建銀國際發研報，重申正榮服務(6958.HK)“跑贏大市”評級，目標價7.30港元。主要內容如下：

2020年度業績強勁：

正榮服務發佈2020年度報吿，業績強勁。全年營收同比增長54%達人民幣約11億元，其中物業管理服務收入增長42%，非業主增值服務增長58%，社區增值服務同比增長80%。

正榮服務毛利率提升0.6個百分點至34.8%，主要由於收入結構的變化。

物業管理服務、非業主增值服務及社區增值服務的毛利率分別為23.2%、32.6%、67.3%。一般性支出及管理支出的費用率降低0.8個百分點至12.7%。淨利潤增長63%至人民幣1.72億元，略低於預期。

公司宣佈派發末期股息每股0.082港元，派息比率為42%，高於建銀國際此前預測的35%。

多元化業態：正榮服務在項目規模、物業業態及來源方面均實現高質量增長。正榮服務合約建築面積同比增長136%，達到8,740萬平方米，在管建築面積同比增長80%，達到4,128萬平方米，較預期分別增長30%和3%。管理層的目標是於2021年實現合約建築面積和在管建築面積分別拓展至10,000萬平方米及7,000萬平方米，以及於2020-2023年實現50%的複合年增長率。2020年，公司的非住宅物業在管面積增長120%至1,820萬平方米，佔總建築面積的44%（較2019年增長9個百分點）及物業管理服務收入的37%，反映出管理層多元化佈局的戰略。正榮服務還擁有強勁的第三方外拓能力，其中64%的在管建築面積和42%的收入均來自於第三方物業。

深度估值：儘管正榮服務是眾多於香港上市的中型物業管理公司之一，但正榮服務在第三方擴張方面擁有良好的往績記錄，並獲得了合作開發商，例如正榮地產（6158 HK）的大力支持。正榮服務2022年預測市盈率為11倍，建銀國際認為嚴重低估。重申”跑贏大市”評級，目標價為HKD7.30。