深耕女性向、寵物對戰、二次元遊戲的百奧家庭互動(2100.HK)今年以來股價已經翻番,漲幅遠遠跑贏大盤,並領漲整個遊戲板塊,成為港股市場的一隻牛股。3月30日,百奧家庭互動公佈了2020年的全年業績,公司營業收入及淨利潤雙雙錄得大增,公司緣何高增長?又為何備受投資者青睞?我們來細探一番。
一、2020年交出亮眼答卷,營收、淨利雙雙大增
得益於公司的業務成功由頁遊拓展至手遊,以及手遊推廣至不同的海外市場,百奧家庭互動交出了一份亮麗的業績報吿。財報顯示,2020年,百奧家庭互動的營業收入為11.29億元人民幣,同比大增65.9%;經調整淨利潤飛速增長至2.89億人民幣,較去年同期同比增長91%,錄得幾近翻倍的增長率。且公司的利潤增速高於營收增速,反映出公司的盈利能力在增強。
百奧家庭互動早期致力於頁遊的研發和運營,隨着公司從頁遊轉型向手遊領域發力,公司來自手遊的收入持續擴大,2020年公司的手遊運營穩定,該部分貢獻收入佔比提升至76%,同時頁遊也展現出極強的生命力,核心頁遊持續為公司貢獻業績。
分產品來看,2020年百奧家庭互動的收入越來越多元化,具有更強的抗風險能力。財報顯示,2020年《食物語》、《奧拉星手遊》、《奧奇傳説》、《造物法則2》分別為公司貢獻45.1%、18.7%、11.8%和11.7%的收入,反映出公司的收入並不依靠單一產品。
(百奧家庭互動產品貢獻收入佔比分佈情況)
分地域來看,百奧家庭互動的海外業務的持續擴大,2019年海外營收金額僅為2700萬人民幣,而2020年已經猛增至2.5億人民幣,海外營收佔比更是從4%擴大到22.6%。公司營收不再依賴與大陸地區,旗下游戲出海不僅能給公司帶來豐厚回報,更能提高百奧的知名度,目前公司的手遊已經成功在港澳台、日本、韓國和歐美等大陸以外多個地區推出,海外擴張戰略有望成為百奧家庭互動未來有力的業績增長點。
得益於公司品質優良、具有長生命週期的系列遊戲,百奧家庭互動客户付費意願不斷提升。數據顯示,2020年,百奧家庭互動的平均季度付費賬户數為170萬,平均季度付費賬户平均收入從2019年的88.2元人民幣提升至166.9元人民幣,同比大幅增了89%,體現出玩家的消費能力在提升,單用户價值在提升。
隨着運營數據穩定提升,遊戲貢獻越來越多的流水,百奧家庭互動的財務狀況穩健。2020年,公司的經營活動現金流淨額達到3.3億元人民幣。截至2020年12月31日,百奧家庭互動擁有現金及現金等價物16.12億元人民幣,賬面現金充足。
二、深耕女性向、二次元、寵物向領域,卡位高成長細分賽道
百奧家庭互動一家特色鮮明的遊戲公司,2020年公司運營着11款遊戲產品,並擁有豐富的遊戲儲備。之所以説它很特別,是因為百奧家庭互動專注於女性向、寵物對決和二次元等細分領域,並在以上三個細分領域處於國內領先水平,是深受Z世代用户喜愛的遊戲文化品牌。
中國遊戲產業是一個巨大的高潛質的市場,而女性向、二次元更是比行業擁有更高成長性的細分賽道。從市場增速來看,根據中國音數協遊戲工委《2020中國遊戲產業報吿》顯示,2015-2020年中國遊戲產業的年複合增長率為15%,而中國女性向遊戲產業的年複合增長率為22%,中國二次元遊戲產業的年複合增長率更是高達32%,顯著高於行業的整體平均水平。另外,目前寵物類頭部產品全球表現優異,但市場上該類產品的數量不多。作為稀缺的細分賽道,寵物向遊戲也是一個藍海賽道。
從用户數來看,中國核心手遊的用户數持續提升,隨着面向女性消費羣體的產品線逐步成熟,女性遊戲用户規模不斷擴大。根據遊戲工委的數據顯示,2019年中國女性遊戲用户規模突破3億大關,2020年Q1突破至3.57億,增速高達23.1%,高於遊戲行業平均增速。目前女性遊戲用户佔比超過一半,但貢獻收入卻僅在四分之一左右,女性向遊戲的消費潛力有待釋放。
(圖表來源:遊戲工委、信達證券研發中心)
