今日，#寶馬16.33億收購華晨中華#衝上熱搜。

之所以廣受爭議，一方面是因為華晨集團自去年破產重組就始終處於風口浪尖，其債務危機和未來何去何從一直是關注焦點，另一方面則是華晨中華品牌中的“中華”兩個字被外資收購，二字其背後的意義讓民眾表示無法接受。

此前，華晨集團曾是我國赴美上市的第一股。如今淪落至此，債務危機後連“中華”都留不住。這中間到底發生了什麼？

一、華晨系的潰敗

説起華晨系帝國的崛起，離不開一款車和一個人——金盃和仰融。

1988年，時任金盃廠長的趙希友因為缺乏資金髮展選擇了發行股票的方式，然而因為很多人對股票沒概念，因此賣了三年，還有一半沒賣完。

1991年，金盃遇上了改變華晨未來命運的人物，仰融。身世傳奇的資本運作天才仰融先是購買了4600萬股金盃汽車的股票，成為了大股東。然後開始了一系列資本運作，1992年華晨集團正式成立，並作為海外上市第一家公司融資8000萬美元。

原本只想做財務投資的仰融，看到了中國汽車產業的蓬勃發展，於1995年正式接管了金盃汽車，開始由資本運作，轉向了實業經營。

憑藉優秀的承載性和超高性價比，華晨主打的金盃一舉打開市場，引發搶購熱潮。1999年，華晨中國再次登錄港交所，融資6.5億港元。

客車生意火爆，仰融又轉向了乘用車。彼時中國沒有自主研發技術，華晨中國通過購買技術生產了一代中華轎車，而這款車型也奠定了寶馬與其合作的基礎。

2003年，華晨寶馬註冊成立。華晨與寶馬合資生產寶馬全球銷售最好的3系和5系轎車，這也就是後來的現金奶牛華晨寶馬。此外，華晨還與美國通用汽車合資建廠，生產雪佛蘭卡車和SUV；成立華晨雷諾，引進雷諾汽車的經濟型轎車等等。一系列操作下來，為華晨汽車未來幾年的基本盤攢下本錢。

巔峯時期，華晨集團的市值高達246億元，包含5家上市公司，以及158家關聯公司。

不過危機總在不經意間悄然而至。

沉迷資本運作的仰融，把目標再次瞄向國際，計劃70億將英國羅浮引入寧波。

但也正是此舉被瀋陽政府看做華晨將要出逃瀋陽的前奏。2002年，仰融與遼寧的談判破裂，5月份避走美國，從此就再也沒有回來過。

而仰融出走後，華晨汽車也開始了下坡路。

2002年，中國轎車銷量同比增長 56%，2003 年增幅進一步上升到 65%。可是，在這種快速擴大的市場中，華晨卻漸漸跟不上了。2004年，"中華"轎車銷量迅速下滑到 1.09 萬輛，同比下降15%，經營虧損 6億元。金盃"海獅"的銷量為 6.1萬輛，同比下降 18%，丟失了保持 5年的全國銷量冠軍，跟鼎盛時期的 2000年更是不可同日而語。

2005年財報顯示，華晨的虧損高達12.45億港元。

2006年，時任大連市副市長的祁玉民接手華晨。通過大打價格戰、讓出銷售、財務等話語權與寶馬合作，以及購買技術等方式，讓病入膏肓的華晨汽車一度起死回生。

2006年華晨實現銷量超20萬輛，2007年華晨中華的銷量保持上漲，把華晨盤活了。不過缺乏自主技術、極度依賴寶馬也為日後的破產衰敗埋下禍根。

2018年，華晨與寶馬簽署了協議，2022年前，寶馬將從華晨汽車收購華晨寶馬25%的股權，屆時寶馬和華晨汽車分別持有華晨寶馬75%和25%的股份，並不再納入華晨汽車合併範圍。

而華晨寶馬卻是收入重要來源，2015年至2019年五年間，華晨剔除華晨寶馬利潤分成後虧損分別達5.4億、6億、8.6億、4.2億、10.64億元，總體虧損34.84億元。

2020年，在連年虧損和疫情的衝擊下，公司走向絕路。2020年11月20日，遼寧省最大的國有企業——華晨集團，正式宣吿破產重整。

二、破產大逃亡

如果只是破產重組，想必也不會在投資者心中留下那麼多的非議。仔細來看，華晨集團的破產重組，更像是早有預謀的逃債。

2020年8月，華晨汽車旗下多隻存續債券出現暴跌，債權銀行就華晨汽車債務問題組成了債委會，而華晨集團並沒有進行相關披露；10月下旬，華晨汽車公開發行的公司債券“17華汽05”在到期時無法兑付款。當時華晨集團承諾公司會在11月5日前支付利息，但本金的兑付遙遙無期；11月13日，債權人格致汽車科技股份有限公司在11月13日向法院提起華晨集團破產重整申請。

