來源：成都商報

8月中旬，泡泡瑪特（9992.HK）限量發售了MEGA珍藏系列的兩款“大娃”產品，分別包含400%大小和1000%大小兩種規格。

紅星資本局瞭解到，僅在天貓一家平臺，發售前，這兩款產品就有超過98萬人參與產品抽籤。兩款1000%規格的大娃，在天貓平臺共限量發售1312套，400%規格的預售15000個，上線後均1秒售罄。

由於大娃具有“更少更貴更難搶”的特點，其在二手市場的價格也跟着水漲船高。紅星資本局發現，這款泡泡瑪特MEGA珍藏系列1000%的大娃，在閒魚等二手平臺上已經叫出了89999元的高價。400%大小的，也賣到了1.8萬元一個。

明星帶貨，“一姐”迴歸

一隻泡泡瑪特大娃二手市場溢價9萬元

“泡泡瑪特一姐Molly迴歸啦！”近日，有不少網友在微博曬出了泡泡瑪特MEGA珍藏系列（Space Molly）的娃娃，其中不乏有宋茜、程瀟、林允、王鷗、潘瑋柏、謝霆鋒等明星。

紅星資本局注意到，與衆明星合影的泡泡瑪特潮玩，要比一般盲盒大小的潮玩大很多。有泡泡瑪特玩家對紅星資本局介紹，這些體積較大的潮玩簡稱“大娃”，在原盲盒基礎上體積擴大10倍的，被稱爲“XX1000%”，比如明星們曬的就是Molly珍藏系列1000%，一個盲盒高7釐米，Molly 1000%高70釐米。另一種擴大4倍的，就加上400%的後綴。

除了體積較大的特點，一般大娃還具有“更少更貴更難搶”的特點。

紅星資本局瞭解到，MEGA珍藏系列產品線，是泡泡瑪特今年6月才正式向市場推出的高端潮玩產品線，目前已推出12款MEGA珍藏系列產品。今年6月，泡泡瑪特限量發售了3000套MEGA珍藏系列Space Molly×海綿寶寶聯名款，以抽號的售賣方式，拉動了超100萬人次的參與。

而最近一次，泡泡瑪特在8月中旬推出的MEGA系列Space Molly西瓜和Space Molly太妃糖兩款產品，僅在天貓一家平臺，就有超過98萬人參與產品抽籤。兩款產品的1000%規格，在天貓平臺共限量發售1312套，400%規格預售15000個，上線後均1秒售罄。

據中國網財經報道，泡泡瑪特相關負責人介紹，在818天貓超級品牌日當天，0點活動開啓後，第1分鐘內銷售額突破900萬元，活動前8小時銷售額便超過去年超品全天銷售數據。當天GMV（商品交易總額）達6166萬元，再創新高。

圖源中國網財經

上百萬人搶潮玩，加深了產品的稀缺性，也帶動了黃牛和二手市場的高漲熱情。

紅星資本局發現，這款泡泡瑪特MEGA珍藏系列1000%的大娃，在閒魚等二手平臺上已經叫出了89999元的高價。400%大小的，也賣到了1.8萬元一個。

閒魚截圖

而這兩個大娃，Space Molly1000%的初始售價是3999元，Space Molly400%的原價是1099元，二手溢價分別達22.5倍和16.37倍。

上半年營收18億

但兩大頭部IP收入佔比不斷減少

“受歡迎程度超出預期。MEGA系列將是後續泡泡瑪特的重點IP。”泡泡瑪特行政總裁王寧在不久前的半年報業績會上表示。

8月27日，泡泡瑪特發佈其2021年上半年財報。半年報顯示，公司上半年營收17.73億元，同比增長116.8%；淨利潤3.59億元，同比增長153.8%。泡泡瑪特方面表示，IP作爲業務核心驅動力，將繼續助推公司保持市場地位及競爭優勢。

泡泡瑪特半年報截圖

財報顯示，今年上半年，泡泡瑪特的IP收入（包括自有IP、獨家IP、非獨家IP在內的自主產品），爲15.82億元，同比增長130.4%，收入佔比爲89.3%。

其中，泡泡瑪特IP一姐Molly在報告期內創收2.04億元，同比增長81.9%，收入佔比11.5%。紅星資本局注意到，雖然同比增速可觀，但Molly的銷售額和收入佔比反而是在下降的。2019年Molly的銷售額爲4.56億元，佔總收入的27.1%；2020年其銷售額降至3.57億元，佔比跌至14.2%。

一度被視爲泡泡瑪特第二大IP的PUCKY，銷售額和收入佔比也是三連降。2021年上半年，PUCKY收入爲1.07億元，同比降低10%。收入佔比已從2019年的18.7%，降爲2020年年中的14.6%，再到今年年中的6.1%。

最頭部的核心IP認可度開始慢慢下降，而後續的新IP影響力尚未顯現，泡泡瑪特的IP運營似乎進入青黃不接的境地。

欲摘盲盒標籤 佈局主題樂園

此外，紅星資本局還注意到，本次半年報不管是書面財報，還是業績發佈會，泡泡瑪特都沒有主動提到過“盲盒”二字。在經歷了漲價、品控不嚴、霸王條款、二手市場溢價嚴重、營銷亂象等負面新聞後，摘掉“盲盒”的標籤，讓泡泡瑪特“火燒眉毛”。

據相關媒體報道，面對半年報業績會上有關盲盒的提問，泡泡瑪特CEO王寧再次強調：“泡泡瑪特不是一家盲盒公司，其本質上是一家基於IP的潮玩公司。”

當盲盒爲泡泡瑪特帶來毛利率超過60%、營收增幅超過220%、市值最高1500億港元的神話時，也曾使泡泡瑪特陷入過於依賴單一業務的窘況，據泡泡瑪特招股書顯示，2019年，公司盲盒收入佔比超過企業營收八成以上。

另外，單一的盲盒故事已不受資本市場青睞。2020年12月11日，“盲盒第一股”泡泡瑪特在港交所上市，發行價爲38.5港元，當日漲幅達79.2%。但在今年2月17日，股價達到107.6港元，市值高達1508.5億港元後，泡泡瑪特便呈下坡趨勢。截至9月3日收盤，每股報價59.30港元，跌0.67%，總市值幾近腰斬，爲831.35億港元。

當泡泡瑪特陷入頭部IP盈利減弱、盲盒標籤負面纏身的困局中，如何尋找新的贏利點、故事點成爲泡泡瑪特亟需解決的任務。

除了反覆強調泡泡瑪特的潮玩、手辦等衍生品外，泡泡瑪特還投資了電影《白蛇2：青蛇劫起》及《新神榜：哪吒重生》，試水電影衍生品，推出了相關盲盒與手辦。

此外，今年8月，泡泡瑪特還成立了一家樂園管理有限公司，經營範圍包含城市公園管理、遊樂園、餐飲管理、體育經紀服務、演出場所經營等。

但在主題樂園賽道上，競爭依然激烈，除了頻頻漲價的上海迪士尼，還有新開業的北京環球影城虎視眈眈。另外紅星資本局注意到，就在泡泡瑪特發佈財報的前一天，8月26日，英國默林娛樂集團宣佈，全球最大樂高樂園度假區正式投建，落戶深圳，預計2024年開園。

與“久經沙場”的迪士尼、環球影城相比，缺乏完整故事背景的泡泡瑪特IP未來生命力是否長青？作爲小衆娛樂的潮玩文化要如何破圈走入大衆視野？內憂外患下泡泡瑪特如何講出新故事？紅星資本局將持續關注。