匯豐研究發表報告指，內地航空股因新冠疫情反彈再度下挫，三大國營航空股自近期高位累跌25%至28%，以市賬率計估值跌至接近去年低位。參考過去逾十年的行業周期，該行有信心，當跌至這水平時，航空股將對進一步負面消息「免疫」，焦點應轉移至明年下半年起至2023年的復甦。 報告稱，考慮短期催化劑及中長期可見引擎，對行業更趨樂觀。與過去例子相若，匯豐研究預期這些周期股在內地有效控制疫情及本地出行復甦後，將急劇反彈。實際上，在2021年4月，三大航空股境內客運收益公里數升至2019年水平的115%。中長期而言，料三大航空股有力擴大市佔，不僅是境內航程，料亦能擴大國際航線市佔。 匯豐研究續稱，三大航空股資本充裕，而且境內客運及貨運敞口龐大，容許它們維持正現金流。另一邊廂，許多境內及國際同業正艱苦求存，亦縮減經營規模以應對更長時間的下行。即使假設至2023年國際出行復甦僅及2019年水平的50%，該行料三大航空股可產生雙位數股本回報率。 報告擴大三大航空股今年虧損預測，由原先120億元人民幣，擴大至蝕240億元人民幣，較市場預測虧損高出近兩倍。這反映該行對國際航線的審慎看法，境內客量及收益率低迷，以及強勁貨運部分抵銷成本壓力。該行相信市場已放眼至2023年，料境內客量可達至2019年水平，國際客量可達2019年50%。不過，為反映本地旅客收益率預測上調，料三大航空股2023年EBIT利潤率達13%，股本回報率達12%。 匯豐研究補充，三大航空股已準備好疫情後復甦，重申南航(01055.HK)H股「買入」評級，目標價由6.8元降至6.2元；上調東航(00670.HK)及國航(00753.HK)H股評級，由「持有」升至「買入」，東航H股目標價由4.1元升至4.5元，國航H股目標價由5.4元升至6.3元。