機構：東吳證券

思考樂教育為廣東省前五大 K-12 課後教育服務提供商，公司成立於 2008 年，2014 年首間學習中心思考樂中心在深圳成立，2019 年公司於香港主板上市，現有學習中心 127 間。公司主要開展小學至高中學業備考培訓及初階小學素質教育，旗下有學業備考課程品牌“升學”及素質教育課程品牌 “樂學”。2017-19 年思考樂教育入讀學生人次分別為 14.58 萬/24.12 萬/29.6 萬，2020H1 疫情影響下就讀學生人數仍同比正增長 7.1%，暑期推廣課程效果良好，全年增長可期。

立足華南，享有區位優勢，力致五年實現“550”計劃。公司受益於行業整合加速，近年來監管機構嚴格的經營標準及規定使得不合規的中小市場參與者逐漸退出市場。廣東省教育資源競爭激烈，課後教育服務市場需求旺盛。未來思考樂教育將立足華南，外向拓展，力致五年內進入超過 50 座城市，建設超過 500 所分校，實現營收目標 50 億。

推出網課以補充線下網絡，打造“鴻盟班”增強品牌力。公司於 2019 年秋季推出“思考樂雙師課堂“，採用”線上名師主講+線下輔導老師“的方式提高學生學習效率。2020 年初新冠病毒疫情爆發，思考樂於 2 月初迅速全面推出網絡線上課程，保障學生學習進度。線上課程是對線下課程的有力補充、是拓寬學生基礎與盈利途徑的方式，與線下課程並不衝突。今年 5 月，思考樂教育推出針對成績優異的學員的教學高端體系，若成功打造通這一尖子生培優教學產品，將有利於提升思考樂品牌美譽度，增強思考樂品牌在家長和學生中的影響力。

激勵到位，團體穩定。公司推出了特色核心激勵機制，包括教師合夥人、校長管理裂變機制及期權合夥人制度，為老師、校長及核心管理層提供了強有力的激勵。公司團隊穩定，創始人多年無一人離開；教師離職率也一直保持低位。

全司齡段教職工培訓體系，儲備後續擴張力量；重視教研實力提升。思考樂培訓學院包含三大較成熟的培訓體系：教師線培訓、管理線培訓、職能線培訓，涵蓋教職工全司齡職業生涯。成熟完整的教職工培養體系為公司的後續擴張計劃儲備血液。公司重視教研投入，近年來研發投入佔收入的比例不斷提升。思考樂教學研究院由 2016 年 58 人增加至現在 200 多名專業的教研人員，專門致力於課程體系、教材及教學方式的標準化。

華南成長最快的 K12 教培領跑者，整體經營效率優。就 2015-18 年的收益複合年增長率而言，公司在廣東前五大課後教育機構中成長最快，2016-19 年收入年均複合增速 61%，且利潤率連年提升，經營管理效率不斷提高，償債能力強。

發源於廣東省的課後教育服務商。公司成立於 2008 年，2014 年首間學習中心思考樂中心在深圳成立，2016 年廈門市分校成立，2017 年公司拓展業務至東莞及佛山。2018年公司進入惠州市場，2019 年 6 月於香港主板上市，並進入江門市與中山市，擴張學習中心至 100 家。2020 年上半年，學習中心數量增至 127 家，進入廣州及汕頭市場，並開設線上網校作為線下業務的補充。

思考樂為廣東省前五大 K12 課後輔導機構。2018 年廣東省 K12 課後教育服務市場規模達到 539 億元，參培人次達到 5520 萬。到 2023 年該市場規模預計將達到 905 億元，參培人次將達到 7020 萬。前五大教育機構於 2018 年收入總計達 41 億元，市佔率 7.6%，市場高度分散。其中，思考樂教育為廣東省第四大 K12 課後教培機構，2018年市佔率 0.9%，是成長最為迅速的前五大教培機構。

受益於行業整合加速擴張。教育部及地方政府頒佈的政策法規為 K12 課後教育服務提供商設立了嚴格的經營標準及規定。據統計，2018 年約有 10%（2200 家左右）參與者退出廣東省課後教培市場，約 250 家參與者退出深圳市場。2020 年疫情以來，中小型教培機構受疫情影響較大，行業出現整合機會，資金實力和線上開發實力強的教培機構得以進一步快速拓展市場。思考樂教育於 2020 年 2 月初全面推出線上網課作為線下場景的補充，確保學生學習進度。公司所有線下學習中心於 6 月份全面愎課，並聚焦暑假導流工作，成效顯著，暑假體驗課程整體學生人次同比增加 91.4%，深圳以外的城市的同比大幅增加 215.0%。

廣東省教育資源競爭激烈，課後教育服務市場需求旺盛。2018 年廣東省本科錄取率為39%，低於全國平均水平 43%，學生與家長有參加課後培訓的動力。受益於經濟增長前景與人均消費水平提升，廣東省報讀 K12 教育的學生人數預計將由 2018 年 1990萬人次增加至 2023 年的 2270 萬人次，學生基數龐大。K12 課後教育普及率有望由2018 年的 27.7%提升至 2023 年的 30.9%，報讀 K12 課後教育課程的學生人數將由2018 年的 551.9 萬人增至 2023 年的 701.6 萬人。每學生平均每小時學費預計由 2018年的 53.3 元增長至 2023 年的 62 元，年均複合增速 3.1%。