聯塑經過一波回調之後，現在股價處於底部區域，估值12X PE；市場擔心今年下半年原材料成本上升會導致利潤增速下滑；同時開工和投資端增速迅猛，公司的業績快速增長具有一定的確定性。

規模優勢下的成本優勢

公司作為全國最大的塑料管道生產商，在生產規模和區域佈局上領先行業。目前公司的規模領先，正轉化成渠道週轉與終端產品性價比的具體競爭優勢，從而幫助公司進一步拓展市場的份額，並留存更為可觀的利潤。

聯塑管道業務超過60%的營收來自於經銷商渠道。公司渠道的高週轉特徵受益於公司的規模優勢。一方面，公司資金實力帶來的授信，幫助經銷商減少資金的使用，加速業務週轉，公司作為行業規模最大企業具備天然的成本優勢。

另一方面，一般而言影響經銷商周轉的最主要因素在於必要庫存的多少。目前公司在國內18 個省份已有或在建生產基地，佈局以物流最優覆蓋為準則，核心市場渠道體系可以實現下單24 小時提貨。因此經銷商必要庫存低，成為渠道高週轉的必要條件。

同時隨着各品類渠道的利潤率逐漸走低，週轉率成為各品牌渠道競爭的關鍵。中國聯塑的規模優勢帶來的高週轉優勢，正幫助渠道快速積累資金實力，並擠壓佔據小品牌生存空間，是進一步佔據市場的基礎。

確定性的增長空間

根據行業統計的數據，，2020 年中國塑料管道市場合計約1600 萬噸，以2019 年公司約240 萬噸的銷量來計算，目前市佔率約15%左右，位列行業第一，尚有較大的拓展空間。公司業務增長確定性高，主要在於尚有較為明顯的市場空間可拓展：地域空間，基建空間，地產空間均較為顯著。

目前公司的市場一半都在華南地區，在江西，福建和廣西三個重要省份還沒有完整的產能佈局，未來都會補充生產基地，提升當地的市場份額，產能提升確保了公司的成長性。

管材的產品系列分為三種：PVC，PE，和PPR管材；大口徑是PVC一般開工和施工端，後兩種的小口徑管材一般用於竣工端。目前PVC管材聯塑大概佔比76%，永高佔比48%，偉星佔比15%；2020年房地產的投資增速是7%，同時看做防水材料的東方雨虹和科順這類公司的業績增速超預期，面向開工端的聯塑業績增速也有確定性。

聯塑的股價回調是市場過度悲觀，擔心原材料成本上升對公司的業績形成壓制。但是公司作為行業龍頭，擁有近300億的銷售規模，在成本控制方面就擁有規模優勢，加上強大的經銷渠道和信用體系加快了產品週轉率，也控制了費用率的上升。

目前公司估值12倍，同類可比公司估值在15倍左右，同時加上行業處於景氣週期當中，400億左右估值明顯被低估。