5月31日，中共中央政治局召開會議，聽取“十四五”時期積極應對人口老齡化重大政策舉措彙報，審議《關於優化生育政策促進人口長期均衡發展的決定》。其中，會議強調“依法組織實施三孩生育政策，促進生育政策和相關經濟社會政策配套銜接。”

受重磅利好政策影響，輔助生殖檢測龍頭貝康醫療-B(2170.HK)在當日午後跳漲，最高漲幅達到15.68%，收盤價28.20港元。

圖表一：公司股價走勢圖

數據來源：WIND，格隆彙整理

三胎政策來襲，進一步優化生育政策

十八大以來，我國先後作出實施單獨兩孩、全面兩孩政策等重大決策，取得積極成效。根據七普數據，2020年，我國0-14歲人口數量為2.53億人，比2010年增加了3092萬人，比重上升了1.35個百分點。“二孩”生育率明顯提升，出生人口中“二孩”佔比由2013年的30%左右上升到2017年的50%左右。

而在昨日中共中央政治局召開會議中指出，聽取“十四五”時期積極應對人口老齡化重大政策舉措彙報，審議《關於優化生育政策促進人口長期均衡發展的決定》。

會議指出，進一步優化生育政策，實施一對夫妻可以生育三個子女政策及配套支持措施，有利於改善我國人口結構、落實積極應對人口老齡化國家戰略、保持我國人力資源稟賦優勢。

會議強調，要將婚嫁、生育、養育、教育一體考慮，加強適婚青年婚戀觀、家庭觀教育引導，對婚嫁陋習、天價彩禮等不良社會風氣進行治理，提高優生優育服務水平，發展普惠托育服務體系，推進教育公平與優質教育資源供給，降低家庭教育開支。

這意味着我國生育政策做出重大調整，有機構預測，放開三胎生育政策，堆積效應或可使出生人數短期提升10%-15%。

生育政策放開，輔助生殖市場空間有望進一步打開

對於放開三胎的重磅生育政策，多家券商機構看好三胎相關輔助生殖賽道。

中泰證券認為，“三胎政策”“七普數據”相繼發佈，醫療需求不斷擴大，行業長期空間廣闊。三胎政策驟然出台，帶來市場熱議，相關熱點公司漲幅明顯。此次政策的推出與第七次人口普查數據高度相關，低生育率成為當前亟待解決的問題，未來相關配套措施有望陸續推進。三胎政策的推出，有望帶動消費升級和醫改背景下相關醫療服務等領域增速斜率的抬升，加速行業發展。

中信建投認為，預計三孩生育政策及配套支持措施將緩解我國新生人口下滑趨勢，開放三胎將帶來更多高齡的育齡人羣，輔助生殖行業迎來更多需求。

根據弗若斯特沙利文的數據顯示，我國不孕率近年來有上升趨勢。中國的不孕率(按育齡不育夫婦的人數除以育齡已婚夫婦的人數計算)從1997年的3.5%提高至2019年的16.4%。由於卵巢功能衰退等因素，不孕發生率隨年齡增長而升高。輔助生殖是診療不孕不育的主要技術之一，中美滲透率差距較大。東興證券認為，預計中國輔助生殖未來5年釋放37億美元市場空間。

從資本市場角度來看，三胎政策的放開，輔助生殖相關的醫院、器械、藥品相關公司有望受益。其中，輔助生殖檢測基因龍頭企業貝康醫療擁有中國第一款獲得藥監局批准的三代試管嬰兒基因檢測試劑盒，有望受益於優生優育以及三胎生育政策紅利。

貝康醫療在輔助生殖領域佈局完善，從植入前階段擴展至產前以及產後階段，每個階段都開發出相應的試劑盒，是國內唯一一家產品組合涵蓋整個生殖週期所有關鍵階段的公司。除檢測試劑盒之外，公司自主研發多款創新設備與儀器，為試劑盒的分子遺傳實驗室的工作流程提供技術支持。另外，公司還分銷DA8600(國家藥監局批准用於PGT的唯一NGS測序儀)以及其他檢測試劑盒。

其中，公司自主研發的PGT-A檢測試劑盒是中國首款也是唯一一款在國家藥監局註冊並且已經在中國實現商業化的三代試管嬰兒檢測試劑盒，這也標誌着中國三代試管嬰兒基因檢測試劑盒進入“有證”時代。

貝康醫療作為在PGT市場上目前唯一一家獲得認證的試劑盒製造商，具有先發優勢。根據Frost&Sullivan數據統計顯示，伴隨着國內首個胚胎植入前基因檢測產品(PGT)獲批(貝康醫療的PGT-4檢測試劑產品)，國內PGT試劑市場規模在不斷擴大。中國PGT試劑將從2020年的0.96億元增長至2030年的146.73億元，其中2020年至2025年複合增速達到103.8%，2025年至2030年複合增速達到34.2%。

小結

從過往的生育政策來看，“單獨二孩”“全面兩孩”等重要生育措施，都促進了出生人口回升。三胎政策在政治局會議上進行探討，從而應對中國長期老齡化的結果。從投資的角度來看，三胎的放開對於資本市場主要產生長期影響，相關產業鏈都將長期受益。

從行業比較的角度來看，首先利好的為輔助生殖賽道的醫藥行業。放開三胎將為更多高齡的育齡人羣帶來更多生育的可能性，而在當前社會下，優生優育同樣得到重視。因此，作為輔助生殖檢測龍頭企業貝康醫療，有望憑藉首款獲批的三代試管嬰兒基因檢測試劑盒等領先技術佔取市場先機，值得長期關注。