富瑞發表研究報吿指，對萬科企業(2202.HK)的銷售及盈利前景維持審慎態度，又相信明年重新評估該股票會更合適，因為有潛在分析物業管理業務的機會。基於較低毛利，該行將集團盈測下調7至8％，不過，將目標價由27.61港元微升至28.05港元，予持有評級。

該行指，集團去年業績疲弱，核心收益僅增長5％至402億元人民幣，毛利率大幅縮小，該行對該公司持謹慎態度，又擔心如果其合同銷售額在新土地儲備上維持不活躍，今年的合同銷售額或會出現負增長。雖然管理層認為集團將受惠於“集中供地”政策，但基於目前的土地儲備很少，該行謹慎地認為這種政策可能無法支持今年的銷售平穩。

另外，去年集團毛利率收窄至28.8％，亦拖累了盈利增長，富瑞認為，毛利率反彈的可能性很小，並預期在未來三年內，該趨勢將進一步下降至26-28％。加上集團銷售緩慢，該行擔心其未來兩年的盈利增長或會保持疲軟，甚至在2023年下降。

該行指，集團業績中的唯一亮點是其非開發業務的良好增長，管理層亦重申，近期沒有針對這些公司的分拆計劃。