機構：東方證券

評級：買入

核心觀點

吉利平台化、模塊化佈局全系列車型，智能化轉型提升產品競爭實力。目前公司三大傳統造車平台+五大模塊化平台架構，涵蓋了燃油車及新能源電動車。傳統造車平台為KC、FE、CV平台；五大模塊化基礎架構平台：SPA、CMA、BMA、AMA及SEA浩瀚架構（由PMA升級）。模塊化生產提升零部件系統和組件可擴展性，在降低成本同時大幅提高效率。旗下有億咖通、國鐵吉訊、曹操出行、太力飛行汽車等，億咖通定位於自動駕駛、智能網聯等技術和軟件層面研發，專注於汽車芯片、智能駕駛、智能座艙等。公司與騰訊、百度、聯發科技、華為等合作，佈局智能化產品，提升產品競爭實力。

車型進入4.0發展時代，2021年新車週期有望量價齊升。公司進入4.0時代將全面開啟架構造車，零部件通用化率最高達70%，研發成本較傳統平台降低20%左右。公司將進入新一輪產品週期的發力階段，20年11月上市星瑞是CMA架構下開發的第一款家轎車型，21年將是主要增量車型。領克新車ZeroConcept和領克07，將於21年下半年上市。21年還將上市博瑞、博越、帝豪等主力車型改款車型。2020年吉利品牌銷量114.55萬輛，同比下降7.13%；2021年隨着新車上市，預計銷量同比增長22%左右。

新能源車：從逆向到正向，SEA浩瀚架構有望提升銷售規模。2016年吉利新能源車生產平台開始向正向開發轉變。未來吉利和領克將基於浩瀚架構平台推出10餘款新車型。SEA架構下，不同尺寸車型拓展性強，續航可超700km，SEA架構提供全場景全生命週期FOTA。2021年純電MPV（代號EF1E）、ZeroConcept和幾何T新車上市後，預計銷量有望快速增長。

領克：新車上市，市佔率逐步提升。2017年來領克分別推出多款車型，2020年行業受到疫情的衝擊，領克銷量增速逆勢向上，全年銷量17.55萬輛，同比增長36.97%。2017-2020年領克市佔率從0.03%上升至0.9%左右，隨着新車上市，預計21年領克品牌收入同比增長28%左右，其貢獻投資收益逐步增加。

財務預測與投資建議：預測2020-2022年EPS分別為0.78、1.09、1.31元，可比公司為A、H股整車公司，可比公司21年PE平均估值33倍，目標價36元人民幣，43.13元港幣（1港幣=0.83457人民幣），首次給予買入評級。

風險提示：吉利品牌銷量低於預期風險、領克品牌銷量低於預期風險、成本控制不及預期風險。