今年以來，互聯網行業遭受了較大的監管壓力，恆生科技指數更是不僅抹平了年初漲幅還創下了歷史新低，整個互聯網看起來似乎是凜冬將至。但許多優秀的公司未來的成長邏輯並沒有改變，在整個互聯網行業偏悲觀的情緒下遭到了錯殺。

國內規模最大的第三方數字商品及服務提供商福祿控股(2101.HK)或許正是這樣的標的。8月19日，福祿控股(2101.HK)披露了2021年二季度的財報數據，透過這份財報我們可以看到福祿控股是如何在這樣一個令人感到陌生但又龐大的賽道中不斷進化。

GMV和營收雙增長，行業不斷增長打開空間

福祿控股中期業績繼續保持穩健增長，截止到2021年6月30日，公司旗下數字商品的交易總額達到99.79億元，同比增長32%。營收總額為2.01億元人民幣（下同）收入，同比增長26.4%。

自上市以來，公司資金實力得到增強，競爭力進一步提升，各主要細分板塊均實現了不同程度的成長。具體來看，文娛板塊收入仍佔較大比例達到47.9%，實現收入9594萬元，同比增長27.2%；通信板塊增速延續之前的穩健表現，實現總收入4581.4萬元，同比增加144.7%；生活服務板塊繼續保持爆發式增長的收入為2155.5萬元，同比增長234.7%。對比此前的高增長基數，生活板塊的環比增速仍達到21.6%；

順應遊戲行業形勢和政策環境的變化，當期公司遊戲板塊收入3722.9萬元，同比下降35.9%。在遊戲行業監管趨嚴的形勢下，降低遊戲業務比重短期來看會帶來營收的下降，但長期來看則有利於之後持續、穩固發展。

整體來看，2021年福祿控股的收入來源結構持續優化，前期形成的客户資源逐漸變現，為公司帶來穩定的資金收入。公司在所深耕板塊的側重點上也有所轉變，降低了對單一板塊的依賴性同時也降低了經營風險。這些核心競爭力的加強，或許這正是福祿控股2021年盈利能力持續增強的內在原因。

值得一提的是，去年的疫情導致線下活動受限，居民在家花費更多時間在網絡活動上，引發了眾多線上虛擬商品的繁榮景象，也給福祿控股帶來了一波爆發。而在去年的高基數之上，今年上半年還能有如此快的增速，可見公司具備相當高的內生增長潛力。

每家公司作為個體的發展離不開行業整體的發展趨勢，相對地，也可以從行業發展的進程中一窺頭部公司的發展方向。一般來説，流量和變現是互聯網行業發展的兩大要素，而隨着近十年移動互聯網的蓬勃發展，行業整體流量增長逐漸趨緩，如何加強用户運營進而實現多維度的變現才是整個互聯網行業在未來應該投注心力的事情。而數字商品作為互聯網重要的變現載體，未來會是各家互聯網公司加大投入的方向。

再者，近十年來，互聯網行業高速發展，疊加國家對為盜版愈發加大的打擊力度，用户為優質內容付費已逐漸形成趨勢。網絡遊戲、線上視頻、線上音樂、直播等泛娛樂行業的用户數量和付費率都處於上行通道。另一方面，疫情期間養成虛擬商品消費習慣的用户未來延續了本身的消費行為模式，這對於數字商品消費需求的具有長期提振作用。

數字商品供需兩方面的共振給行業整體帶來了強勁的增長動能，據弗若斯特沙利文數據，預計行業交易額整體將以16.5%的複合增速增長到2024年達到22452億元。在這樣一個萬億級別的龐大市場，福祿控股擁有明顯的先發優勢，目前已經成為了業內領先企業，未來也必將是行業成長機遇中最為受益的公司之一。

多方發力鞏固護城河，加速進入黃金增長期

正如前文所述，隨着我國移動互聯網活躍用户增速的逐漸放緩，互聯網行業已從流量為王的時代逐步進入精細化運營驅動的時代。

順應時代潮流，福祿控股也在不斷自我革新、進化。公司初期以虛擬充值切入數字商品賽道，進而橫向拓寬品類，覆蓋了遊戲、視頻、通信、生活服務等全品類數字商品，並逐漸進化成現在的“SaaS平台+商品服務”的雙輪驅動的業務模式，業務增長動力進一步得到提高。

在這個不斷成長的過程中，福祿控股的護城河也在不斷加深，總體來説可以從三個方面來看。

1）上下游客羣體量龐大，飛輪效應凸顯

從數字商品業務的商業模式來看，它需要公司同時連結着B端、C端，而兩端的用户體量彼此會有一個正向反饋的作用，飛輪效應創造的價值得以凸顯。

福祿控股在上市前已建立起龐大上下游客羣，先發優勢明顯，客户資源極其豐富。截止2021年6月30日，公司服務過的上下游合作伙伴已達3455家，服務過的用户去重後累計達5.6億。同時在其“縱橫戰略”的指引下，不斷拓寬品類和渠道，覆蓋了包括生活服務、遊戲點卡、視頻會員、音頻會員、餐飲美食、旅遊出行、購物消費等，為上下游參與者提供“一站式”數字商品相關服務。

2）增值業務打開成長天花板

無數的歷史經驗吿訴我們，只有不斷進化才能保證不會落後。因此，即便數字商品業務本身的想象空間已經足夠寬廣，福祿也在不斷嘗試拓寬自身的邊界。憑藉着自身的平台優勢以及對精細化運營方面的深刻認知，其通過為平台B端用户提供代運營、定製化運營營銷方案，例如幫助店鋪開展抖音直播電商活動、定製化會員服務等等，來提高B端用户粘性並同時增加業績增長點。

通過為C端用户提供全場景消費渠道，觸及更多領域的可以幫助企業根據客户的職業、性別、年齡、喜好、消費習慣等進行更加精準描述用户畫像深度挖掘單個用户的價值，提高自身SaaS平台價值。進而吸引更多B端用户參與平台生態建設，反饋B端用户。

3）加大研發投入 增強發展後勁

要實現上述的生態閉環，離不開其自身不斷進化的技術實力。較2019年二季度披露的財報數據看來，福祿研發費用三連增”達到0.17億元，同比增長40.7%。，並且已超過2020年全年研發費用總數的65%以上。在2021上半年新增的106名員工中，有41名研發人員，目前公司研究人員佔比27%。福祿以科技創新為推手，促進產業結構優化升級，增強公司核心競爭力。

在大力的研發投入支撐下，技術進步提高了福祿為用户賦能的效能，反映在平台成果的不斷強化。權益商品批量充值採購的批充批採用户較年初增長36.4%，供貨類應用我要供貨用户較年初增長29.0%，推客用户數達到52,281户，較年初更是大幅躍升377.4%。

福祿通過 SaaS 平台最大程度的提高了獲取新客户的效率，精準的提供運營服務，更好地深挖單個用户的價值，幫助企業把前期沉澱的客户和產品資源逐漸變現。

結語

福祿控股始終將自身的發展與互聯網行業的發展趨勢緊密結合起來，順勢而為無疑是一個聰明的做法。立足於主業數字商品，福祿控股已經擁有了不容小覷的內生增長動力，並做到業內領先地位，且有望在未來行業集中度提升的過程中充分受益。在這個基礎上，福祿控股還能不斷反逼自己進化，增添了多元化的增長動能，未來的業績更加令人期待。