7月16日晚間，中國科培發佈公吿稱，公司計劃通過全資子公司灃志教育，最高不超過5.5億元交易對價，向深圳市賽為智能股份有限公司收購馬鞍山學院的100%舉辦者權益。

此次收購標的馬鞍山學院系民辦應用型本科高校，前身為安徽工業大學工商學院。收購方中國科培則是大灣區最大的民辦高校運營商，旗下運營有廣東理工學院、肇慶學校、哈爾濱學院以及淮北理工學院四所院校，課程覆蓋中職、專科、本科、校內成人和校外成人。

（來源：馬鞍山學院官網）

預計收購完成後，中國科培的學生總數將進一步增加，驅動盈利增長。此外，馬鞍山學院有望與中國科培位於安徽的淮北理工學院形成協同，擴張公司在長三角地區的教育網絡，鞏固其在高等教育領域的行業地位。

併購標的辦學能力優質，中國科培外延增長戰略深化

截至公吿日，馬鞍山學院共開設31個本科招生專業，現有在校生9100名，2020年報到率96.1%、就業率91%，均位於安徽省領先水平。學生就業方向主要集中在製造業及其相關領域。學院容量充足，現有教育出讓用地881 畝，牀位約1.3 萬張（測算利用率約69.9%），現有土地可擴建至1.5 萬張。

整體來看，馬鞍山學院的教學水平較優，校園容量充足，但校園利用率水平仍有較大可提升空間，在中國科培成熟的集團化辦學模式引導下，有望實現在校學生人數和學費同步提升，增厚中國科培的業績表現。

具體來看，馬鞍山學院未來業績提升的動力主要有兩個。一是安徽省內民辦高等教育資源稀缺，與旺盛的終端需求不匹配，政策利好高等院校辦學。

2020年安徽省高考生53萬，全國排名第七，但整體教育資源緊缺，民辦高等教育滲透率僅16.4%遠低於23.4%的全國平均水平。政策層面，已經實行的專升本擴招，以及安徽省放開民辦高等教育學校自主定價等多項政策均對馬鞍山學院帶來積極影響。2020年馬鞍山學院專升本招生計劃已同比增長50%，未來學費的提升也具備明確路徑。

在客觀外部教育環境和政策利好下，預計馬鞍山未來學生人數和學費提升的內生增長動力充足。

二是中國科培集團化辦學經營成熟，可充分賦能目標學院業績表現。根據此前中國科培投後運營項目的業績表現，公司2020年併購哈爾濱學院，當年度推動後者實現營收、淨利、毛利分別增長11%、33%、53%。中國科培的投後運營效果已經得到驗證，有望複製到馬鞍山學院的運營中，增強目標學院的盈利能力。

整體來看，本次收購雙方屬性相合，馬鞍山學院有望在中國科培的體系化教育運營下，迎來全新發展階段。中國科培則藉助此次收購再次深化外延併購戰略，強化品牌聲譽，增厚業績表現。

前期併購項目陸續並表，中國科培全年業績增長確定性強

馬鞍山學院是中國科培旗下的第三個外延併購項目，在此之前公司已在2020年，2021年分別收購了哈爾濱學院、淮北理工學院。預計此次收購將與同樣位於安徽的淮北理工學院形成協同，貫徹公司搶佔長三角民辦高等教育發展機遇的遠景規劃。

長江三角洲地區是我國經濟發展最活躍的區域之一，約佔全國四分之一的經濟總量，是拉動國內經濟發展的重要引擎。區域內具有科技水平高、製造業發達、產業鏈供應鏈相對完備等優勢，對高等人才有持續性的高需求。此外，區域內人口素質較高，對高等教育的重要性認知充分，收入水平能夠支撐較強的教育消費能力，是中國科培繼大灣區外具有戰略意義的市場。

隨着馬鞍山學院的收購，中國科培從大灣區、長三角到華北地區的全國性教育網絡佈局將得到鞏固，放大旗下院校的品牌效應，擴張在校學生規模，釋放更大的盈利潛力。

具體來看，廣東理工學院辦學成熟，校區擴建項目正在推進，學費有望提升至3萬元，將持續享受大灣區區域紅利；肇慶學校按在校人數計在廣東省民辦中專學校中排名第一，校園利用率將進一步提升；淮北理工學院享有辦學資源和學額分配優勢，預計收購第一年即可實現盈利；哈爾濱學院在併購後，2020年招生增加14%，純利增加33%，後勁充足。

而根據公司此前對外披露的信息，中國科培計劃每年至少完成一個本科院校併購項目，相關項目將在後續條件成熟後落地。而2021年以來，公司已經相繼推進淮北理工學院、馬鞍山學院收購，意味着公司外延擴張學校網絡的常態化和加速化，後續整合發展可期，中國科培將持續享受外延併購帶來的增長新動能。

事實上，公司已落地外延併購項目的陸續並表，已為中國科培2021年全年業績的跨越增長提供了一定保障。數據顯示，哈爾濱學校2021/22學年學額同比增長7%，達到2790人，其中專升本學額為100人，學費由去年的2萬元增加到2.2萬元，已從2021年4月開始並表，預期2021年將為中國科培貢獻超過2億的增量收入。

淮北理工學院學額實現100%增長，達到2600人，其中專升本學額增長5倍達到1500人，本科學額1100人，學費將提升66.67%，增至2萬元，計劃將於2021年9月開始並表，預期將貢獻25%的22財年增量收入。

可以看出，兩大院校在被收購後，在學生數量和學費層面都有極大的提升，將明確改善學校的年內盈利表現，證明了中國科培在挖掘潛力型併購項目上的敏鋭性和可複製的高效運營能力。預期兩大院校的年內並表，將為中國科培2021年度業績的可觀增長提供更多確定性支持。

出於對公司內生和外延成長性的看好，近期招商證券國際和花旗同時給出“買入”評級，其中招商證券國際將中國科培的目標價更新至9.4港元，較最新收盤價約有81%的潛在上升空間，值得投資者重點關注。