懂王已隱退許久，但江湖仍因他掀起了一片腥風血雨。

昨夜，美國證券交易委員會（SEC）發佈最新通吿稱，已通過臨時修正，以執行《外國公司責任法案》對上市公司信息披露的要求。

2020年12月，時任美國總統特朗普正式簽署了《外國公司問責法案》。該法案主要包含兩項內容：

1、如果外國公司連續三年未能通過美國公眾公司會計監督委員會（PCAOB）的審計，將被禁止在美國任何交易所上市；

2、上市公司需披露自己與該國政府的關係。

充滿了火藥味的中美會談剛剛不歡而散，法案就立馬落地，很難讓人相信二者之間沒有什麼關係。

市場分析普遍認為，美國SEC正式通吿，意味着在美上市的中概股將面臨更大的退市壓力。

受此影響，昨夜中概股集體暴跌，帶動納指的跌幅超過2%。截至美股收市，騰訊音樂跌27%，唯品會跌21%，愛奇藝跌近20%；新能車小鵬汽車跌超15%，理想汽車跌超13%，蔚來汽車跌超10%；百度、拼多多、嗶哩嗶哩均跌9%左右。

除了中石油、中石化因為國際油價的大漲逃過一劫，頭部中概股幾乎無一倖免。

回到中國，已經回港上市的個股均被拖累，恆生科技指數開盤一度大跌超4%。

截止目前，恆科指跌近2%，京東、阿里巴巴均跌4超%，小米、網易、美團等集體跟跌。

中概股以科技公司為主，而這種現象的背後有着深刻的歷史原因。

1、回港市場潮或加劇，流動性隱憂

千禧年前後，中國的股票市場還處在起步階段，上市的門檻較為嚴格。在審核制、核准制的制度下，發行股票融資的時間成本比較大，最重要的是我國發行股票上市融資的標準比較高，需要公司資產達到一定規模，連續三年盈利且淨資產收益率要達到10%。

創新型的具有高風險的互聯網公司很難達到標準，但彼時國內互聯網行業正值發展初期，需要大量燒錢。

加上彼時國內資金缺乏，銀行的理念並不開放，貸款的發放較為嚴格，因為看不懂科技公司的盈利模式，導致互聯網型企業很難通過大渠道融資。

所以，當時這類新興企業主要的資金來源是天使投資+風險投資+私募基金，而當年這些投資機構大多來自境外。最為人所知的例子就是阿里巴巴了，馬雲就是從日本風投公司軟銀那裏成功融到資的。

但是，我國法律對境外資金投資電信相關企業（含互聯網在內）有非常嚴格的限制，合資企業基本上不可能獲批，為了解決這個問題，合資企業紛紛採取VIE架構，繞過這一層政策監管。

但VIE架構也被和智能將會認定為規避法律政策，其合法性有問題。

所以就成了一個無解的局面：缺錢——引入外資——變成合資企業——採取VIE架構——沒法在A股上市。

而美國、香港都是註冊制，上市門檻很低，甚至不盈利的公司，只要滿足一定的規模，完成流程和合規方面的要求，都能上市，融資效率高。

因此，才形成了互聯網公司紛紛赴海外上市的現象。

近幾年，出於各種考慮，中概股回港二次上市的公司越來越多。預計美國法案落地之後，在“退市焦慮”之下，這股風潮將會加劇。

根據Wind數據統計，目前在美上市的中概股以科技、消費及醫療為主，共計272家。根據港交所的最新原則，在美中概股迴歸上市需符合以下兩點要求中的其中一點：其一為市值大於400億港元，其二為市值大於100億港元且當期收入超過10億港元。根據銀河證券今年3月2日發佈的研報，目前有48家符合在香港二次上市要求的中概股公司。

優質資產的迴歸，無論是頂層設計者還是投資者自然是張開雙手歡迎的，只是需要擔心的問題是，互聯網巨頭集體回港，對資金的需求將是一個很大的問題。

去年6月網易赴港二次上市，首日漲6%，成交額72億港元，當天恆指跌了2%。

港股本身就存在流動性不足的情況，“抽血機”一個接一個發動，市場估計不會小。

2、今年會是2018年的翻版嗎？

《外國公司問責法案》的落地，對中概股造成直接的打擊，但更大的問題是在這背後，我們看到周圍的環境愈發讓人感到不安了。

前段時間，國家開始收流動性的時候，很多人都在猜測今年會不會是2018年的翻版。

但是現在看來，周圍環境的惡劣程度和當年相比或許猶有過之。

這段時間的國際上的大戲一出接着一出。充滿火藥味連午飯都不吃了的中美交談會，歐盟和中國的制裁與反制裁，昨天歐洲議會決定取消《中歐全面投資協定》，再加上突如其來的HM公司的聲明……總給人一種山雨欲來的感覺。

穩定的宏觀環境對市場的重要性不言而喻，如果周圍環境動盪加劇，A股很難不受影響。