英特尔二季度业绩会纪要及解读

交流要点

1.总体来看，2021年Q2营收185亿美元，同比+2%，超出公司此前业绩指引约7亿美元。营收超出业绩指引原因主要有：PC业务持续强劲增长，以及物联网事业群和数据中心的企业和政府部门业务的强劲复苏；

2.分业务来看，PC、DCG、PSG业务表现平稳，PC事业群营收101亿美元创纪录，同比+6%，主因受PC市场驱动。数据中心事业群营收65亿美元，超出此前指引；IOTG和Mobileye业务成长迅速，主要原因有汽车行业复苏带来的刺激；

3.业绩指引方面，公司21Q3营收指引182亿美元，同比+5.4%。不过预计三季度半导体行业紧缺仍将持续，公司也继续处于高度受限的环境中。全年指引方面，2021全年营收指引为735亿美元，相比此前指引上调10亿美元。其中，TAM的增长被供应链限制、苹果调制解调器和CPU收入的下滑，预计CCG全年营收同比持平或略有下降。

基本情况

Q2业绩情况

CCG（Client Computing Group）业务总营收收入为101亿美元，同比增长6%。如果排除苹果调制解调器业务下滑和家庭网关业务退出的影响，核心的CCG业务增长了14%。这表明尽管供应紧张，但我们的客户业务仍有强劲的潜在增长。电脑平台ASP环比上涨4%，原因是笔记本电脑的产品组合更加丰富，台式机的销量也有所增加。从同比的基础上看，消费者级产品进入教育领域导致总体ASP较低。营业收入为38亿美元，同比增长32%，原因是收入增加、库存储备减少和10nm成本降低。

DCG（Data Centre Group）的收入为65亿美元，超出了我们的预期，但在具有挑战性的比较和持续的竞争环境相比同比下降了9%。DCG环比增长了16%。所有细分市场都实现了环比增长，企业恢复了同比增长。二季度营业收入为19亿美元，同比下降37%，主要原因是收入下降、10纳米产能爬坡和7nm研发投资增加。

IOTG收入为9.84亿美元，同比增长47%，主要得益于从COVID导致的低点全面复苏，以及零售板块的强劲带动，季度环比增长8%。营业利润为2.87亿美元，同比增长310%，恢复到COVID之前的盈利水平。

MobileEye业务的总营收为3.27亿美元，同比增长124%。但环比上季度出现下滑，主要是由于汽车OEM受疫情影响，相关业务放缓、收入出现下降，营业利润为1.09亿美元。MobileEye继续执行得非常好，我们看到了持续的设计获胜势头。

PSG收入为4.86亿美元，同比下降3%，主要原因是库存消耗和供应紧张，需求继续大大超过供应的FPGA。营业利润率为8200万美元，同比增长3%。

Q3业绩指引

第三季度我们的指导收入为182亿美元，同比增长5.4%。我们仍然处于一个高度受限的环境中，无法完全满足客户的需求。

在CCG，我们继续看到对客户产品的强劲需求，并预计整体TAM将继续增长。然而持续的行业零部件和基板短缺预计将降低CCG的收入。我们预计供应短缺将持续数个季度，但对第三季度的客户来说似乎尤为严重。

在DCG方面，我们预计企业、政府和云将在第三季度出现进一步复苏。因此，我们预计本季度将出现强劲的同比增长，同时预计第四季度经济增长将进一步加快。

毛利率预计约为55%，同比下降约150个基点，原因是7纳米和Metero Lake都处于产能爬坡中。同时Alder Lake产品也有pre-PRQ预定。

我们预计每股收益为1.10美元，税率约为4%。该预测包括约0.10美元的一次性税收优惠。

全年展望

我们将收入指导值提高10亿美元至735亿美元，毛利率为56.5%，每股收益为4.80美元，比之前的指导值提高了0.20美元。

与IDM2.0下的投资模式一致，我们预计今年的资本支出为190亿至200亿美元，自由现金流为110亿美元，比之前的预期增加5亿美元。

在我们的CCG业务中，我们预计全年收入将持平或同比略有下降，因为供应限制、苹果调制解调器和CPU收入的下降以及家庭网关业务的退出抵消了整体市场增长带来的增长。如果排除苹果和家庭网关的所有业务，CCG的年增长率将高达个位数。

