您正在瀏覽的是香港網站,香港證監會BJA907號,投資有風險,交易需謹慎
網易-S(09999.HK):研發能力強,創新驅動,多元化佈局發展迅猛,給予“買入”評級
格隆匯 12-31 10:37

機構:西部證券

評級:買入

網易技術積澱深厚,護城河高。網易是中國第二大遊戲公司,2019年公司遊戲業務淨收入464.23億元,市佔率20%,僅次於騰訊。網易從研發、運營和IP衍生開發三個方面,建立起了較難超越的“護城河”和差異化競爭優勢,公司擅長MMORPG和二次元等品類。公司的研發投入相較於行業處於較高水平,共有超12個研發工作室,研發人員共計約8000人,研發費用率高於行業競爭對手,並擁有兩個自研引擎:NeoX和Messiah。

擅長打造“暢銷+長銷”產品,愈發受益於遊戲精品化的趨勢。根據SensorTower,2020年網易自研手遊中有5款穩居中國AppStore手遊收入月度排行榜TOP20。公司長線運營能力強,網易目前在iOS暢銷榜前30遊戲中,自研運營超過3年的遊戲有5款。隨着設備性能提高和用户審美提升,手遊行業對研發的投入要求越來越高,作為國內遊戲最強研發公司之一,網易有望獲得更多的市場份額,以及在產業鏈上更高的流水分成比例。

手握多個優質原創IP,開發空間大。網易具備多個原創遊戲IP,其中“大話西遊”“夢幻西遊”IP運營時間超過15年,2016年上線的《陰陽師》已經擁有較為成熟的衍生產品矩陣,開發空間大,例如已上映影片《晴雅集》和2021春節檔將上映電影《侍神令》均是根據手遊《陰陽師》改編。有道發展迅猛,雲音樂生態搭建成功。有道具備工具產品導流、名師工作室、精品課程內容等差異化優勢,有望在K12在線教育滲透率提升的趨勢下獲益。雲音樂用户粘性遠超同類平台,音樂社區運營和生態搭建成功。

盈利預測與估值:我們預計網易2020/21/22年GAAP淨利潤為137.92/163.25/200.12億元,同比增長-35%/18%/23%。通過分部加總估值方法,得到目標價為180港元。首次覆蓋,給予“買入”評級。

風險提示:遊戲流水不及預期,營銷費用劇增,課程付費下滑,政策風險

關注uSMART
FacebookTwitterInstagramYouTube 追蹤我們,查閱更多實時財經市場資訊。想和全球志同道合的人交流和發現投資的樂趣?加入 uSMART投資群 並分享您的獨特觀點!立刻掃碼下載uSMART APP!
重要提示及免責聲明
盈立證券有限公司(「盈立」)在撰冩這篇文章時是基於盈立的內部研究和公開第三方資訊來源。儘管盈立在準備這篇文章時已經盡力確保內容為準確,但盈立不保證文章資訊的準確性、及時性或完整性,並對本文中的任何觀點不承擔責任。觀點、預測和估計反映了盈立在文章發佈日期的評估,並可能發生變化。盈立無義務通知您或任何人有關任何此類變化。您必須對本文中涉及的任何事項做出獨立分析及判斷。盈立及盈立的董事、高級人員、僱員或代理人將不對任何人因依賴本文中的任何陳述或文章內容中的任何遺漏而遭受的任何損失或損害承擔責任。文章內容只供參考,並不構成任何證券、金融產品或工具的要約、招攬、建議、意見或保證。
投資涉及風險,證券的價值和收益可能會上升或下降。往績數字並非預測未來表現的指標。
uSMART
輕鬆入門 投資財富增值
開戶