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新東方在線(1797.HK)首次覆蓋報吿:另闢蹊徑搶佔下沉市場,K12業務高成長可期,給予“買入”評級
格隆匯 01-11 09:08

機構:開源證券

評級:買入

中國領先的在線教育服務商,首次覆蓋給予公司“買入”評級

公司為中國領先的綜合在線教育服務商。我們認為,在線教育行業景氣上行,K12在線教育市場受疫情催化持續擴容,下沉市場或成為未來主要增量貢獻者。公司大力發展東方優播業務,在下沉市場表現亮眼,疊加品牌和教研兩方面優勢,具備後發制人潛力。我們預測公司FY2021-FY2023年歸母淨利潤分別為-13.88/-12.29/-8.99億元,對應當前股本EPS分別為-1.39/-1.23/-0.90元,對應當前股價PS分別為13/8/5倍。首次覆蓋,給予“買入”評級。

在線教育賽道百舸爭流,攻佔下沉市場或成突圍良機

互聯網技術賦能教育,帶來更靈活、便捷的學習方式,且家長對於教育的重視程度提升,四千億在線教育大市場應運而生。疫情期間的“網課潮”助推在線教育滲透率顯著提升,其中K12領域受益最為明顯,超1.7億的目標用户待挖掘價值大,行業天花板高。目前在線教育行業競爭格局仍高度分散,羣雄逐鹿,線下老牌機構涉獵線上,純線上新興機構逐步崛起,互聯網巨頭亦加大布局力度。其中,多數機構主要通過廣吿營銷、發放低價課等方式引流獲客,但可能面臨長期發展瓶頸。未來,下沉市場或將貢獻主要增量,低線城市用户已成為在線教育主要潛在用户,仍為藍海市場的低線城市有望成為各大在線教育機構突圍的戰場。

差異化定位搶佔K12下沉市場,“品牌+教研”優勢雙輪驅動

公司另闢蹊徑推出東方優播業務,通過差異化的OMO小班教學模式主攻下沉市場,成功滿足低線城市高收入人羣對優質教育資源的需求。根據東方優播官網的數據,截至2021年1月6日,東方優播已擁有282個校區,學員人數快速增長至超過600萬。此外,依託於母公司積澱多年的新東方品牌,同時積極通過地推、校企合作等線下推廣活動,公司的獲客成本低於同業競爭對手,有效解決了多數在線教育平台獲客成本高企的痛點。長遠來看,公司深耕教研、專注磨課,有望利用優質的教學質量和口碑,在長期的激烈競爭中脱穎而出。

風險提示:行業競爭加劇、K12業務拓展不及預期、獲客成本持續上升等。

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