網易去年淨收入按年升24.4%至736.67億元人民幣，季度股息每股0.012美元，全年派息每股0.1568美元。單計第四季度淨收入按年升25.6%至197.61億元人民幣，淨利潤按年跌67.5%至9.75億元人民幣，非公認會計準則持續經營淨利潤按年跌56.4%至15.97億元人民幣。

【盈利遜預期 毛利率受壓】

網易去年在線遊戲服務淨收入突破546.08億元人民幣，其中手遊淨收入佔在線遊戲服務淨收入71.9%，按年升0.5個百分點。有道淨收入達31.67億元人民幣，而創新及其他業務淨收入為158.9億元人民幣。

瑞銀指網易上季收入符預期，但盈利遜預期，因非網遊業務毛利率受壓，料市場對網易業績反應會略為負面。瑞信指，網易去年第四季業績受穩固的線上遊戲表現、及有道與雲音樂強勁增長推動，經營溢利亦符合市場預期，但經調整淨利潤受投資損失及稅務開支增加拖累。核心線上遊戲業務收入穩定且略勝預期，受惠經典遊戲表現穩定。該行仍對網易線上遊戲有信心，中期則見到海外業務進一步擴展及安卓渠道潛在毛利率上升。該行重申對網易「跑贏大市」評級，給予其美股預託證券及港股目標價分別為145美元及224.75元。

傑富瑞指出，網易去年第四季收入符該行預期，盈利亦超出該行預期，縱使遜於市場預期。該行預期網易線上遊戲目標為建立自家遊戲，且有自家知識產權，並能受全球玩家歡迎。網易有多項令人期待的遊戲將會在中國批准下推出。於創新及其他業務上，線上音樂為收入的支要貢獻來源，且增長快速。該行認為網易長期致力推出具質量遊戲，並持續推出高質素遊戲，為其競爭優勢。該行給予網易「買入」評級，目標價由179元上調至197元。

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本網最新綜合6間券商對網易美股投資評級及目標價：

券商│投資評級│目標價(美元)

摩根士丹利│增持│160美元

里昂│買入│159美元

花旗│買入│148美元

瑞信│跑贏大市│145美元

野村│買入│139美元

瑞銀│買入│126美元

最新綜合3間券商對網易港股投資評級及目標價：

券商│投資評級│目標價(港元)

大和│買入│235港元

瑞信│跑贏大市│224.75港元

傑富瑞│買入│179元->197港元

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券商│觀點

摩根士丹利│上季業績遜，料今年前景強勁

里昂│海外市場可成為今年增長動力

花旗│去年第四季收入符預期，盈利遜預期

瑞信│去季業績受一次性因素拖累，核心業務仍穩固

野村│去年第四季收入大致符預期，毛利率遜預期

瑞銀│季度收入符預期，盈利遜預期，受非遊戲業務毛利率拖累

大和│2021年新遊戲看來更強勢，海外推出新戲或促使價值重估

傑富瑞│長期策略仍然維持