对于DCG，我们预计全年收入将同比略有下降，随着企业和云服务的复苏，下半年收入将明显高于上半年。因此，我们预计数据中心将在第三季度和第四季度恢复同比增长。

预计下半年毛利率将下降，主要原因是7纳米工厂爬坡、供应紧张恶化影响客户数量和组合，以及第四季度与联邦政府相关的一次性收费。

如果没有一次性收费的项目，第四季度的毛利率将与第三季度持平。

值得一提的是，在引进新工艺技术之前，我们对7纳米的投资将保持常态。

自4月份以来，我们看到supply chain inflation速度比我们传递给客户的速度要快，这进一步影响了我们下半年的毛利率前景。

我们预计，随着我们对路线图和IDM 2.0战略的投资，今年将增加研发，运营支出将同比增长约10%。

Q&A

Q:最近有一些头条新闻说，你可能正在考虑并购企业，你认为并购会大大加快你的IFS项目进程吗？目前你提供了22纳米的工艺，你可能需要提供更多的工艺来推动这些努力。所以我想知道你是否可以评论一下那些头条新闻。

A:首先，我们不能具体评论你听到的猜测,但是我们对IFS业务的发展非常满意。正如您所说，它包括成熟的22纳米工艺，同时我们也在推进更新的工艺与封装技术。总的来说，我们目前有超过100个客户正在深度合作当中，我们期待这将是一个伟大的业务。在这一点上，我们不会说并购是至关重要的，但也不会排除这种可能性。

我们的观点是，行业整合的可能性很大，研发力度大，需要向前沿节点转移。需要大量的资本投资。我们只是简单地认为，较小的玩家根本无法跟上，没有领先能力的晶圆代工厂将被抛在后面。我们也在不断地寻找方法来加速我们的计划。如果收购能有所帮助，我们肯定不会排除。

Q:第四季度的一次性收费约为3亿美元，能不能细说一下？另外当你正在经历IDM 2.0战略的转变时，在未来的一年或两年里，公司有没有一个自由现金流的目标？

A:一次性收费暂时无法透露太多细节，它与联邦政府的高性能计算活动有关（出售超级计算机给联邦政府）。在我们签订合同的时候，第四季度的收费计算就已经开始了。所以这是关于时间的方面。

我们看到了一个巨大的机会，因为我们开始交付我们的CPU、HPC、Xeon产品的专用版本，我们看到了一个巨大的机会。即使第四季度有一次性收费，但这仍然是一个伟大的业务，将会长期为我们拓展更大的技术市场和商业利益。

自由现金流非常重要，我们今年提高了自由现金流。在11月的分析师会议上，我们不仅要讨论自由现金流，还要讨论资本和所有公司的关键财务指标。所以，我们会推迟到那个时候再谈这个问题。

Q:关于本季度的定价策略。当我看到数据中心业务，尤其是企业增长和运营商下降时，我有点惊讶地看到该业务的ASP同比下降了约7%。你能帮助我们理解产品组合变化，以及如何重新获得产品优势？当你从下面得到反馈时，你是如何利用定价来维持份额的？

A:对从广义上讲，我的评论将从数据中心业务本身开始。数据中心业务，第二季度恢复良好。有一部分是竞争驱动的，有一部分是产品组合驱动的，但但更多是竞争驱动。我们对数据中心业务的展望是，下半年数据中心业务的价格和市场份额将相当稳定，我只能说，这是因为我们正在尽一切努力继续赢得市场。因此，我们的软件资源是对客户的深度投资，是我们产品线实力的增强。

所以，我还要强调的是，我们IceLake产品线正在快速爬坡，这是非常有竞争力的。在许多指标上有明确的领先地位，如AI性能等关键指标。我们也开始看到，随着市场更强劲的增长，云计算的增长将回归。所以总体来看，DCG下半年的增长情况好于上半年。该业务竞争非常激烈，但总体而言，这是一个供应受限的环境，这与客户业务的情况类似。

所以总的来说，我们看不到上半年或下半年ASP有太多的变化，而且这两个业务都是关于供应限制的。正如George所说，我们并没有经历供应链上所有的价格上涨。我们真的认为这是一个与客户一起投资的机会，重建他们对未来的信心和合作伙伴关系，进入下半年，我们对自己的整体实力、势头和竞争力感到非常满意。

另外尽管二季度看起来CCG业务是有两位数的ASP下降。我只想提醒你，与去年同期相比较，我们在小核心产品（small core products）上有更丰富的产品组合，你得看到销售数量上升了33%，销售价格下降了15%。

Q:我有一个关于折旧的问题。在过去的几个季度里绝对值一直在下降，但考虑到资本支出的增长，这怎么可能呢？我们如何看待折旧的影响和未来的毛利率？考虑到它每年100亿美元，但是你的资本支出现在每年将达到200亿美元，这个应该如何看待？

A:是的，绝对值在下降，或者有趋势，但这是因为它是从非GAAP转移到GAAP。NAND业务不再折旧。因为它一经出售就在会计核算之下。

我们预计，随着未来几年资本支出的增加，折旧将增加。再说一次，从毛利到自由现金流，所有这些都将在分析师日进行说明尽。

Q:我想知道你能不能谈谈Sapphire Rapids的时间安排，我们应该如何考虑该产品的时间线，以及它如何影响你在未来12个月？

A:总的来说，数据中心业务势头强劲，我们真的感觉到第一季度是低点，第二季度势头强劲，下半IceLake上升非常强劲。显然，客户现在对Sapphire Rapids非常焦虑和兴奋，巨大的性能改进，同时也有显著的功能改良。

