機構：天風證券

評級：強大於市

本週行業變化

水泥：本週全國水泥均價454.5元/噸，環比上升0.15%，同比下降3.2%。本週全國水泥庫容比58.01%，環比上升0.5個百分點，同比上升4.64個百分點。水泥出貨率76.1%，環比下降3.0個百分點，同比下降2.9個百分點。

玻璃：本週全國白玻均價1970元/噸，環比上週上漲12元，同比去年上漲293元。玻璃庫存2763萬重箱，環比下降2.5%，同比下降29.21%；本週末玻璃產能利用率為83.06%，環比上週上漲0.28%，同比去年上漲0.65%。

原材料價格：本週全國瀝青價格3172元/噸，環比漲幅1.5%，同比跌幅14.0%。2020年至今全國瀝青均價3348元/噸，同比跌幅為13%。

滬/深/港股通

本週建材板塊陸港通流入前三的公司分別為三棵樹0.99%、偉星新材0.52%、旗濱集團0.39%。北上資金持倉前三的分別為三棵樹12.24%、東方雨虹11.72%、海螺水泥9.56%。港股通流入前三的公司分別為海螺水泥0.26%、西部水泥0.25%、中國聯塑0.08%。

本週投資策略

消費建材：我們認為中長期視角B端企業集中度提升邏輯在不斷強化，從2017年簡單的下游地產集中度提高到2020年以保碧基金為代表的產業縱橫更加實現了供應鏈的深度綁定，C端企業共同面對的難題是市場渠道的碎片化，短期雖然前景仍不明朗，但經歷19-20年的調整大部分企業已經完成了組織架構調整開始有應對策略，我們對未來的發展保持相對樂觀。

展望明年，我們預計B端的部分公司明年估值處於歷史較低位置，C端建材偏向中樞，當前時點我們看好奧佳華、江山歐派（輕工組聯合覆蓋）、帝歐家居（輕工組聯合覆蓋）、蒙娜麗莎、東方雨虹、科順股份、三棵樹、亞士創能、偉星新材、北新建材等，關注東鵬控股、凱倫股份、堅朗五金。

水泥板塊：本週華東區域水泥價格繼續上調，部分地區已進行第五輪水泥價格上調，泛東北陸續開始錯峯生產，陝西省12月10日開始錯峯生產80天，遼寧省12月進行錯峯生產，山東省、吉林省12月開始錯峯生產至明年3月底，未來月供給有望減少，供需關係較為緊張，有利於價格上行。

中期維度，區域供給嚴格管控延續，行業景氣有望保持平穩運行。估值方面，目前水泥相對其他週期類核心資產PE估值處於低位，較有吸引力。龍頭可關注週期核心資產海螺水泥，區域上關注四季度價格彈性較好的華東華南地區龍頭。組合推薦，海螺水泥+祁連山，關注萬年青，華中水泥龍頭華新水泥，以及中國建材（H股）、天山股份、祁連山、寧夏建材等。

玻璃/玻纖方面：近期玻璃價格維持高位，下半年隨着下游工程趕工庫存已快速回落，庫存降低速度遠快於往年，目前已低於去年同期水平，玻璃價格後續韌性十足，建議關注旗濱集團（玻璃價格高位，電子、光伏、藥用玻璃等產業鏈延伸快速推進）。玻纖方面，價格上漲後逐漸趨穩，未來隨着新增供給減少，長期看我們認為本輪玻纖上行行情具有持續性，建議關注中國巨石、中材科技。

風險提示：復工進度不及預期、經濟基本面惡化、地產市場超預期下滑、行業協同破裂。