本文來自：天風研究，作者：天風銀行郭其偉團隊

事件：5月6日人民銀行廣州分行、深圳市中心支行，銀保監會廣東監管局、深圳監管局，證監會廣東監管局、深圳監管局聯合發佈了《粵港澳大灣區“跨境理財通”業務試點實施細則（徵求意見稿）》。從2019年提出設想至2021年細則公開徵求意見，相關制度安排已經經歷了監管部門兩年多的打磨。

“北向通”投資範圍擴大，以中低風險產品為主

《細則》將投資範圍由銀行理財產品擴大到“合資格投資產品”，首次將公募基金納入其中。使之成為除了中港基金互認、QFII、QDII以外，又一個境內外個人投資者跨境投資基金產品的渠道。不過開放的投資品種仍然以中低風險產品為主。“南向通”的投資範圍有待港澳金融管理部門確定，按照對等原則估計會和北向通類似。

“南向通”個人投資門檻較高，或以私行以下高淨值客户為主

南向通對內地投資者家庭金融資產的准入標準高於港股通，若僅僅是針對中低風險的投資產品，則標準設置過高。因為單個投資者的北向和南向投資限額只有100萬元人民幣。所以我們判斷該項業務初期的主要受眾將會以私行以下的高淨值客户為主。目前“北向通”的個人准入條件有待確定，由於港澳投資者相對成熟，“北向通”門檻預計會較“南向通”更為寬鬆。

額度上限設置謹慎，落地的時間可能加快

《細則》規定跨境資金淨流入額和流出額的上限均不超過業務試點總額度（暫定為1500億元）。相比於滬港通、滬倫通和中港基金互認初始3000億元的總額度，這次額度設置得比較謹慎。未來會根據宏觀形勢動態調整。資金按照閉環匯劃和封閉管理的要求，降低了資本外流的風險。《細則》在多處強調了業務可以通過線上渠道辦理，表明監管部門可能會採取變通方法，加快跨境理財通業務正式落地。今年下半年可能會看到更多實質性進展。

投資建議：大灣區內具備理財業務優勢的銀行有望更加受益

跨境理財通試點有助於擴大我國金融市場對外開放，推動人民幣國際化。由於我國內地疫情恢復走在世界前列，經濟好轉，對外資吸引力不斷增強，試點有望為內地股債市場帶來增量資金。在產品更加豐富的同時，個人投教需求也在提升。從銀行角度出發，長期適度的競爭有利於激發銀行理財市場的活力、提高銀行的財富管理能力。由於《細則》要求內地代銷銀行和內地合作銀行在粵港澳大灣區內註冊法人銀行或設立分支機構，且投資者賬户開立具有排他性，大灣區內具備理財業務優勢的銀行預計會更加受益。在個股選擇上，我們一是推薦在大灣區內且財富管理優勢顯著的平安銀行、招商銀行，二是推薦短期業績表現良好、估值還有提升空間的標的，如江蘇銀行、張家港行、興業銀行和郵儲銀行。

風險提示：經濟下行超預期；政策出台節奏緩慢；疫情反覆限制人員流動

報吿來源：天風證券股份有限公司

報吿發布時間：2021年 5月 11日

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