瑞聲今年第三季純利按年跌38%至4.3億元人民幣，按季升61%，每股季度盈利為0.36元人民幣。季度收入按年跌10%至45.2億元人民幣，其中聲學分部銷售額按年跌5%至21.6億元人民幣；光學分部銷售額按年升52%至4.74億元人民幣；電磁傳動及精密結構件業務銷售額按年跌29%至15.2億元人民幣，主要受該板塊產品價格及金屬中框出貨量同比下滑影響。公司指，集團繼續推動提升產品線管理的組織轉型計劃，並通過全方面成本管控措施降低成本，提升人均生產效率。

【季績遜預期 關注毛利率】

花旗指出，瑞聲仍需時間讓毛利達標，重申「沽售」評級並下調目標價由40元降至36港元。該行認為瑞聲股價相等明年預測市盈率20倍，且欠缺正面催化劑並不吸引。該行又指，六鏡頭業務收入貢獻未達標，受相關手機項目延誤影響，且鏡頭毛利水平仍未達標，相信需要多個季度改善，晶圓級玻璃鏡頭表現仍有待觀察。該行亦指，公司表明下半年維持高研發比率，並將投資新產品研發，或為經營溢利率帶來壓力。

瑞信指出，瑞聲季績有多項正面信息，包括光學毛利率按季改善10.8個百分點至24.6%，晶圓級玻璃鏡頭訂單確定且定於明年付運，在美國客戶的訂單佔比亦回穩。但亦有多項負面信息，包括光學銷售及交付落後目標，且因產品組合及客戶訂貨時間改變導致均價按季下跌，市場光學產品月產出持續上升。該行下調對瑞聲目標價由59.2元降至52.9港元，維持「跑贏大市」評級，認為光學業務有能見度，且市場預期低落，股價下行空間有限。

【瑞聲季績後股價受壓】

本網最新綜合16間券商對其投資評級及目標價，8間券商下調目標價：

券商│投資評級│目標價(港元)

中信証券│買入│74.7元

海通國際│跑贏大市│72元->65元

招商證券國際│買入│68元->65元

銀河聯昌證券│增持│63.4元->59.5元

國盛証券│買入│53.8元

瑞信│跑贏大市│59.2元->52.9元

國泰君安國際│中性│52元

野村│中性│51元

摩根大通│中性│48元

大和│持有│51元->47元

麥格理│跑輸大市│42.7元->38元

摩根士丹利│減持│38元

美銀證券│跑輸大市│38元->36.5元

花旗│沽售│40元->36元

瑞銀│沽售│32元

高盛│沽售│31元

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券商│觀點

中信証券│大客戶新機種延後，致業績階段性受壓

海通國際│吸納迎接明年盈利反彈

招商證券國際│曙光初現，聚焦光學業務

銀河聯昌證券│料明年經營全面復甦

國盛証券│光學進展符預期，毛利率有改善空間

瑞信│季績遜預期，但光學毛利率勝預期

國泰君安國際│季績遜預期，將檢討目標價及投資評級

野村│季度銷售及毛利率遜預期，光學仍處上升軌

摩根大通│鏡頭業務持續改善，其他業務毛利嚴竣

大和│投資者須更多耐性

麥格理│季績受手機機殼業務拖累

摩根士丹利│原有業務維持受壓

美銀證券│毛利改善較預期慢，盈利遜預期

花旗│鏡頭毛利率改善未能解決問題

瑞銀│另一個令人失望的季度

高盛│手機鏡頭銷售錄增長，核心業務及鏡頭模組毛利受壓

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