今年既是充斥挑戰之年，也是潛藏機遇之年。開局遭逢疫情突襲，宏觀經濟不確定性加劇，加之貿易保護主義盛行，大國博弈愈發突出，順勢推動了一輪大型科技中概股迴歸潮。

與此同時，港股市場相對A股而言，整體估值偏低、流動性較差等因素凸顯，企業融資需求得不到滿足。另外，隨着國企戰略方向與KPI的調整，國企大股東、母公司或管理層可能較此前更看重股價、股東回報等指標，從而使得具備條件的國企更有動力採取私有化退市等方式來優化股東回報。在這種大背景下，港股國企私有化浪潮也得以延續。

今年下半年伊始，華融系旗下的華融金控（0993.HK）私有化華融投資股份（2277.HK）進程加速，再度吸引了市場目光。

一、私有化議案審議在即，要約價是否具備吸引力？

華融金控聯合華融投資股份先後發佈私有化公告、通函及計劃文件，宣佈將於2020年10月27日召開法院會議及股東特別大會，對相關決議案作出投票。

按私有化公告前最後一個交易日收市價計，以1:2.82換股比率計，隱含私有化價為0.42港元，相對於停牌前最後交易日的收盤價、前10個交易日的收盤價、前30個交易日收盤均價、90個交易日收盤均價、前180個交易日收盤均價的溢價率分別為35.5%、52.2%、60.9%、53.8%、51.6%。

據公開資料統計，2017年以來港股私有化交易前1、10、30、90及180個交易日平均收盤價溢價率均值分別為35.8%、41.0%、46.6%、55.8%和50.0%。經對比後可知，本次華融金控私有化華融投資股份的隱含交易價對應的溢價率整體處於均值水平以上。且對於華融金控股東而言，成本也處於合理範圍。

與此同時，據公司文件所統計的2018年1月至2020年7月的股價曲線來看，其中，公司隱含註銷價格已覆蓋近兩年以來（2018年7月至2020年7月）絕大部分交易時間的收盤價，進一步表明該交易的要約價具備較強吸引力。

從流動性角度來看，相對於華融金控來看，華融投資股份的流動性更差，融資效率較低。據同花順統計，截至到發稿日近兩年內，華融投資股份的日均交易量約為63萬股，遠低於華融金控的日均交易量約為119萬股，同時考慮雙方總股本間存在的差異，華融金控的流動性依然相對更強。

二、彼此業務互補性較強，未來整合發展可期

華融金控與華融投資均屬中國華融（2799.HK）旗下境外上市公司，且彼此在多個業務領域存在交集，為雙方整合協同提供基礎。特別是，華融金控覆蓋資管及直投、證券及企業融資三大業務板塊，以資管及直投業務為主導，擁有香港金融業務全牌照優勢。

不難看出，華融金控與華融投資在業務規模以及組合上存在潛在的互補優勢。一方面，雙方投資主要涉及金融產品，整合將直接導致規模擴大，並可提高單位資源的配置和利用效率，促進規模經濟兑現；另一方面，華融投資還涉及企業股權投資業務，這與華融金控的企業融資業務（向機構客户提供全方位的證券發行、包銷及財務顧問服務）存在交叉協同效應。正如私有化文件表示，雙方整合為單一平台後，施行"投資+投行"的發展戰略，不僅可以提升中國華融的業務集中濃度，且能獲得母公司更多支持。

不可否認，近幾年，由於受宏觀經濟下行加速、全球資本市場大幅波動等多重不利局面影響，華融金控的經營業績出現明顯波動，不過在推進轉型。而此次華融金控與華融投資股份的整合，顯然是整個華融系大力重整的體現。所以，有理由相信，在華融系高管調整之後，正加速業務重組與融合進程，邁入新增長階段。在此基礎上，華融金控對華融投資的整合，想必也將順勢得到更大助力。

從發展策略來看，相比各自獨立運營發展，雙方成功整合之後，短期股價有預期支撐，長期業績增長有空間，且彈性較大。

三、私有化局面明朗，"投資+投行"戰略勢在必行

目前私有化計劃進行到眼下的關鍵階段，華融投資的獨立股東適宜主動參與到華融的"投資+投行"戰略之中，努力達成多贏局面，是實現自身利益最大化，以及整體利益最大化的最優選擇。因為不論是從該私有化要約價的溢價率，還是從雙方整合後的發展走向預期來看，成功私有化顯然符合所有股東的長期一致利益。