本文选编自“光大证券研究所”。

报告摘要

通信板块回顾

20年CS通信指数下跌8.7%，21H1延续下跌态势，下跌幅度6.1%，市场预期进一步探底。

市场预期达历史冰点

市场认为：1、5G后面没有6G，行业缺乏长逻辑;2、5G缺乏应用，流量增长放缓，基站建设低于预期;3、通信公司缺乏核心竞争力，质地不及其他行业。

看好板块反弹行情

我们认为，市场已形成一致预期，我们更应该在共识中寻找改变可能。1、5G将地面无线网络性能做到接近极致，但并不代表无线通信技术已没有发展空间;2、人类对通信需求长期存在，新网络应用的大量出现只是时间问题;3、通信类公司资产也具备其价值。同时我们认为，目前时点配置通信板块具备较优赔率。

5G建设板块具备反弹机会

1)主设备商：板块情绪处于低位，主设备商龙头中兴中报预告超预期，下半年运营商5G建设回暖，因此我们看好主设备商反弹机会。2)光模块：海外电信运营商市场需求反弹有望接力云厂商需求，光互联趋势带动光模块节点数量持续增加，网络端口速率提升带动光模块向更高速率迁移，光模块仍为光通信板块最具成长性赛道，我们看好光模块反弹机会。

5G应用板块具备长逻辑

1)运营商：我们认为，市场在关注物联网赛道时，对于物联网模组、物联网平台给予了较高的关注度，而低估了网络层运营商的市场潜力，随着物联网连接数的快速上升，运营商受益不断增加。2)专网及企业通信：现有铁路专网以2G为主，业务受限于网络性能，铁路5G专网建设预期提升。5G时代临近，企业网络设备及终端有望迎来新一轮的升级迭代。2)网络可视化：工信部发布网络安全三年行动计划，网络安全重要度日益提升，相关投资有望增加。

风险分析：5G商用进度不及预期、产业链降价超出预期、中美贸易摩擦升级。