元人民幣，其中140億元為非受限資金，非受限現金對一年內到期美元債的覆蓋率為3.1倍。可見，公司有充裕的現金應對後續到期債務。

其二，公司保持了多元且暢通的融資渠道，除了成功開拓離岸資本市場，並隨着業務規模擴充及財務健康不斷改善，實現銀行授信的增加和在岸公司債的發行，達到融資渠道多元化。公司不斷優化資本結構，合理置換中短期貸款，調整負債結構，同時強化資金管理，提升資金使用效率，降低融資成本。新力控股對內建立多家銀行總對總戰略合作，截至目前，其已取得多家金融機構授信總額約952億，其中約74%於2021年6月30日尚未動用。公司資金壓力不大，未來償債能力較強。

此外，新力控股2021年的信託及資管融資佔比維持26%，比2019年36%減少10百分點。另外境內公司債及ABS也順利發行，分別在2021年3月及7月成功發行2.55億人民幣及4.51億人民幣公司債，另外還有存量額度供應鏈ABS 20億及供應鏈ABN10億。

其三，新力控股三道紅線達標在望。截止中期期末，新力控股現金短債比達到1.4，淨負債比率進一步降至50.5%，剔除預收款後的資產負債率為73.5%。儘管公司處於三條紅線中的黃檔，不過，結合目前良好的經營態勢以及公司對財務的強管控下，後續達標在即，這同時也意味着，公司成為綠檔房企後，後續在融資端也將帶來更多便利，並進一步夯實財務，形成良性循環，持續降低財務風險。

從目前公司拿地和銷售表現來看，新力持續佈局經濟發展潛力城市，截至上半年，按權益面積計，新一線、一線及二線城市佔比約84%。公司土儲充裕，足夠未來2.5年開發，隨着項目逐步開發，後續利潤也將逐步迎來釋放。考慮到公司所佈局的這些城市經濟發展狀況良好，人口持續湧入，房地產市場支撐強勁，跌價風險小，這也進一步夯實了公司的抗風險能力，同時確保了後續業績釋放的動能。

從銷售端來看，新力亦保持了良好的銷售增長，同時持續強化回款，回款率將近80%，公司現金流保持充盈，展現了較強的抵禦風險的能力。

綜合來看，公司業績保持韌性，而此次標普重申新力控股主體評級B評級，展現了國際評級機構結合最新行業動態和公司狀況對公司信用狀況表現良好的肯定。而在此前惠譽亦給予公司“B+”評級、穆迪給予“B2”評級、聯合資信給予“AA+”評級，且展望均為“穩定”。

當前疫情影響仍未消散，中央針對房企收緊融資，但隨着中國房地產行業及融資環境逐步改善及穩定，我們相信國際評級機構會相應改變對房地產行業偏負面的展望。新力控股基本面信用情況良好，未來發展謹慎應對，值得期待。