機構：中泰證券

偉仕佳傑是亞太區領先的科技產品解決方案及供應鏈服務平台，1H20 淨利潤在疫情下逆市創新高，業務結構更為優化，並積極進行雲計算相關業務佈局轉型。

與眾多上游知名品牌廠商保持緊密合作關係，未來可持續豐富產品組合

公司是亞太地區領先的 IT 產品分銷商，與超過 300 家上游知名 IT 品牌廠商建立了長期穩定的合作關係。我們認為未來公司可持續穩定地與現有的上游品牌商維持合作關係，並可繼續拓展合作品牌商，持續豐富產品組合。

把握細分品類增長，消費電子分部多個品類存在機遇

豐富的產品組合降低了公司對單一產品或品類銷售的依賴，並讓公司有機會享受細分品類市場增長。例如，17-19 年間，在全球智能手機、個人計算設備出貨量均持續下跌的情況下，公司消費電子分部收入卻保持增長，相信得益於（1）部分細分品類增長彌補了部分產品的下跌；及（2）市佔率提升。我們認為手機、可穿戴設備、無人機、3D 打印機等有望為公司帶來增長機遇。

大數據推動雲計算需求升級，企業系統+雲計算業務分部為未來增長點

隨着 5G 進程加速，網絡傳輸速度進一步改善將加速海量數據增加，將會對雲計算的計算能力、存儲空間等方面提出更高的要求，料可支撐基礎雲服務繼續快速發展，進而帶動建設所需數據庫、儲存等硬件需求增加，支持公司企業系統分部收入增長。預期隨着 5G、雲計算、AI 及技術融合的發展，企業數字化轉型會加速。此外，新冠疫情期間部分生產、辦公無法於線下完成的經歷提升了企業對上雲的認識，預期部分企業上雲計劃可能提前，受疫情影響較大的企業雖然可能減少短期 IT 開支，但會將上雲列入計劃，料可支持公司雲計算業務分部長期快速增長。

分銷網絡覆蓋眾多東南亞地區，具備分銷渠道地區差異化優勢

公司覆蓋的下游渠道夥伴超過 5 萬家，除了中國以外，還在 8 個東南亞國家積極擴張。同屬 IT 產品分銷領先企業的神州數碼（000034 SZ）覆蓋渠道約 3 萬家，除中國外，主要在新加坡及馬來西亞發展，相較之下，公司具分銷渠道地區差異化優勢。

運營管理能力出色，淨利潤逆勢創新高

雖然分銷行業具有毛利率、淨利率較低的特點，但受惠於出色的運營管理，公司主要財務數據呈向好趨勢。鑑於 2H20 受疫情影響會減小及或將與中國領先動力電池製造商寧德時代（300750 SH）在鋰離子電池領域達成合作，我們對公司發展具信心。

ROE 領先行業，估值具備提升空間，建議關注

我們將公司與同為 IT 產品分銷領先企業的 A 股上市公司神州數碼相比較，並考慮A/H 股溢價因素，認為公司相較於神州數碼估值差距過大，在雲業務快速發展及未來有機會拓展至更多業務領域（如鋰電池）的情況下，估值有望提升，建議關注。