所以，我们确实为验证周期增加了一点时间——我们现在深入验证。客户目前正在验证，他们不仅对性能能力、核心数量的增加感到非常兴奋，而且对新内存能力、新PCI Gen 5能力领域的许多新技术感到非常兴奋。有许多新的功能，特别是关于人工智能性能。

总体而言，这将是一个伟大的产品，我们预计在明年上半年将看到一个非常强劲的增长，我们认为我们将继续保持数据中心业务的势头，因为我们已经预测了强劲的下半年，在此基础上，我们将在明年与Sapphire Rapids合作。总体路线图的执行情况正在改善，因为我们希望23年和24年能够在包括数据中心在内的所有业务中提供无可置疑的领先产品。

Q:关于代工业务。在未来几年内，因特尔将向美国的代工厂投入200亿美元，然后向欧洲代工厂投入另外200亿美元。我很好奇这种支出何时开始，更重要的是，谁是目标客户？

A:目前，我们处于缺货阶段，我们自己就将成为第一个大客户。

代工方面，我们已经与100多位客户在磋商。代工客户主要关心交付周期。我们会妥善处理。我们将在11月份更详细地讨论这个问题。我们将会持续关注需求端的变化并保证产能得到合理利用。

另外我们认为下游客户群体将会非常广泛。我们将提供非常丰富的产品线，我们希望在不同的市场领域有一系列的客户，包括一些最大的晶圆产能用户。

市场上有很多令人兴奋的东西，已经有100多个客户在酝酿中，你可以期待在这个新的令人兴奋的业务领域看到伟大的东西。世界需要更多的半导体。世界需要一个更平衡的半导体地理供应链，我们发现了巨大的势头，以及来自客户、生态系统以及世界各国政府的强烈支持热情。

Q:我真的很高兴看到你们宣布Greg将加入你们的首席技术官，我不知道有多少半导体人熟悉他的背景，也许你可以谈谈Greg对公司的帮助。我知道你们有one API软件策略，请详细说明目前的进度。

A:格雷格将担任首席技术官。我们有数百名博士在做高级研究。Greg是得克萨斯州立大学的教授，也是我在VMware的首席技术官。他还将是我们所有核心软件活动的领导者，这是一个大型组织，它是一个bios、驱动程序、编译器，所有这些核心内容和one API计划，我们现在开始看到主要合作伙伴围绕one API与我们结盟。

格雷格职权范围内最重要的领域将是为我们标准化软件栈的上层，特别是为我们提供的人工智能软件，这是一个我们没有管理好的领域。我们有太多的部分和不同的组织。因此，他将成为我们人工智能软件领导者，这一领域对于标准化、产生我们在软件领域的一些世界领先的研究至关重要，这些研究将为我们的人工智能产品提供全面的服务。

他是一位世界级的技术专家和软件领导者，与另一位世界级的领导者尼克·麦基翁（Nick McKeown）和一位世界级的领导者希洛米特·韦斯（Shlomit Weiss）重回团队进行工程设计，真是太兴奋了。人才正从公司流失。现在又回到了公司，我们对正在组建的领导团队感到兴奋。

Q:在您的业务数据中心，很高兴看到第二季度出现拐点。展望下半年以及您对第三季度和第四季度的指导，DCG在下半年的同比增长率似乎将达到两位数。然后您意思也暗示下半年数据中心业务环比双位数增长。除了云计算和超规模支出，还有企业改善发展的趋势。团队是否继续看到运营商的动能，以及您的客户是否正在继续加大建设5G网络？

A:我们看到了它的增长。我们在第一季度看到了底部。第二季度的强劲势头将一直延续到下半年和明年。我们看到企业和政府的复苏还有云计算领域都出现了强劲增长。我们处于非常有利的地位，5G、OpenRAN和vRAN在业界的举措正在大踏步前进。本周我接到了三个主要服务提供商的电话，他们都在讨论这个话题，他们真正开始考虑在5G网络中大规模部署标准化的软件驱动边缘环境。

我还想说，这是一年前创新的胜利，我们三年前在5G在地缘政治上有很大的顾虑，在思考全国部署上的灵活性。现在，每个人都在反对ORAN和vRAN计划。这是他们进行5G广泛部署的方式，而英特尔平台几乎在全球任何地方都处于这种部署的中心。对我们来说，这真的是一个伟大的成功故事，我们认为这将在未来许多年收获。

