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國泰君安國際(1788.HK):領先的國際業務平台,明年或迎來增長爆發
格隆匯 11-27 09:16

1116日,由格隆匯主辦的大中華區最佳上市公司·2020”頒獎典禮在成都隆重舉行。國泰君安國際(1788.HK)榮獲年度最佳IR團隊獎

國泰君安國際(1788.HK)榮獲該獎項,説明其IR團隊不斷通過規範運作、完善治理結構,加強與投資者有效溝通,維持了一貫的公開透明、積極開放的形象,營造了公司和投資者有效溝通的誠信互利氛圍,不斷提升公眾對公司的瞭解、認可和信任,持續向市場輸出公司價值,鞏固了投資者對公司的信心。

國泰君安國際於1995年開始在香港開展業務,並於2010年在香港聯交所上市。國泰君安國際深耕香港市場二十五年,是最早進入香港市場的內資券商,也是首家通過首次公開發售方式於香港聯合交易所主板上市的內資券商。

 一、多元發展的國際業務平台

國泰君安國際是綜合性老牌券商國泰君安的控股子公司。國泰君安的規模行業持續領先。2020Q1國泰君安總資產、淨資產、淨資本分別為6006億元、1390億元、860億元,對標券商中排名第三、第二、第二。

國泰君安國際剛成立之時,只有香港地區的業務,是國泰君安在香港地區開展業務的重要載體。隨着公司進軍新市場,國泰君安國際形成了以香港市場為核心,新加坡、越南多點發展的格局,是國泰君安重要的國際業務平台。

2017年起,公司的重心從傳統型經紀業務轉向綜合財富管理業務,並提供一系列度身定製的金融產品及服務。目前,公司形成多元化、均衡發展的業務結構,核心業務包括財富管理、經紀、企業融資、資產管理、貸款及融資、金融產品、做市及投資。

 憑藉母公司強大的品牌優勢、廣泛的客户基礎及充沛的資本支持,國泰君安國際的資產規模及營收規模在主要中資在港券商中均位列第二。截至2020上半年,國泰君安國際的總資產為12.5億元(單位:港元,下同);2020年上半年,國泰君安國際實現營收18.0億元,相當於交銀國際、申萬宏源香港和興證國際的營收之和。

 除了規模名列前茅,國泰君安國際在多個細分領域保持領先優勢。

 在香港債券資本市場,國泰君安國際持續保持領先地位。2012-2019年,公司參與超過528個債券發行,近70%的交易擔任主辦承銷商。2019年,公司的中資美元債承銷筆數與承銷金額分別位列彭博亞洲(除日本外)G3貨幣企業高收益債券承銷排行榜第二及第四名。2019年,公司完成IPO保薦項目共八個,參與保薦新上市公司的數量位列市場第四位;股票資本市場團隊參與完成一、二級股票承銷項目共31個。

 此外,公司積極佈局海外市場。2019年,國泰君安國際進軍越南市場,成為第一個佈局越南的內資券商。目前,公司已經在香港、新加坡等東南亞金融市場樹立起較高的品牌影響力。2019年,公司榮膺多家業知名國際媒體頒發超過20項的大獎,獲得《彭博商業週刊中文版》、《亞洲風險》、《亞洲企業管治》、《財資》、《中國融資》與《大公報》、路孚特旗下的Starmine等海內外媒體對公司的多個方面的認可。目前,國泰君安國際已成長成為一個具有國際影響力的綜合金融平台。

二、逆勢凸顯成長性 

2015年-2019年,國泰君安實現的營業收入分別為22.79億元、25.22億元、31.35億元、30.16億元、42.50億元,年平均複合增長率高達16.9%。

 上面提到,國泰君安國際分為五大業務板塊,分別為經紀、企業融資、資產管理、貸款及融資收入和金融產品、做市及投資。其中,企業融資指的是投行業務。2019年,來自這五個板塊的收入佔總營收佔比分別為:經紀(12.51%)、企業融資(19.06%)、資產管理(0.86%)、貸款及融資收入(26.73%)和金融產品、做市及投資業務(40.84%)。

