今年以來，受到國際政治局勢及監管層面的影響，資本市場波動劇烈，互聯網板塊遭遇了大幅回調，恆生科技指數自今年最高點回落最大幅度接近48%，幾近腰斬。但隨着華爾街對政策風險態度逐漸冷靜，意識到互聯網公司在未來中國經濟發展過程中仍會扮演重要角色，且其中符合中國發展方向的公司會加速實現價值迴歸。

而互聯網醫療大概率是其中之一。醫療問題作為“三座大山”之一始終壓在國民心頭，高質量醫療資源稀缺、醫療體系負擔過重等問題仍舊存在，互聯網醫療作為近年來醫療領域創新型方向從諸如線上諮詢、AI分診、送藥上門、專人護理等諸多環節恰恰有助於提高醫療體系效率，對於環節醫療難題提供了一條解決思路。

其中，平安好醫生作為業內龍頭，對於緩解醫療難題的意義更是重大。無論從用户體量還是生態圈的完善程度，平安好醫生都處於業內領先位置，但公司股價今年受整個市場拖累也遭受了較大回撤，逐漸進入了巴菲特口中的“擊球區”。

核心數據亮眼，醫療生態圈逐步擴大

8月24日，平安好醫生公佈了2021年半年報，年內公司實現總收入38.18億元，同比增長39.0%；毛利10.25億元，同比增長24.8%；毛利率為26.8%，由於線下業務履約率提高較去年同期下降了3.1個百分點，回到疫情前正常水平。

分業務板塊來看，平安好醫生的四塊業務（在線醫療、消費醫療、健康商城以及健康管理互動）均實現了不同程度的增長。尤其是其中的在線醫療和消費醫療實現較大漲幅，進而帶動公司整體實現大幅增長，前者當期錄得營收10.67億元，同比增長50.6%；後者實現收入7.14億元，同比增長66.1%。

值得一提的是，去年的新冠疫情加速培養了全社會使用線上醫療服務的習慣，進而促進了平安好醫生的高速發展，在去年的高基數之上，本期平安好醫生的核心業務還能實現這麼快速的增長，再次驗證了公司商業模式的通暢。

另一方面，在母公司的賦能下，平安好醫生的獲客渠道從保險渠道擴張到了平安銀行、平安普惠等綜合金融渠道，進一步提高了用户的數量和質量。截至2021年6月30日，公司註冊用户數達到4億人，較2020年同期增加近5500萬人，增長率為15.7%；近12個月累計付費用户數高達3210萬人，同比增長69.6%。用户數量和付費率的不斷提高為後續業績增長奠定了基礎。

公司核心業務的收入主要來自於會員服務類產品、藥品銷售以及體檢等標準化健康服務。從這個角度看，靚麗的數據與公司不斷擴大的醫療健康生態圈。作為互聯網醫療平台，平安好醫生致力於構建醫患溝通的橋樑，憑藉自有醫療體系以及外部合作伙伴的豐富資源，不斷延伸其在醫療健康領域的服務邊界，進而實現醫患兩端的體量彼此正向反饋，雙邊網絡效應凸顯。

截至2021年6月30日，公司線下合作醫院約3000家，其中三甲醫院佔比約50%；合作藥店數量達16.3萬家，同比數量增加1萬家以上。同時，平安好醫生擁有自有醫生約2000人，簽約合作的外部醫生超過3.8萬名，AI輔助診療系統覆蓋超過了3000種疾病診斷模型。合作的醫療健康機構8.5萬家，包含醫美機構、中醫診所、體檢中心、牙科診所等。

左手掌握着巨大的用户流量，右手連接着豐富的優質醫療資源與服務，同時藉助自身不斷強化的技術實力對醫生、醫療機構充分賦能提高醫療產品及服務的效能，進而推動整個生態正向循環發展，這是過往平安好醫生成為領頭羊的核心邏輯，對這幾個關鍵環節持續投入也是後續更大概率擴大優勢的關鍵所在。

多渠道獲客增厚成長性，邁入高質量發展新階段

伴隨着中國經濟的增長和人口老齡化的程度加深，醫療健康產業擁有廣闊的發展前景。據弗若斯特沙利文數據，2030年中國醫療市場規模將會達到17.6萬億元，十年間複合增速將達到9.5%。橫向來看，2019年我國醫療健康支出佔GDP比例僅為6.6%，相對於美國、瑞士、德國、法國等重要經濟體有很大的提升空間。

在“健康中國”的戰略指引下，支持社會辦醫、發展健康產業成為了長期發展趨勢。近年來，互聯網醫療在這樣的利好政策下實現了快速發展，而當前隨着政策強調“規範發展”使得行業從野蠻生長的第一階段進入了高質量發展的第二階段，對於具備規模優勢的龍頭企業來説，反而更能憑藉領先的產品和服務實現穩健增長。

對於用户體量突破4億，處於業內領先位置的平安好醫生來説，當下恰恰也是要實現從規模化發展往高質量發展的跨越。從“渠道、服務、能力”戰略視角，可以一窺平安好醫生成長性被逐步打開的過程。

獲客是互聯網醫療的關鍵一環，過去平安好醫生更多聚焦在C端獲客上做大規模，而未來將會把渠道往企業端和保險及綜合金融渠道金融端）發展。這兩個端口位處於產業鏈的支付端，更符合互聯網提高變現能力就要往支付端靠近的思維。

這也不難理解，一方面，在當下就業壓力下各類健康疾病問題突出，企業的健康管理本身就存在着巨量的需求；另一方面，金融端用户尤其是保險端用户天然就有醫療健康方面的需求。再者，這兩端用户距離支付端足夠近，支付能力和意願會更強，有助於提高ARPPU值。深挖這兩方面用户無疑會吸引到更多高質量用户，進而帶動公司實現更高質量發展。

順延着這個思路，公司進一步做優做深了這兩類用户的產品和服務。今年上半年，平安好醫生把產品端再次進行升級，例如在平安壽險重疾險的保單上增加了臻享RUN的服務、平安健康險的渠道也推出了醫生保門診包，在平安產險渠道推出藥診卡。

同時，針對B端企業員工的口袋健康APP，覆蓋健康檔案，便捷的就醫服務，健康管理，消費醫療的產品，健康商品等全品類，完善線上線下全場景服務流程。B端拓展目前已經初見成效，截至今年6月，公司累計服務3800多家企業客户，覆蓋近百萬名企業員工。

產品和服務的持續升級滿足了渠道擴張帶來的用户增加，用户增加也倒逼着產品和服務不斷迭代、改革、進化，進而實現了更多優質的資源在平安好醫生這個最大的互聯網醫療平台上聚集，進而為降低醫療體系成本、提高醫生整體效率提供更加科學的解決方案。

結語

從近日的市場表現來看，互聯網板塊中不少超跌龍頭都迎來了一波價值修復行情，這與政策端釋放的積極信號不無關係，但更重要的是其中許多公司在實實在在為社會創造價值，符合國家發展和人民改善生活的需要。平安好醫生作為領先互聯網醫療健康服務平台，恰恰正在此列。

大行的評價往往具備參考意義，美銀和里昂近日在平安好醫生公佈今次業績後一致給出了“買入”評級，並分別給出了95港幣和98港幣的目標價。既是對當期業績增速的肯定，也是對當期戰略投入增加帶來的長期增長動能的正面預期。

平安好醫生不斷強化與集團醫療健康生態圈的協同，有助於打造長期的競爭優勢，在用户數量和質量齊升的預期下，多種變現方式也會逐漸打破市場對於公司盈利的質疑，對於修復公司估值具有深遠意義。