而這中間的時間差，華晨卻耍起了小聰明。

眼看還不上債，為了保護好優質資產，華晨集團於2020年5月22日和7月9日，分兩次將華晨中國12%的股份，轉移給了遼寧交投。而40多億的轉讓款，卻沒有到華晨集團的賬上，只因擔心凍結。

更過分的是，華晨集團於9月22日，火速成立了一個子公司——遼寧鑫瑞汽車產業發展有限公司。8天之後，華晨集團就將持有的華晨中華剩下的30%股份，無償轉移給了遼寧鑫瑞。

也就是所謂的股份下沉，為的就是加大債券投資人的追索難度。

還有更絕的，遼寧鑫瑞股權還被質押了。“17華汽05”債券持有人會議上，出席的華晨集團代表表示，這個第三方為吉林信託。但是具體到借款金額、期限，還有具體條款等內容，均沒有任何披露。

明知還不上債，公司2020年臨近兑付中，還不斷髮布確保兑現的承諾。

2020年8月18日，華晨集團發佈公吿承諾，“我公司將繼續堅定履行國企職責，按時兑付到期債券，維護合法權益”。10月16日，即兑付日的一週之前，華晨集團又發佈了一份針對“17華汽05”債券的公吿，稱本息兑付日為2020年10月23日。

一波接一波的操作，徹底激怒了監管層和債權人，但追回經濟損失卻遙遙無期了，因為11月20日，華晨集團正式宣吿了破產重整。

而昨天的債權人大會，似乎也是對這場鬧劇的收尾和交代。

8月31日，華晨集團等12家企業實質合併重整案召開了第二次債權人大會，會上共有三項議案，包括財產管理及變價方案、成立債權人委員會兩項議案，以及核心議案寶馬中國收購“中華”汽車品牌。經由債權人表決，三項議案全部通過。

不過寶馬中國收購“中華”汽車品牌的議案通過率不高，同意金額只佔出席會議債權金額的57%，略超50%的最低限額，是通過比例最低的議案。

據知情人士表示，寶馬收購華晨中華的議案放入華晨集團破產重整的大框架內並不理想。“希望華晨集團整體重整，而非把資產拆分出來一塊一塊地重整，這樣會導致部分“垃圾”資產無人問津，分拆重整和清算沒有多少差別，沒有最大化發揮重整的價值，債券持有人利益得不到任何保障。”

公開資料顯示，目前華晨汽車集團的償債壓力較大，負債總金額是資產評估市場價值的約2.5倍。華晨集團管理人在二債會上介紹，截至2021年8月13日，共計有6005家債權人向管理人申報債權，申報債權金額約543.13億元，管理人經審查初步確定及暫緩確定的債權金額約499.83億元。

此外經調查，預計職工債權及未申報債權約120.01億元，因此，華晨集團等12家企業的預計負債總金額為619.84億元。

三、尾聲

回顧華晨的起起落落，留下的只剩一地雞毛。

從中，也讓我們看到了很多經驗教訓。經營上，華晨的末路來源於持續虧損，究其原因就是缺乏自主研發技術。不得不承認，在合資開放這麼多年來，外方在合資中的地位依舊牢固，尤其在產品和技術上。不過中方也在持續成長中，像華晨和寶馬這樣極度依賴的案例實屬個例，其後果也足以讓我們引以為戒。

其次，就是資本市場的眾生百態。起初靠着資本運作一路崛起風光無限的它，最終卻因務危機欠債不還，成為債務人心中永遠的痛。更引起投資者對信用債的恐慌，這種不良示範和連鎖反應亦不是華晨一舉破產可以承擔的。

最後，中華這個品牌的寓意，在中國人心中分量很重，華晨讓外資收購這個牌子，讓民族情緒何處安放呢。

不過，有媒體剛剛表示聯繫了寶馬中國相關負責人,寶馬中國表示以上消息並不屬實，寶馬並沒有收購中華品牌，計劃收購對象是華晨汽車製造有限公司。

雖不知真假，不過從今日的熱搜可以看到，華晨中華的未來，或許寶馬和華晨都要再考慮考慮。