作者：陳弗也 

來源：稜鏡

“今天搶螞蟻都搶瘋了，為了搶到，有朋友就讓全家人去開户，對比哪裏的便宜，然後一起申請。”10月27日，香港市民Sara向作者描述全民融資搶購螞蟻股票的盛況，“一大早，就等着券商公佈可以申請的融資份額，有的網站都堵塞了，電話也被打爆了”。

螞蟻集團（06688.HK）登陸港交所，一場“打新盛宴”在股民當中掀起，而在“分享”財富的同時，也帶來了另外一個結果——市場對於港元需求的驟增。

面對這種情況，香港金管局不得不連續干預港元匯率，10月以來，其已向市場注入了超過1000億港元。實際上，不僅是螞蟻集團，隨着大量中概股陸續在港交所二次上市，資金加速湧入香港，對於港元的需求早已在持續攀升。

始於1983年的香港“聯繫匯率”制度，讓港元匯率穩定在7.75至7.85港元兑換1美元區間，如果市場對港元供不應求，使得其升值到7.75港元，就會觸發“強方兑換保證”，香港金融管理局會據此買入美元，賣出港元，從而使匯率回到區間內；反之，則會買入港元、賣出美元。

根據香港金管局數據，今年4月21日至9月22日期間，強方兑換保證被觸發了50次，金管局共賣出了1685億港元。其在今年9月發佈的《貨幣與金融穩定情況半年度報告》中解釋到：受股票相關需求，包括新股集資活動、滬港通和深港通的南向資金流入，以及股息派發的支持，港元匯率維持偏強。

從騰訊、美團、小米，到阿里、京東、網易，再到如今的螞蟻，國際投資者對香港股市持樂觀態度，內地科技巨頭正引領熱錢湧入。

散户融資申購，券商打折放貸

10月27日，螞蟻集團在港股的股票開始公開申購，Sara在一家會計所工作，很多香港市民和她一樣，“打新”熱情在瞬間被點燃。

“孖展”是香港資本市場術語，相當於“貸款融資”，股民可以用一部分本金從銀行、券商借出來更多的貸款，進行投資。

根據港媒報道，綜合多家券商、銀行的數據，在公開申購的前兩日，螞蟻集團已累計錄得超過3690億港元的孖展額，最少超額認購110倍。其中，中銀香港兩日累計錄得1000億港元的孖展認購，匯豐銀行兩日累計獲得930億港元孖展認購，散户平均認購約326手。

由於港股相較A股，打新門檻更低且中籤率更高，許多內地股民也希望參與螞蟻集團H股的申購。一位內地股民向作者介紹，10月27日上午，當他在券商APP上下單申購時，被提醒目前“認購高峯，正在排隊”，他看到屏幕上顯示，“排在前面的還有3322人，預計等待時間6分鐘”。

儘管螞蟻上市受到全民關注，但根據其IPO規則，螞蟻集團H股只有2.5%的股權分配給香港的零售投資者，剩下的97.5%為針對機構投資者準備的國際配售。

“其實沒有給散户留太多的機會。”一位香港投資機構負責人向作者感歎，根據螞蟻的申購規則，散户的中籤率還是比較高的，但是打中的量不會太多，一些資金量雄厚的個人投資者會通過機構通道購買。

“不過，國際配售的門檻比較高，如果個人從機構那裏申購，一般都是100萬港元起步。”上述負責人表示，自己的客户出資額都是千萬起步，“還有一位客户直接拿出了2億美金來申購螞蟻”。

為了迎接螞蟻集團上市，香港的券商和銀行準備了大量資金提供給像Sara這樣的散户貸款，其中，匯豐銀行預留了1000億港元、耀才證券預留了400億港元、富途預留了300億港元、大華銀行預留了200億港元、英皇預留了200億港元，而這些預留資金多已被借空。

為了爭奪用户，這些銀行、券商還紛紛推出了免手續費、更低利息的促銷手段。例如，經匯豐銀行認購螞蟻股票的用户，可以享受年利率低至0.48釐的超低貸款。

金管局單日投放269億穩匯率

過去一年多，受益於中概股迴歸，港交所在疫情等諸多背景下，依然保持住了全球IPO規模第一的位置。

香港金管局數據顯示，今年前8個月，共有80餘家公司在香港上市，募集資金同比增長了74%，其中不乏農夫山泉（09633.HK）和網易（09999.HK）這樣的明星企業。

