工行9月底止核心一级资本充足率12.84%，低於去年底的13.2%。不良贷款余额\较去年底增加452.74亿元人民币，不良贷款率1.55%(较去年底升0.12个百分点)，拨备覆盖率190.19%，下降9.13个百分点。工行今年首三季纯利按年倒退9.2%至2,286.75亿元人民币，每股盈利0.64元人民币，营业收入按年增长2.7%，资产减值损失按年增加30.5%至1,797.3亿元人民币。

【业绩呈改善 注收入前景】

美银证券指，内银H股第三季纯利呈复苏，季内纯利按年跌幅收窄至5%，对比第二季跌25%，显示行业复苏，并指上季净息差按季扩阔3个基点，录近四个季度以来首次录得扩阔，基於内银股估值仅市账率0.5倍属历史低位，料内银股未来6至12个月将呈复苏，重申工行、农行(01288.HK)及光大银行(06818.HK)为首选股。

汇丰环球研究表示，工行上季业绩温和正面，拨备前利润增长加快，其成本效率及资本率均见改善，抵销了手续费收入增长欠佳的影响，维持对其「买入」评级及目标价6.1元。高盛认为，工行第三季非利息收入按年升13%，成本收入比率按年跌1个百分点，导致拨备前溢利按年升5%，较第二季增长加4个百分点。工行第三季拨备亦按季减少，导致税後盈利按年减少4%。该行维持工行「买入」评级，H股目标价每股6.69港元。

但摩根大通持相反看法。该行指工行基本业务趋势仍弱，费用收入增长呆滞，逊於建行(00939.HK)的4%，且非利息收入增长主要由商品交易、派息收益及投资结余带动，可持续性成疑。资产质素亦持续转差，不良贷款比率升5点子，不良贷款覆盖率亦下跌4.5个百分点至190%。该行给予工行「中性」评级，目标价5港元。

本网最新综合7间券商对其投资评级及目标价：

券商│投资评级│目标价(港元)

汇丰环球研究│买入│6.9元

高盛│买入│6.69元

瑞信│跑赢大市│6.3元

美银证券│买入│5.5元

瑞银│买入│5.3元

摩根大通│中性│5元

海通国际│中性│4.8元->4.9元

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券商│观点

汇丰环球研究│业绩改善，但仅缓慢前进

高盛│拨备前溢利增长加速，重申「买入」评级

瑞信│具资产质量及高风险拨备优势，较能应对经济下行

美银证券│盈利增长按季改善

瑞银│盈利下跌收窄，但公平值收益胜同业

摩根大通│费用收入及资产质素表现令人失望

海通国际│净费用收入疲弱，资产质量好坏参半

(fc/w)

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