機構：國泰君安

評級：收集

目標價：4.32港元

公司 2020 年前三季度股東淨利潤達 36,918 百萬元人民幣，同比下降 9.4%。2020 年前三季度，淨利息收入達 99,058 百萬元人民幣，同比增長 5.2%。非利息收入同比增長 4.8% 至 50,449 百萬元人民幣。2020 年第三季度末，公司不良貸款率為 1.98%，比 2020 年上半年末增加 0.15 個百分點，比 2019 年末增加 0.33 個百分點。2020 年前三季度，公司減值損失同比增長 25.1%。不良貸款撥備覆蓋率比 2019 年末下降 5.17 個百分點至 170.08%。

2020 年 6 月，監管機構已批准公司全資子公司信銀理財開業。2020 年 7 月，信銀理財已正式成立並開業。我們預計信銀理財開業將有助於公司資管業務轉型，未來一段時間將有利於公司資管業務健康發展。

2020 年餘下時間，由於我們預計公司的不良貸款率將繼續一定程度上增長，我們預計公司的資產減值損失預計仍將維持在較高水平，預計將會一定程度上負面影響其盈利。我們分別將 2020/2021/2022 財年的每股盈利預測下調 14.2%、14.1%和 14.3%。我們預計2020/2021/2022 財年的每股盈利分別為 0.870 元人民幣、0.939 元人民幣和 1.021 元人民幣，分別同比上漲-8.8%、7.9%和 8.8%。我們維持我們對公司的“收集”投資評級及 4.32港元的目標價，對應 4.3 倍 2020 財年市盈率、4.0 倍 2021 財年市盈率和 3.6 倍 2022 財年市盈率，0.4 倍 2020 財年市淨率、0.4 倍 2021 財年市淨率和 0.3 倍 2020 財年市淨率。