百奧家庭互動已經在這幾個高成長的細分賽道深耕多年,擁有豐富的研發、運營經驗,推出過眾多大DAU、小ARPU值的遊戲產品,擁有知名遊戲IP,並不斷迭代產品,累計註冊用户達4億,核心用户為Z世代,形成了深厚的護城河,也因而有望成為細分賽道高增長的最大受益者。
在女性向遊戲方面,公司已經深耕12年,推出過《食物語》、《奧比島》、《奧雅之光》和《螺旋圓舞曲》等多款遊戲,行業地位顯赫,累計用户數量超過2億。其中,《食物語》曾獲得遊戲品牌價值排行榜TOP9 、2019年最佳國產遊戲 、金茶獎2019年度最佳原創遊戲等行業榮譽;《奧比島》曾榮獲團中央宣傳部向全國青少年推薦的首批優秀文化產品 、第六批中國民族網絡遊戲出版工程。
在二次元遊戲方面,公司深根二次元細分領域已經6年,推出了《造物法則》、《牌武者》及《造物法則2》,其中《造物法則》在二次元手遊市場地位顯著,獲得中國動漫金龍獎中國二次元指數、2017 年度最佳遊戲等榮譽。根據發展規劃,未來公司還將推出《拂曉勝利之刻》、《Space R》、《Project X》等二次元遊戲。
在寵物向遊戲方面,公司也已經在該領域積累長達11年之久,推出過《奧拉星》、《奧奇傳説》等作品。寵物向遊戲也是藍海賽道,市場空間很大、用户付費意願高,但進入門檻高、題材稀缺、擁有IP的遊戲更具優勢。結合公司優秀的研發能力和運營能力,公司有望成為“寵物向的翹楚”。舉例來説,運營一年多的《奧拉星手遊》產品口碑迎來逆轉,2021年2月份的流水創2020年至今的新高,達到3000萬。
展望未來,百奧家庭互動計劃將在2021年推出多款手遊,包括《奧奇傳説手遊》、《奧比島手遊》、《War of Fury》和《拂曉勝利之刻》。《奧奇傳説手遊》是公司九年頁遊IP的全新力作,累計註冊用户2億多,目前遊戲預約量已經超過780萬。2022-2023年的遊戲儲備產品同樣豐富,《Project J》《Project X》《Space R》《Project W》等項目出現在公司未來的規劃中。
三、騰訊成公司主要股東,協同效應有望釋放
值得注意的是,今年百奧家庭互動在資本層面也迎來重磅利好,公司獲得互聯網巨頭騰訊的大手筆入股。根據公司此前發佈的公吿,騰訊通過其全資子公司THE H Limited同意總共購買百奧家庭互動3.26億股,收購完成後,騰訊將擁有百奧家庭互動已發行股本約12%的權益,成為百奧家庭互動的主要股東。
百奧家庭互動在多個遊戲細分領域積澱深厚,卡位高成長細分賽道,雙方的攜手合作有望形成優勢互補。對騰訊而言,百奧家庭互動能夠增強騰訊於女性向、二次元、寵物對決等領域的競爭力,補足短板,實現更全面的佈局。
對百奧家庭互動而言,公司更有望在業務方面獲得大平台的助力。騰訊擁有中國最大的流量入口,更是在遊戲領域確立了難以撼動的位置,具有數據、流量和技術等優勢。背靠騰訊強大的產業鏈資源公司有望實現“破圈式”發展,加速全球化佈局,加碼海外市場拓展。藉助騰訊的大數據支持,公司的產品研發方向也會更加精準。此外,依託騰訊這個最大的流量入口之後,公司有望獲得更充裕、更精準的流量,採取更有效的發行方式,加速商業化價值釋放。
四、結語
在亮眼的業績支撐下以及重磅的平台加持下,百奧家庭互動今年取得了優異的市場表現,反映出投資者對公司的認可度在提升。今年以來,百奧家庭互的股價漲幅達到100%,遠遠跑贏其他知名的遊戲公司,包括網易和騰訊,領漲整個遊戲板塊。
但從估值來看,即便公司已經取得了不錯的市場表現,公司仍然具有估值優勢。截至3月26日收盤,百奧家庭互動的PE(TTM)僅為16倍,而騰訊、網易均超過30倍。
2020年百奧家庭互動收入和利潤保持超高增速,公司核心財務數據及運營數據均不錯,並且公司研發能力、運營能力突出,遊戲儲備豐富,與騰訊合作之後商業價值有望提升,驅動公司業績持續高成長。考慮到公司目前的估值並不高,形成了較好的安全邊際,值得重點關注。