盈利增長和淨資產收益率持續改善的趨勢鞏固，公司估值仍被低估

3月26日盤後(上週五)，中國停車第一股首程控股(00697.HK)公佈2020年度業績公吿。

據此，截至2020年12月31日止，公司錄得持續經營業務收入為7.06億港元，較2019年上升78%，其中，停車業務收入規模實現172%增長，成為快速驅動公司業績增長的重要動力之一。

公司實現歸母淨利潤為6.59億港元，較2019年上升49%。公司整體EBITDA約為9.47億港元，較2019年上升100%。期內，公司的停車業務首次實現盈利，停車業務的EBITDA為4.16億港元(佔比為44%)，雙核心主業驅動邏輯清晰。

董事會宣派末期股息每股5.49港仙，合共4億港元，連同中期股息3億港元，全年實現分派股息7億港元。業績公佈後，據wind提供數據，首程控股的最新股息率回報率為4.87%，而PE(TTM)下降至21.89倍。

鑑於公司ROE持續改善趨勢得以形成，首程控股在2020年的ROE較2019年提升幅度接近三成，結合近三年公司淨利潤的複合增長速度與在2020年的快速增長勢頭，我認為首程控股無論從股息回報率還是從PEG角度進行分析比較，可得出結論的結論只有一個：公司估值處於被低估位置。

停車業務的發展潛力進一步清晰，基金管理業務釋放出協同效應

2020年是首程控股聚焦發展停車資產管理業務和基礎設施不動產基金管理業務的第三年。

整體上看，公司在疫情期間仍能實現業績的逆勢高速增長，充分驗證了首程控股的獨一無二發展模式所具備的優越性，反映出公司所擁有的領先位置仍將持續受益於行業蓬勃發展的黃金期。

特別是公司的雙核心主業之一的停車資產管理業務，其核心競爭力和發展路徑在期內被進一步確立，以及得到了清晰的梳理。

2020年首程的停車業務初步形成了在京津冀、長三角、成渝地區及大灣區四個主要地區的業務佈局戰略網絡，並設立實體化區域運營公司，進一步夯實業務網絡、深耕地區內重點城市資源。在精益運營及科技賦能方面，公司停車業務逐步劃分為市政配套類停車產品業態、商業類停車產品業態、路側停車產品業態及產權車位業態結合等四大產品線，並同步在不同業態中植入科技創新，在不斷提升車位管理規模的同時開發更多增值服務，打造新的業務增長點，

因此，停車資產管理業務在2020年無疑完成了一次升級轉型，在引領業內率先進入了智能化和數字化為特徵的新管理時代。而期內，基金管理業務的發展給停車資產管理業務帶來的協同效益進一步得到了彰顯。

在中長期發展角度，公司基金管理業務佈局重點區域的產業基金，為其停車出行業務的拓展提供了良好的政企關係、業務資源及產業鏈協同，此外，以停車出行業務為主要方向的首隻基金更成功落地。

公司在2020年與南京市建鄴區簽約成立南京建鄴首程智慧城市發展基金(有限合夥)，這是基金管理業務推出的首隻停車出行領域專項投資基金，總規模人民幣10億元。該基金的推出，成立成功構建了公司獨特的停車出行產業生態圈閉環，實現“停車場規劃設計—投資建設—運營管理”全鏈條覆蓋。這意味着，經過全產業鏈模式的構建，公司停車管理業務的運營效率和盈利能力的“天花板”有望被進一步打開。

結尾部分

2020年首程控股管理車位規模已突破10萬並向20萬邁進。據瞭解，公司所提出的轉型十年的長期發展目標是，爭取到公司戰略轉型十年之際，讓管理車位規模突破100萬個。

公司獨特發展模式優勢將繼續支撐其實現業務擴張和管理規模的壯大，反映在業績表現上或會是穩定且持續的高增長和高分紅回報。

當前，作為中國停車第一股的首程控股，已經成為國內資本市場停車行業裏總市值最高的上市公司，也是業內最具代表性和影響力的價值資產。就長遠目標和規劃而言，首程控股或有機會繼續成為國內首個管理車位規模突破百萬級別的行業巨頭，因此可看出公司在停車業務的騰飛才剛處於起步階段。

除了天花板較高和增長遠未見頂之外，有機會成為擁有管理車位規模突破百萬級別的行業巨頭的首程控股，其未來的想象空間，以及放在全球資本市場所對應的長期價值，或已經從過往的不可小覷，轉變為不可忽視的地步。