自2015年國務院頒佈《全國醫療衞生服務體系規劃綱要（2015-2020年）》提出促進精神醫療衞生資源進一步優化配置以來，民營精神專科醫院在整個精神專科醫療服務扮演的角色重要性正在不斷增強。

在規劃期間，以康寧醫院為代表的民營精神專科醫院規模大幅擴張。後疫情時代下，伴隨着互聯網診療範圍放寬，康寧醫院積極探索業務模式轉型升級，已成長為民營精神專科醫院市場主要參與者。

2021H1營收增長33.89%，規模擴張打開上升通道

自2019年國家醫療保障局實施一系列醫保控費改革措施，包括藥品4+7帶量採購試點和醫保支付方式改革等，大多數醫院毛利率逐年下降。為了應對毛利率下降的大趨勢，以及滿足日漸上升精神障礙疾病治療的需求，康寧醫院選擇擴大經營規模，以增大營收規模來增加總體利潤。

8月27日，康寧醫院公佈中期業績，截至2021年6月30日止6個月，公司營業收入為人民幣6.23億元，同比增長33.89%；歸屬於公司股東的淨利潤為人民幣4291.3萬元，同比增長17.86%；基本每股收益為人民幣0.59元。

營業收入增加，背後原因離不開公司加速擴張。自2019年開始康寧醫院的醫院數目與牀位數目均呈現加速上升趨勢，截至2021年6月30日止6個月，康寧醫院自有醫院增至25家，較2020年末增加1家，運營牀位數增至8328張，較2020年末增加845張。 

圖表一：康寧醫院歷年自有醫院數目及運營牀位數目

數據來源：公司年報，格隆彙整理

康寧醫院能夠實現較快的擴張速度，主要受益於公司推行的同質化管理模式，使得併購納入的成熟醫院能較快貢獻利潤，使得新設醫院經營效率顯著提升。在今年上半年，康寧醫院自有醫院業務穩健發展。老年醫院、衢州怡寧醫院和平陽康寧醫院等次新醫院已平穩度過爬坡期，較去年同期相比業務規模進一步擴大；青田康寧醫院和永嘉康寧醫院搬遷至新院區，開放牀位數得以增加；隨着北京疫情得到有效控制，北京怡寧醫院得以恢復正常運營。

回到財務方面，康寧醫院總毛利達到人民幣1.687億元，較2020年同期增長31.5%。自有醫院業務毛利增加1.2%至27.5%，其中治療和一般醫療服務的毛利率較2020年同期增加了4.4個百分點，藥品銷售毛利率較2020年同期減少10.1個百分點。一般醫療服務毛利率上升而藥品銷售毛利率下降，一方面是順應醫保改革“降藥價、提服務”的目標，另一方面體現了公司過往結構化調整業務的正確性。而自有醫院毛利率上升，則進一步印證了康寧醫院擴張的規模效應顯著提升了整體運營效率。

圖表二：康寧醫院各業務毛利率

數據來源：公司公吿，格隆彙整理 

多方向探索業務模式轉型升級

2021年上半年，康寧醫院繼續加大產業鏈佈局，探索業務模式轉型升級。具體操作集中在三個方向：

1、 互聯網醫療服務：完善“互聯網心理健康平台”的系統建設，加速實體醫院線下服務與互聯網遠程院外服務的融合。

“互聯網心理健康平台”是以互聯網醫院、醫生 集團、藥品供應鏈和醫療信息化為主體的互聯網平台，旨在開展為其他互聯網醫院提供藥品、為藥品電商平台提供處方服務以及通過自有互聯網平台開展複診開藥等業務。精神科疾病多需要長期服用藥物和連續進行心理諮詢和心理治療，更適合互聯網診療模式。

而在當前時點，互聯網診療、醫保接入、處方外流等互聯網醫療關鍵發展節點均有政府政策推動。因而當前發展互聯網平台阻力較小且長期收益巨大，康寧醫院為此願意持續投入研發費用以支持信息化軟件、社會心理服務平台和互聯網醫院應用的開發。截至2021年6月30日止6個月，康寧醫院研發費用為人民幣1180萬元，較2020年同期增長347.6%。

2、 創新服務：加深社會心理服務領域創新。

在健康中國戰略推動的背景下，康寧醫院響應國家鼓勵社會心理服務體系建設的號召，打造線上、線下緊密配合的心理服務新模式，探索針對兒童青少年心理健康的服務模式，介入輕症市場，建立如日間託管中心和學校心晴驛站。

康寧醫院前期通過校企合作設立的浙江省博士後工作站與温州市重點實驗室（兒童精神病學）產生的科研成果，也會進一步反哺實際業務，以促進轉型升級取得成果。

3、 銀髮經濟下：佈局老年康復醫療板塊。

根據國家統計局數據，近年來中國大陸出生人口在經歷2016年的短暫上升後有所回落，生育率持續走低。特別是第七次人口普查數據顯示我國新生人口出生率已降至8.52‰，同時我國總和生育率降至1.3，遠低於生育更替水平，人口老齡化潛在趨勢明顯，銀髮經濟價值開始顯現。

為積極響應政府應對人口老齡化的號召，康寧醫院於2016年就在温州市區內創辦了公司第一家以老年康復為特色的温州怡寧老年醫院。自2019年起，康寧醫院又陸續在蒼南、樂清、永嘉等分院開設了老年病房，並收購了温州慈寧醫院。在2021年，康寧醫院加強在老年康復醫療板塊的佈局，期間温州樂寧老年康復醫院、七都國際康養中心以及台州地區中心醫院項目開工建設。

截至最新，康寧醫院公吿將收購以老年康復為特色的平陽長庚怡寧醫院，進一步加強康寧醫院在老年康復醫療版塊的市場佈局與實力。經公司估計，預期收購完成後，公司內老年康復牀位將達到1800張，佔集團運營牀位的20%。

小結

憑藉規模擴張、標準化管理、信息化能力，康寧醫院正駛於發展的快車道，盈利坦途。從長遠發展來看，隨着健康中國戰略的縱深推進以及十四五規劃綱要的正式頒佈，精神衞生、社會心理服務和老年醫養成為民生領域關注重點。專注於精神專科、關注社會心理服務、兼顧於老年康復醫療版塊的康寧醫院，則有望在未來五年甚至十數年內繼續乘着政策的春風，在國民的醫療服務中扮演越來越重要的角色，值得長期關注與期待。