機構:銀河證券
評級:增持
目標價:8.19 港元
■ 中國政府發佈了《關於推進污水資源化利用的指導意見》,反映環保仍是當局的焦點。
■ 與近日一些行業交易的估值比較,中國水務目前的估值吸引。
■ 中國水務的 21 財年市盈率為 6.4 倍,22 財年市盈率為 5.6 倍,股息率為 4.7%,因此估值吸引。我們維持「增持」評級,目標價 8.19 港元,基於 9 倍 21 財年市盈率,接近歷史平均值。
廢水回收再用舉措帶來增長機會
● 中國政府發佈了《關於推進污水資源化利用的指導意見》,反映環保仍是當局的焦點。該文件提到再生水可以替代常規水資源。中國政府提出到 2025 年,全國地級及以上缺水城市再生水利用率達到 25%以上,京津冀地區達到 35%以上。2019 年總體污水處理率將達到 96.81%,因此廢水處理企業的增長空間有限。污水資源化有望創造增長機會。我們相信,中國水務/康達環保[6136.HK]將從再生水不斷增加之中尋找機會。我們認為,中國水務將繼續把重點放在提高康達環保的績效上,並將其用作發展環保業務的平台。康達環保有望成為中國水務的增長動力。
最近的行業交易估值反映中國水務的估值吸引
● 蘇伊士公佈將以 6.93 億歐元的價格收購新創建[0659.HK]在中國的水務業務的非控股股權。該交易有望在 2021 年一季度末完成。該交易代價相當於 12 倍 EV/EBITDA。與這宗最新的交易的估值相比,中國水務的估值吸引(7 倍 21 財年 EV/EBITDA)。
維持增持評級,給予新目標價
● 中國水務的 21 財年市盈率為 6.4 倍,22 財年市盈率為 5.6 倍,股息率為 4.7%,估值吸引。我們維持「增持」評級,目標價為 8.19 港元,基於 9 倍 21 財年市盈率,接近歷史平均水平。