實際上，在今年前三個月，港交所IPO募資規模並不如去年，港元也一度疲軟，但是，隨着內地疫情被逐步控制，這一局面得以扭轉，如今，螞蟻集團的登陸，讓港交所提前鎖定了今年IPO規模第一的寶座。

穩定匯率也隨之頻繁和擴大。

根據作者綜合香港金管局數據不完全統計，僅10月以來，其就已經向市場注入了超過1000億港元，超過4月至9月總和的一半。其中，在10月23日，金管局單日就進行了3次注資，合計規模達到269.08億港元，創下了2020年單日注資規模新高。

香港銀行體系的結餘也在持續增多，截至10月28日，已經增加至4147.3億港元，創下4年來最高紀錄，而在去年，這一數據僅在540億港元左右。

去年年底，香港金管局副總裁李達志在一次演講中提到，港元匯率和銀行體系結餘，這兩項數據能反映資金進出香港的情況，匯率越高、結餘越大，説明流入香港的資金越多。

“大量資金流入香港，主要是因為有新股持續來港上市，尤其是中概股的二次上市，市場對港元需求量大。”澳洲會計師公會大中華區副會長黃以東擁有超過25年投行及資管經驗，他向作者分析，“除此之外，臨近美國大選，市場上的不確定性增加，投資者選擇轉持港元避險，也吸引了資金流入”。

值得注意的是，根據金管局的半年度報告，自滬港通和深港通開通以來，透過其南下的資金大幅增長，今年1月到7月，國際資金流出，內地資金大量流入，到8月底，南下淨買入金額大幅增長至14973億港元，較去年同期增長了56%。

到如今螞蟻上市時，這個情況正在發生變化。上述香港投資機構負責人向作者表示，內地股民對螞蟻雖很熱情，但受外匯政策影響，直接投入的資金並不多，“大部分還是國際上的熱錢”。

“全球央行資金氾濫，加上歐美疫情仍然嚴重，多次觸發香港聯繫匯率制度下港元兑美元匯價的強方兑換保證，金管局在紐約外匯市場承接美元沽盤，可見湧入香港的資金主要來自歐美國家。”黃以東向作者表示，“這也反映出國際投資者對香港股市正面樂觀的態度。”

是否會成“港版納斯達克”？

2014年，阿里巴巴在上市前夕，曾與港交所進行過多輪談判，但最終因為港交所“同股同權”的規定，讓兩者擦肩而過，這一度被稱為港交所最大的遺憾。

此後，港交所進行了大刀闊斧的改革，2018年，推出“同股不同權”新規，允許雙重股權結構及尚未盈利的生物科技公司赴港上市，這種不同股權結構，可以保證公司創始人及大股東在上市後，仍保留足夠多的表決權來控制公司，因此備受科技公司青睞。

這次變化被港交所總裁李小加稱之為“香港市場20多年來最大的一次上市改革”。從那以後，美團（03690.HK）、小米（01810.HK）等在港上市，而阿里（09988.HK）、京東（09618.HK）、網易等也完成在港的二次上市。

港交所備受內地互聯網公司青睞，讓它的市值格局也發生了深刻變化。

恆生指數有限公司數據顯示，從2017年到2020年6月底，在港交所主辦上市的科技公司從137家增加至163家，新增數量不多，但以市值為標準來劃分，科技公司市場佔有率則從14.6%暴漲至33.2%，螞蟻上市之後，這個數據將會更大。

目前，市值排在港交所前三位的公司依次為阿里巴巴、騰訊控股（00700.HK）和美團，螞蟻上市後，其將擠掉美團，位列第三位。

今年7月27日，恆生指數有限公司正式推出了“恆生科技指數”，這一指數主要追蹤30家在港股上市的最大的科技及創新企業的市場表現，阿里、騰訊、美團、京東、小米等頭部公司就位列其中，有媒體將其稱之為“港版納斯達克”。

但是，黃以東表達了不同觀點，他向作者表示，從發展定位上，港交所不會成為納斯達克，雖然在港上市的科技公司受到市場關注，但是同一時期，仍有傳統行業如零售、消費品、醫療健康、金融、地產等實體經濟企業來港上市，港交所要比納斯達克更多元，例如剛剛來港上市的農夫山泉，就讓人看到了港交所更多的可能性。

不過，黃以東也表示，最近幾年，地產、金融、銀行等港交所的傳統頭部公司，股價均處於歷史低估值的位置。

（文中Sara為化名）