Q:我有一个关于毛利率的问题。你说PRQ（Product Release Qualification）储备与AlderLake本季度是个低谷期，能否提供一些数据？就下半年的前景，你谈到供应紧张导致CCG组合恶化，这将如何影响毛利率？

A:对本季度来说，七纳米启动成本的上升是最大的影响因素

供应链的挑战在于，我们需要为客户匹配他们所需要的组件，以此帮助他们可以顺利进入市场。这非常困难，但是我们完成的很出色。

我们囤积了很多的基板，很大一部分可以用在三季度。所以目前供应链的影响主要体现在数量上而非价格。对于下半年的基板工艺情况，我们将谨慎处理。

我们真正的供应挑战。我们正在尽我们所能帮助我们的基板供应商增加供应，包括在我们自己的工厂完成一些生产，这是我们可以做的IDM。如果我们今天取得的成功超出了我们的预测，那么第四季度可能会被视为保守。

Q:明年的毛利率情况大致的指引情况？7纳米的成本提升会持续多久，随着峰值的消失，我们该如何看待毛利率？

A:我会推迟对22年及以后的任何预测。我们七纳米产能爬坡是一个好迹象，我们正在接近产能预计目标，这是真正推动成本下降。二季度晶圆成本还有10纳米工艺的成本下降了47%。这就是规模效应带来的好处。

Q:关于基板的供应，如果明年上半年供应紧张的局面持续下去的话，你认为这真的能帮助你提高内部基板制造的竞争力吗？

A:我们认为这通常会缓和行业的市场份额变动。当前我们仍然依赖于基板供应商，但我们正在把一些后端加工放到自己工厂来做，这使我们能够从行业现有的产能中获得更多的利润，我想说，这正是使我们能够继续超额实现我们看到的总体市场份额增长的原因。这是一个重要因素。我们确实在下半场考虑了一些因素。我们确实希望在这方面继续取得超额成就。

下半年我们仍然将继续积极地寻找可以提高产量的方法，并加速我们产能的扩建，加速与供应链的协同。

Q:关于盈利，特别是在DCG的运营利润率，很高兴看到它从第一季度到第二季度有所改善，考虑到收入轨迹，我认为它会在今年下半年再次改善。但从2018年的低谷到最近的消化期，营业利润率从30%+下降到了20%+，大约低了10个点，为什么这一次它会更低？展望未来，在结构上是否有什么东西可以推动它回到过去规划的40%到50%的营业利润率区间。还是有什么行业因素正在限制该业务的利润率增长？

A:没有什么长期的理由让你看不到DCG回归到更高的历史利润率。你今天看到的是一些事件的反馈。首先，相比一年前，我们投入了大量的成本兴建厂房，当下，人们可能忽视了我们的运营成本投资。尽管自2018年以来，我们在各种投资组合行动中削减了约20亿美元的运营成本，但我们还是大幅提高了公司关键领域的运营成本。

而DCG和Xeon产品线对公司来说绝对至关重要，因此，我们也大幅提高了运营成本。我们将继续这样做，只要它是需要的，正如你所知道的，最终是你的产品竞争力，让你有更多的灵活性，推动ASP从今天进一步提高，并推动更高的毛利率。去年上半年强大的XCC刚推出。而在今年上半年——坦率地说，所有这些第二季度都比我们想象的要好得多，在实力和企业方面。因此今年与去年比较难以作对比。

七纳米的初创企业必须被吸收和更高的运营成本。但我们的产品组合在IceLake和Sapphire Rapids越来越强大，之后几代的性能也越来越强大。没有理由随着时间的推移，我们不能回到历史的水平。我还想补充一点，IFS给我们提供了与大客户合作的机会，这实际上创造了一种独特的竞争差异化，我们的知识产权与他们的知识产权创造了对他们的总体拥有成本非常独特有益的产品。所以，对我们来说双方都非常收益且粘性巨大。

Q:关于行业竞争情况。第二季度ASP正在下降，服务器市场的竞争也日益加剧。前面说到你希望DCG的份额和定价环境更加稳定，你们将如何办到？另一方面，在基板上，你在利用内部优势来提升基板业务的市场份额，有佐证吗？是否可以认为，与第二季度的情况相比，第三季度的竞争环境将是稳定的？你们是否计划在三季度以基板份额的提升来冲抵服务器市场的损失？

A:下半年DCG相对稳定的市场份额和ASP的提升就是我们的预期。我认为三季度基板和整体供应的限制将会保持现状，市场整体份额也将随着我们的产能增加有所提升。

我们认为，随着IDM能力的不断增强，我们的产能会有所增加，例如，上半年我们的市场份额有所提高，客户业务也因此增长。

今年下半年数据中心的市场份额相当稳定，正如我们已经说过的，与去年以及今年上半年相比有了很大的提高。产品越来越有竞争力。更强大的产品让我们有更多的ASP能力，因为他们变得更具竞争力。