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四季度是中國市場傳統的消費旺季，尤其有“雙 11”這種年度最重要的電商活動，在擴大內需、提振消費以及打通國內大循環的背景下，今年“雙十一”的交易額如期創下了歷史新高，不少品牌的線上銷售額隨之而創下了新記錄，作為行業領導者品牌之一的維達也是其中的佼佼者。

維達國際雙十一生活用紙線上銷售連續8年保持第一

雙十一期間（即指從1號0點起至11號24點結束的期間），維達國際生活用紙業務銷售額在全網保持第一，維達品牌和得寶Tempo品牌均保持強勁增長；個人護理方面，女性護理品牌Libresse薇爾則同比增長超200%，成人失禁護理品類同比增長超60%。

擁抱電商直播，直擊粉絲圈層，則是其本年雙11期間最值得總結和分享的成功營銷經驗之一。

維達品牌攜手孫儷、宋威龍雙代言開啟「#維達紙要誇你#」互動環節，鼓勵粉絲打卡並引流至線上進行轉化，截至11月11日24點，微博話題「#維達紙要誇你#」的閲讀量突破2300萬。同時，公司亦邀請了維達品牌大使毛不易開啟線下粉絲見面會直播，打造維達親膚盛典；Tempo得寶推出吳亦凡聯名紙巾，深度撬動吳亦凡粉絲羣體；Libresse薇爾則邀請品牌大使王霏霏空降直播間，種草動態貼合舒適的北歐小V巾，收穫超百萬人次的應援，王霏霏×LIbresse薇爾聯名款禮盒在活動期間的3天被搶購一空，Libresse薇爾與潮玩盲盒的夢幻聯動更是觸發潮玩粉絲頻頻打call。

因此，經過簡單覆盤維達國際雙11的良好表現便可發現，其正是得益於精準的產品佈局、提供有針對性的折扣、有效盤活會員粉絲的營銷策略，以及保障長期成交的深入思考。所以，維達線上銷售的成功，並非全憑偶然或大盤造好因素，公司在這一過程中清晰的思路、合乎趨勢的營銷策略和強大執行力，才是維達品牌在線上發揮出強大滲透和推廣力的背後的真正原因。

另外，據瞭解，在今年雙11期間，維達會員客單價高出近16元。在當下互聯網流量紅利日漸式微，品牌獲客成本不斷上漲情況下，雙11期間，維達品牌的日均新增粉絲數是日常的3倍，日均新增會員數是日常的4倍。而截至11月11日維達品牌的粉絲總數達2629萬，在巨量的會員、粉絲基數面前，依舊能夠取得這樣的增長，實屬難得，也説明維達在會員粉絲營運能力及把控能力，比大多數人想象中的都要可靠和穩定。

生活用紙業務結構升級，高端品類佔比上升的趨勢仍在延續

維達國際高端品類佔比上升的趨勢仍在延續，維達棉韌立體美的份額仍在擴大，Tempo得寶藝術系列在雙11期間上市，該系列突破單一品質功能，為消費者塑造生活美學注入高級藝術感，我們預期維達國際的整體業務毛利率能維持穩健增長，是基於電商促銷力度的加大與營收環比上升所帶來的固定成本攤薄的考慮。

個人護理方面，在國內，衞生巾Libresse薇爾的體量雖然不大，但其營銷得法，“月經不隱藏”的品牌理念實現了迅速拉新，國內個護從0到1的紅利仍處於釋放期，持續高速增長有望持續；成人失禁護理方面，中國市場成人失禁護理用品消費量年複合增長率達到22.4%，添寧Proskin新品在雙11期間實現銷量突破，這亦對維達國際的業務發展和公司新戰略落地產生長期的、偏正面的影響。

在打通國內大循環的背景下，加上疫情影響，線上渠道的佔比提升，同時消費邊界也在打破，新零售業態也高速發展，維達是生活用紙行業中首個率先試水新零售的品牌。

目前，維達已與京東繫到家、阿里系餓了麼等平台強強聯手，實現了線下庫存、線上超市的全面打通，雙11期間交出了新零售業務的亮眼成績：銷售同比增長343%，環比增長358%。進一步穩固了其新零售上的優勢。

預期Q4淨營收表現強勁，大行指出公司處於紅利釋放期

顯然，在四季度，維達國際在電商渠道的優勢得到了充分發揮，因而可據此推斷公司Q4業績存在加速的機會。

我們看到，維達國際Q1/Q2/Q3的營收增速分別為-16.2%、+10.6%、-0.2%，截至2020年9月30日，公司整體營收約114.6億港元，同比仍減少2.3%，因此維達在Q4經營的發力，直接決定了全年的增長態勢，儘管在一季度受到了疫情影響，但前九個月的公司經營溢利仍大幅增長80.5%至約18億港元，對應的經營溢利率則提升7.2個百分點至15.7%。

此前，國金證券對維達國際的研報中指出，看好公司在Q4發力及其中長期成長戰略。國金預期維達國金Q4營收同比增速有望達到10%，Q4毛利率亦有望保持Q3取得的優勢。另外，國金的研報還表示，看好公司的產品結構升級趨勢，以及其國內個護產品和業務從0到1發展所處的紅利釋放期。

最後，該份大行報告給予維達國際維持「買入」評級，並認為公司估值較同類公司顯著便宜，具備估值的優勢。