此前，我們在《全球頂級的客户、團隊和資本奠定成長基石，阜博集團（SEHK:3738）價值迎釋放》一文中指出，阜博集團在客户、團隊和資本方面匯聚了世界頂級資源，由此奠定了公司堅實的成長基礎。

而一家企業要在時代的大浪中歷久彌堅，除了成長基石，更離不開價值投資者最為看重的“護城河”。作為全球最大的內容保護和內容變現SaaS服務商，阜博集團有何護城河？值得一番探討。

一、阜博集團的第一道護城河——領先的技術和產品

阜博集團的第一道護城河就是領先的技術和產品服務，這也是公司最直接、最明顯的一個競爭優勢。

2007年，創業初期專注技術攻關兩年的阜博參加了美國電影協會MPAA組織的技術測評，從參評的十幾家全球科技巨頭中脱穎而出，各項技術指標均名列第一，美國紐約時報專題報道了此事，阜博也因此敲開了好萊塢客户的大門。

隨後，阜博對自主研發的核心專利“影視基因”視頻DNA技術持續迭代，一直保持在業界的領導地位，並於2017年榮獲美國國家電視藝術與科學院頒發的“第69屆年度技術及工程艾美獎”，眾所周知“艾美獎”是電視行業最高榮譽獎項。

當然，要成為全球網絡視頻版權保護冠軍，擁有領先的核心技術是不夠的，阜博很早就與迪士尼等好萊塢影業巨頭密切合作，充分了解客户應用場景和需求，進行全面的產品規劃，並將阜博核心產品納入了大客户的標準業務流程。之後又建立了完整的全球服務體系，十年如一日持續升級產品和服務。2019年收購洛杉磯ZEFR公司的RightsID和ChannelID業務，進一步加深與拓寬阜博的技術和產品服務。

憑藉領先的技術和產品，阜博集團在過去十五年的經營中積累了大量優質、穩定的行業頂級客户，包括電影公司、電視頻道及其他內容擁有者，例如迪士尼、華納兄弟、NBC、Discovery、HBO、YouTube、Facebook、Instagram等等。

二、阜博集團的第二道護城河——穩健的商業模式

判斷一門生意的好壞必然繞不過商業模式，阜博集團穩健的商業模式構築成公司的第二道護城河。

阜博集團以內容保護為核心，專注於為全球優質內容擁有者及版權持有者提供服務，形成了訂閲型SaaS業務和交易型SaaS業務兩大板塊。説阜博集團的商業模式好，主要是基於以下兩方面：

從業績來看，阜博集團“兩條腿走路”的商業模式能夠讓公司更從容地應對挑戰和抓住機遇，保證公司的業績既有韌性，又有成長性。這是因為阜博集團的訂閲型SaaS業務的變現方式為收取相對固定的服務月費，收入和利潤相對穩健，而交易型SaaS業務的變現方式為按比例分享基於流量所產生的廣告收入，天花板更高。

從公司屬性來看，阜博集團在產業鏈中屬於獨立的第三方，具備“第三方服務價值”。或許有的投資者會產生這樣的疑問：內容保護和內容變現行業為什麼需要阜博集團這樣的第三方企業，它的客户為什麼不自己做這部分業務？

這其實是經濟學規律使然，使用阜博集團的產品和服務能夠讓客户的資源利用效率最大化，畢竟大部分客户在自身的業務領域已達到一定規模，戰略上存在順位，本身沒有獨自做大版權保護、變現業務的動力。

另外，客户自己承攬此類業務，也會有既當“裁判員”又當“運動員”的嫌疑，帶來商家數據保密、利益衝突的問題。實際上，即將上市的螞蟻集團核心產品也是這樣，支付寶作為獨立的第三方平台成功解決了消費者和商家在線上交易所產生的信任問題。

由此，我們發現阜博集團的商業模式給公司帶來天然的信任優勢，並且阜博集團過去十五年通過優質的產品和服務所建立的客户信任也是其他競爭者難以超越的。

三、阜博集團的第三道護城河——持續強化的龍頭效應

阜博集團是全球最大的網絡版權保護和內容變現SaaS服務商，其不斷強化的龍頭效應形成了公司的第三道護城河。

具體地説，阜博集團身為行業龍頭能夠享受規模效應、網絡效應，形成更具競爭力的成本優勢，最終提高行業進入壁壘。

一方面，阜博集團管理的內容數量眾多、影視業務數據豐富，能提升公司的業務效率，降低企業成本。以版權保護業務為例，阜博每天需要對幾十萬個網站進行主動監測，覆蓋其所有管理的內容，客户數量越多、管理的內容量越大，平攤到每位客户的成本越低，面向競爭對手的優勢也更為明顯。

另一方面，阜博集團在行業中耕耘多年，建立了良好的口碑，客户信任度高，這意味着高客户粘性、低獲客成本。2B企業的客户本身非常看重供應商的品牌與長期信任，加上切換成本高，所以阜博的客户不容易流失。在內容變現業務上，競爭者除非花大價錢支付保底費來搶客户，否則很難超越阜博原有的合作關係。在獲客上，阜博集團服務着迪士尼、華納、環球、Netflix、Amazon、YouTube、Facebook這樣的大客户，也更容易吸引新的內容夥伴與其建立合作。

四、小結

綜上可知，阜博集團主要有三重護城河，一是世界領先的技術和產品；二是穩健又可實現快速增長的商業模式；三是持續強化的龍頭效應和規模成本優勢。

沒有哪一個價值投資者會拒絕有護城河的公司，當然這也是阜博集團股價不斷創新高的重要原因。今年下半年以來，隨着公司的業績進入爆發期，阜博集團投資價值不斷釋放，股價已實現翻倍式上漲。

展望未來，阜博集團深厚的護城河還將持續為公司的業績保駕護航，公司中長期業績增長動能充足，願意與時間做朋友的投資者將充分分享公司的成長紅利。