金融產品、做市及投資業務是最大的業務板塊,是國泰君安營收增長的重要驅動因素。金融產品從屬於機構融資業務。2015年-2019年,公司金融產品、做市與投資業務收入分別為1.46億元、3.44億元、6.13億元、6.38億元、17.34億元,五年內翻了近11倍,年複合增長率高達85.64%,展示出強勁的內生增長性。

企業融資,即投行業務,是佔比次二的板塊,2019年佔總營收比重為27.73%。2015年-2019年,該板塊實現營收分別為2.81億元、4.57億元、6.84億元、5.95億元、8.09億元,年均複合增長率達30.26%,成長亦駛入快車道。

此外,經紀業務近年來再出發。2019年在香港證券市場日成交額同比下降19%背景下,公司經紀業務佣金收入逆勢上升17%至5.31億港元。公司秉持差異化定位,吸引了來自香港、中國內地及海外的優質客户,財富管理業務的專業投資者數量及客户託管資金額均逆勢大幅上升,年底託管資產已超過190億港元,同比增長135%。

2020年上半年,受疫情,港股IPO市場數量大幅下降,中資美元債急劇波動,券商業績紛紛受到衝擊。其中,從中資美元債彭博巴克萊指數波動急劇,導致國泰君安國際等券商投資收益出現較大幅度的同比下跌。2020H1,國泰君安國際投資收益5.1億港元,同比下降31%(VS海通國際同比下降46%),大幅拖累盈利。儘管如此,國泰君安國際於上半年實現歸屬股東利潤6.06億港元,同比僅下降5%(VS海通國際,同比下降49.8%)。此外,上半年對應的年化後ROE股本回報率為9.4%,較2019年提升1.3個百分點。國泰君安在波動中展示出較高的業績韌性。

三、展望 

值得注意的是,港股市場已經成長成為世界上最有活力的市場之一。

優化後的上市規則,使得港股市場的吸引力大幅增加。截至2020年第三度末,在港上市的新經濟公司的股票市場價值已經高達25.7萬億港元,相較於去年同期的12.8萬億港元,同比增長100.78%。此外,中概股在美股市場遭受不平等待遇,2020年5月發佈的問責法案,與國內的法規衝突,為中概股公司及會計師事務所帶來信息披露的重大挑戰,引致中概股赴港二次上市的浪潮。

今年以來京東、網易、百勝中國、中通快遞、華住集團、再鼎醫藥、寶尊電商、先聲藥業、萬國數據、新東方等10家公司完成了港股二次上市。港股市場在今年下半年和明年全面受益於中概股迴歸潮。除了大型項目二次上市,中小型項目也在陸續迴歸,預計未來帶來300-500億美金的發行募資。

新經濟公司IPO+中概股迴歸,2020前三季度,中國香港市場新上市公司達104家,共募集資金2113.6億港元,同比增長57.9%。此外,2021年,聯交所有望推出允許法團實體享有同股不同權。三因素共同作用下,香港市場IPO規模將繼續保持世界領先。

在此背景下,投行業務將首先受益。IPO規模的爆發,為承銷商帶來承銷收入增量。目前仍然以外資機構為主,但內資券商承銷項目的佔比在逐步提高。2020年H2,國泰君安國際先後參與了思摩爾國際、金融街物業等質量較優的項目的承銷,預計下半年來自股票承銷收入將獲得較大增長,積累項目的上市進程將加速。

隨着南下資金佔比進一步提升,港交所的成交活躍度處於全球交易所第一陣營,利好券商經紀業務。從長期來看,多重因素共振下國泰君安國際的潛力有望得到進一步釋放。

從中短期的維度來看,疫情情況緩和,隨着企業融資進程的恢復,國泰君安國際的投行業務收入將改善;中資美元債指數走勢漸趨穩定,國泰君安國際的投資收益有望得到明顯的提振,公司下半年及明年的業績值得期待。

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